Qué dijo la dirección de Tourmaline Oil Corp. en la llamada del Q4 2025

Récord de producción y venta de activos marcan el cuarto trimestre

Tourmaline Oil cerró el cuarto trimestre de 2025 con producción récord que se extendió a enero de 2026, cuando la compañía promedió más de 685.000 BOE por día. El flujo de caja del trimestre fue de 890 millones de dólares canadienses (2,29 por acción diluida), y el flujo de caja anual alcanzó los 3.400 millones. En paralelo, la empresa completó en febrero de 2026 la venta de su complejo Peace River High a un productor canadiense senior por 765 millones de dólares: 500 millones se destinarán a reducción permanente de deuda y el resto a financiar la infraestructura en Columbia Británica. La deuda neta al cierre del año quedó en 1.500 millones, frente a los 2.300 millones del tercer trimestre, lo que representa 0,5 veces el flujo de caja proyectado para 2026.

En reservas, la compañía superó por primera vez los 6.000 millones de BOE en reservas 2P, con un reemplazo de reservas del 356%. No obstante, la dirección advirtió que los precios inusualmente bajos en AECO, Station 2 y en los mercados del Pacífico estadounidense —PG&E y Malin— presionan los márgenes y limitarán el dividendo especial en el primer trimestre.

Recortes de capital y reducción de costos como respuesta al precio débil

Ante la debilidad del gas natural local, Tourmaline redujo su presupuesto de capital de exploración y producción para 2026 en 350 millones de dólares, hasta 2.550 millones, más un recorte adicional de 50 millones en capital no operativo. La dirección identificó otros 200 millones de dólares en capital de perforación que podrían diferirse si los precios siguen bajos. Los recortes se concentran en la Cuenca Profunda de Alberta, cuyo punto de equilibrio es de aproximadamente 2 dólares por Mcf, frente a 1,40 dólares en el Montney de Columbia Británica. La empresa indicó que los proyectos de plantas de gas Aitken (prevista para el cuarto trimestre de 2026) y Groundbirch Manias (cuarto trimestre de 2027) no se verán afectados.

En materia de costos operativos, el gasto por BOE bajó a 4,66 dólares en el cuarto trimestre, un 9% menos que en el primer semestre de 2025. La empresa elevó su objetivo de reducción agregada de costos operativos y de transporte de 1,00 a 1,50 dólares por BOE para 2031, e indicó que ya se han logrado aproximadamente 0,70 dólares por BOE desde mediados de 2025. Además, Tourmaline decidió no renovar sus contratos de procesamiento profundo de etano en la Cuenca Profunda de Alberta al vencimiento, lo que reducirá la producción de etano en unas 20.000 barreras diarias, pero la compañía espera que esto mejore el margen operativo en 65 millones de dólares en 2026 y en 110 millones en 2027.

Turno de preguntas: precios débiles, dividendo especial y demanda de centros de datos

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, el margen de flexibilidad en el presupuesto de capital y el umbral de precios que justificaría nuevos recortes, al que la dirección respondió que tiene entre dos y tres meses para evaluar la evolución del mercado antes de tomar decisiones definitivas. Segundo, la posibilidad de retomar el dividendo especial: el vicepresidente de mercados de capitales, Jamie Heard, señaló que movimientos recientes en los precios de JKM y TTF —relacionados con tensiones en el suministro de GNL de Oriente Medio— habían añadido varios cientos de millones de dólares al flujo de caja proyectado, aunque precisó que la situación aún no está consolidada. Tercero, varios analistas preguntaron sobre la demanda de centros de datos en Alberta: la dirección indicó que lleva un año explorando la posibilidad de colocar un centro de datos cerca de una de sus plantas de gas, y que espera tomar una decisión concreta durante 2026. La compañía estima que para 2030 la demanda de gas de centros de datos dentro de la cuenca podría alcanzar al menos 1.500 millones de pies cúbicos diarios, por delante del inicio de la Fase 2 de LNG Canada.

Una pregunta de UBS sobre la exposición a los mercados de GNL globales permitió a la dirección precisar que actualmente cuenta con más de 200 millones de pies cúbicos diarios de capacidad de exportación de GNL, con proyección de llegar a 330 millones, y que la sensibilidad de su flujo de caja es de aproximadamente 50 millones de dólares por cada dólar de variación en JKM o TTF en 2026, y de 70 millones en 2027. Ante la pregunta directa de si el plan a cinco años sería viable con precios de AECO cercanos a los 2,50 dólares que refleja la curva de futuros, en lugar de los 4,00 dólares asumidos a partir de 2028, Mike Rose reconoció que "todo cambiaría" y que la compañía podría retrasar la Fase 2 del desarrollo en el norte del Montney en Columbia Británica.