Qué dijo la dirección de Tilray Brands, Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre récord en ingresos, con márgenes bajo presión

Tilray Brands cerró su primer trimestre fiscal 2026 —período terminado el 31 de agosto de 2025— con ingresos netos récord de 210 millones de dólares, un aumento del 5% interanual. La compañía reportó una utilidad neta de 1,5 millones de dólares, frente a una pérdida de 34,7 millones en el mismo período del año anterior. El EBITDA ajustado fue de 10,2 millones, ligeramente por encima de los 9,3 millones del año previo. Sin embargo, el margen bruto retrocedió al 27% desde el 30% del año anterior, arrastrado principalmente por el segmento de bebidas y por un cambio de mezcla en cannabis hacia categorías de menor margen como pre-rolls rellenos y vapeadores. El flujo de caja operativo mejoró de manera significativa, pasando de negativo 35,3 millones a negativo 1,3 millones.

El negocio de cannabis canadiense creció un 4% interanual hasta 51 millones de dólares, con la compañía alcanzando la primera posición en la categoría de flor al cierre del trimestre. El cannabis internacional avanzó un 10% hasta 13,4 millones, aunque la dirección reconoció que los retrasos en permisos de exportación en Portugal limitaron ese crecimiento. El segmento de distribución europea —CC Pharma— subió un 9% hasta 74 millones, beneficiado en parte por la fortaleza del euro. El segmento de bebidas se mantuvo plano en 55,7 millones debido a la racionalización deliberada de referencias bajo el programa interno denominado Proyecto 420.

Lo que viene: Europa, rescheduling en EE.UU. y beverages

La compañía espera triplicar su huella de distribución de cannabis medicinal en Alemania durante el ejercicio 2026, apoyándose en la red de CC Pharma, que abastece a más de 13.000 farmacias independientes en ese país. La dirección señaló que los permisos de exportación desde Portugal se están desbloqueando y expresó confianza en que la producción en ese país —que opera al 50% de capacidad— podría duplicarse. En Italia, la filial FL Group recibió la primera licencia del Ministerio de Salud italiano para distribuir flor de cannabis medicinal.

En cuanto a Estados Unidos, la dirección describió el mercado de cannabis medicinal como una oportunidad de al menos 10.000 millones de dólares y estimó que una cuota del 3% al 5% representaría entre 300 y 500 millones de dólares en ingresos potenciales para Tilray. La compañía no precisó plazos, pero mencionó múltiples vías de entrada: infraestructura propia, alianzas con farmacéuticas o adquisiciones. En bebidas, la expansión de los productos con Delta-9 THC derivado del cáñamo —legales en 14 estados— y las marcas no alcohólicas en mercados internacionales fueron señalados como vectores de crecimiento. La compañía reafirmó su guía de EBITDA ajustado para 2026, de entre 62 y 72 millones de dólares.

Turno de preguntas: Portugal, Alemania y rentabilidad en bebidas

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, los retrasos en permisos de exportación desde Portugal: la dirección indicó que ha obtenido más permisos en las últimas dos semanas que en los dos meses anteriores y descartó abandonar ese mercado, donde tiene instalaciones por varios cientos de millones de dólares. Segundo, los cambios regulatorios previstos en Alemania respecto a la prescripción en línea: la dirección evitó hacer previsiones concretas y argumentó que, al tratarse de un medicamento, el gobierno difícilmente puede dejar a los pacientes sin acceso. Tercero, la rentabilidad en bebidas: el CFO Carl Merton y el CEO Irwin Simon reconocieron que aún queda trabajo por hacer —el programa Proyecto 420 ha generado 25 millones de los 33 millones previstos en ahorros anuales—, que se han cerrado tres instalaciones y que la reincorporación de marcas a lineales de retail tras su deslistado previo está en curso. Un analista también preguntó por la posición en activos digitales —Bitcoin, Ethereum y Solana—, a lo que la dirección confirmó inversiones iniciales y planes para aceptar Bitcoin como forma de pago en sus plataformas digitales.