Qué dijo la dirección de The Oncology Institute, Inc. en la llamada del Q1 2026

Primer trimestre con crecimiento del 41% y farmacia en máximos históricos

The Oncology Institute (TOI) reportó ingresos de 147,4 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, un 41% más que en el mismo período del año anterior. El motor principal fue la farmacia especializada, que alcanzó 87,5 millones de dólares en ingresos —un 78% más interanual— con un volumen de prescripciones que se duplicó (+103%). El margen bruto de farmacia se mantuvo prácticamente estable en 19,2%, resultado que la dirección atribuyó a la gestión activa de precios de medicamentos y a las economías de escala con distribuidores. El EBITDA ajustado fue negativo en 2,4 millones, pero mejoró frente a la pérdida de 5,1 millones del primer trimestre de 2025; la compañía atribuye el resultado al carácter estacionalmente adverso del período, marcado por el reinicio de deducibles y el encarecimiento anual de fármacos.

Los ingresos por capitation crecieron un 54% interanual hasta 26,9 millones y ya representan el 45,6% de los ingresos por servicios a pacientes, frente al 33% de hace un año. La compañía señaló que el gasto operativo cayó al 19,1% de los ingresos totales, 520 puntos básicos menos que en el primer trimestre de 2025. Asimismo, TOI indicó haber generado casi 2 millones de dólares en ahorros para Medicare dentro del programa CMS Enhancing Oncology Model en el período 3.

Florida como prueba del modelo y expansión a 200.000 vidas

La dirección destacó que el mercado de Florida es ya rentable a nivel de EBITDA de cuatro paredes, lo que calificó como un hito que valida el modelo de capitation delegada. Para el inicio del tercer trimestre, TOI espera estar presente en 25 condados del estado y alcanzar aproximadamente 200.000 vidas de Medicare Advantage bajo acuerdos de capitation delegada, frente a las cerca de 90.000 que analistas estimaban al cierre del trimestre anterior. La compañía anticipa la apertura de siete nuevas clínicas en lo que resta del año para dar cobertura a esa expansión. El MLR de los contratos con fecha de efecto en 2025 en el sur de Florida se situó ligeramente por debajo del objetivo del 85%, dato que la dirección consideró favorable.

En cuanto a la previsión anual, la compañía reiteró su guía de ingresos de entre 630 y 650 millones de dólares, con aproximadamente 150 millones en ingresos por capitation, y un EBITDA ajustado de entre 0 y 9 millones positivos. La novedad más relevante fue la revisión al alza del flujo de caja libre, que pasa de una horquilla de pérdida de 15 millones a ganancia de 5 millones, a una nueva previsión positiva de entre 5 y 15 millones, que la dirección vinculó a renegociaciones favorables con proveedores de medicamentos.

Turno de preguntas: MLR, farmacia y deuda

Los analistas preguntaron por la diferencia de rendimiento en MLR respecto a otros operadores de riesgo en oncología. La dirección no quiso compararse directamente con competidores, pero señaló el modelo híbrido de clínicas propias y red contratada, junto con el control sobre la atención, como factores explicativos. También se cuestionó la mejora de 20 millones de dólares en el flujo de caja libre sin cambios en el EBITDA; Rob Carter confirmó que procede íntegramente de negociaciones con proveedores de medicamentos. En materia de deuda, Carter indicó que la compañía se encuentra en conversaciones avanzadas para refinanciar los bonos convertibles garantizados —85,9 millones de dólares con vencimiento en agosto de 2027— y que espera ofrecer una actualización durante el segundo trimestre. Los analistas también indagaron sobre la inteligencia artificial: la dirección confirmó que los ahorros de 2 millones proyectados para 2026 no están maximizados y que las previsiones a largo plazo publicadas en enero no contemplan eficiencias adicionales de IA, lo que la dirección calificó expresamente de estimación conservadora.