Qué dijo la dirección de The Oncology Institute, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre histórico sobre el papel, aunque estrecho en cifras

The Oncology Institute (TOI) cerró el cuarto trimestre de 2025 con su primer resultado positivo de EBITDA ajustado desde que cotiza en bolsa: 147.000 dólares, frente a una pérdida de 7,8 millones en el mismo período del año anterior. Los ingresos del trimestre alcanzaron 142 millones de dólares, un avance del 41,6% interanual, impulsado principalmente por la división de dispensación de medicamentos, cuya facturación creció un 71,1% hasta 81,4 millones. En el conjunto del año 2025, la compañía superó los 500 millones de dólares en ingresos por primera vez —502,7 millones en total— con un crecimiento del 27,8% respecto a 2024. La farmacia de especialidad rozó los 270 millones de ingresos anuales y aportó cerca de 50 millones en beneficio bruto. El margen bruto del trimestre fue del 16%, 140 puntos básicos más que un año antes, mientras que los gastos de estructura (SG&A) se redujeron más de 500 puntos básicos como porcentaje de los ingresos.

La apuesta por la capitación delegada en Florida

El motor estratégico de TOI es su modelo de capitación delegada, en el que la compañía asume la gestión del beneficio oncológico completo para las poblaciones de Medicare Advantage asignadas por las aseguradoras. A finales de 2025, los contratos delegados representaban menos del 5% de las vidas bajo capitación, pero generaban aproximadamente un tercio de los ingresos capitados, reflejo de un importe por miembro por mes (PMPM) significativamente más alto. Durante el cuarto trimestre, TOI amplió su red en Florida con nuevos acuerdos con Humana y CarePlus, sumando unas 22.000 vidas adicionales en el sur del estado. La alianza con Elevance —con cerca de 70.000 vidas activas— tiene previsto más que duplicar su tamaño en 2026. La compañía espera que los ingresos capitados superen los 150 millones de dólares en el año, lo que implica un crecimiento superior al 80% respecto a 2025, según la orientación facilitada en enero.

Perspectivas para 2026: crecimiento, pero con cautela en el primer trimestre

Para el ejercicio completo de 2026, la dirección reiteró su guía de ingresos entre 630 y 650 millones de dólares, beneficio bruto entre 97 y 107 millones, EBITDA ajustado entre 0 y 9 millones, y flujo de caja libre entre -15 y 5 millones. La compañía espera que el flujo de caja libre sea positivo en la segunda mitad del año. El primer trimestre será el más débil por factores estacionales: el reinicio de los deducibles de los pacientes y el desfase en el ajuste de precios farmacéuticos. La dirección anticipa una pérdida de EBITDA ajustado de entre 1 y 3 millones en ese período. TOI prevé lanzar en el segundo trimestre un portal propio de red que mejorará la visibilidad sobre la gestión de utilización, la adherencia al formulario y la captación de servicios de farmacia en su red de proveedores independientes.

Turno de preguntas: márgenes, inteligencia artificial y tasas de Medicare Advantage

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en la sostenibilidad de los márgenes a medida que crece el volumen de contratos delegados. El CFO Rob Carter confirmó que el ratio de pérdida médica (MLR) objetivo para los contratos delegados de Florida es del 85%, y que los contratos de red estrecha en California tienen un MLR esperado algo inferior con una rampa de mejora más rápida. Sobre el efecto de la Ley de Reducción de la Inflación (IRA) en sus ingresos farmacéuticos, Carter indicó que el impacto de las negociaciones de precio máximo sobre IMBRUVICA supondrá menos del 1% de los ingresos y el margen bruto de farmacia, y que la compañía dispone de palancas —sustitución terapéutica y renegociación con distribuidores— para mitigarlo. En materia de inteligencia artificial, el CEO Daniel Virnich confirmó que la compañía mantiene su estimación de 2 millones de dólares en ahorro de SG&A para 2026 proveniente de aplicaciones de IA en autorización previa, centro de llamadas y gestión del ciclo de ingresos. Por último, ante la preocupación de los inversores por el ajuste a la baja en las tasas de Medicare Advantage para 2027, Virnich argumentó que la presión sobre los planes de salud es en realidad un catalizador para TOI, ya que incentiva a las aseguradoras a buscar proveedores que reduzcan la utilización y mejoren la coordinación de la atención oncológica.