Qué dijo la dirección de Toll Brothers, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord en ingresos, con ventas más débiles hacia el final

Toll Brothers cerró su ejercicio fiscal 2025 con ingresos récord por ventas de viviendas de 10.800 millones de dólares —un incremento del 3% respecto al año anterior—, gracias a la entrega de 11.292 casas a un precio medio de 960.000 dólares. El margen bruto ajustado fue del 27,3% y las ganancias por acción diluida alcanzaron 13,49 dólares. La dirección subrayó que estos resultados se lograron a pesar de un entorno de ventas que calificó de débil durante todo el año. En el cuarto trimestre, las firmas de contratos cayeron un 2% en unidades y un 5% en dólares respecto al mismo período del año anterior, con un ritmo de aproximadamente dos contratos por comunidad al mes. El beneficio neto trimestral fue de 4,58 dólares por acción, ligeramente por debajo de lo previsto, debido al retraso en el cierre de la venta del negocio de vivienda en alquiler multifamiliar (Apartment Living) a Kennedy Wilson, operación valorada en 380 millones de dólares que se completará antes de que finalice el primer trimestre de 2026.

La salida del negocio multifamiliar y las perspectivas para 2026

La compañía anunció su intención de abandonar completamente el negocio multifamiliar en los próximos años. Aproximadamente la mitad de la cartera de Apartment Living pasará a Kennedy Wilson, que también asumirá la plataforma operativa. Los activos restantes se venderán de forma gradual. La dirección indicó que los ingresos de estas desinversiones se destinarán a hacer crecer el negocio principal de construcción de viviendas y a retornar capital a los accionistas. Para el ejercicio fiscal 2026, Toll Brothers espera entregar entre 10.300 y 10.700 viviendas a un precio medio de entre 970.000 y 990.000 dólares, con un margen bruto ajustado del 26% para el año completo. La compañía proyecta un crecimiento del número de comunidades del 8% al 10%, hasta situarse entre 480 y 490. El presupuesto de recompra de acciones se fija en 650 millones de dólares para 2026. La dirección fue explícita al señalar que esta guía no incorpora ninguna mejora en las condiciones de mercado y que el incentivo medio sobre el precio de entrega se mantiene en torno al 8%.

Turno de preguntas: márgenes, ritmo de ventas y confianza del consumidor

Los analistas se centraron en tres grandes preocupaciones. La primera fue la coherencia interna de la guía de entregas y márgenes: la dirección explicó que el descenso proyectado en los cierres de 2026 obedece principalmente al menor nivel de pedidos en cartera al inicio del año —4.647 viviendas por 5.500 millones de dólares— y que el ritmo asumido de dos ventas por comunidad y mes no mejora respecto a los niveles actuales. En cuanto al margen bruto, el consejero delegado Doug Yearley aclaró que el incentivo medio ha pasado de 68.000 a 80.000 dólares por vivienda respecto al año anterior, lo que explica prácticamente la totalidad de la caída del margen del 27,3% al 26%. La segunda preocupación fue la confianza del consumidor: Yearley reconoció que no dispone de datos concretos que apunten a una mejora a corto plazo, aunque señaló que el mero transcurso del tiempo, la solidez del balance de los compradores y los fundamentos estructurales de la demanda —escasez estructural de vivienda, demografía favorable— juegan a su favor. La tercera fue el ritmo de recompra de acciones: varios analistas cuestionaron por qué el presupuesto de recompras no es mayor dado el flujo de caja esperado y los ingresos de la venta de activos multifamiliares; el nuevo director financiero, Gregg Ziegler, respondió que 650 millones es un punto de partida prudente que se revisará a lo largo del año.