Qué dijo la dirección de Tilray Brands, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año de transición con señales mixtas

Tilray Brands cerró su ejercicio fiscal 2025 (finalizado el 31 de mayo) con ingresos récord de 821 millones de dólares, un incremento del 4% interanual, aunque por debajo de su propia guía revisada de 850 millones. La dirección atribuyó la diferencia a dos factores principales: la racionalización deliberada de SKUs en la división de bebidas, que redujo los ingresos en aproximadamente 20 millones de dólares, y una contracción de 15 millones en cannabis canadiense por la decisión de retirarse temporalmente de categorías de vapes e infused pre-rolls con márgenes deteriorados. Sin estos efectos y excluyendo fluctuaciones cambiarias, la compañía estima que los ingresos habrían alcanzado unos 870 millones. El resultado neto reportado fue una pérdida de 2.200 millones de dólares, aunque casi la totalidad correspondió a cargos no monetarios por deterioro de activos intangibles y fondo de comercio derivados del desplome bursátil y del estancamiento regulatorio en Estados Unidos. El EBITDA ajustado del año fue de 55 millones, frente a 60,5 millones del ejercicio anterior.

El segmento de cannabis internacional fue el gran protagonista positivo del trimestre: los ingresos del cuarto trimestre crecieron un 71% interanual hasta 22,4 millones de dólares, con Alemania registrando un alza del 134% respecto al mismo período del año anterior. Sin embargo, la compañía reconoció que entre 8 y 9 millones de dólares en ventas quedaron bloqueados por retrasos en permisos de exportación desde Portugal y España, ingresos que la dirección espera recuperar en el primer trimestre del ejercicio 2026. La división de bebidas, en cambio, defraudó: los ingresos del cuarto trimestre cayeron a 65,6 millones frente a los 76,7 millones del mismo período del año previo, afectados por una demanda más débil de lo esperado en cerveza artesanal, errores de integración de las marcas adquiridas y ventanas de reposición perdidas en el canal minorista. Como respuesta, la compañía realizó cambios de liderazgo en esta unidad.

Lo que viene: guía de EBITDA y apuestas de crecimiento

Para el ejercicio fiscal 2026, Tilray espera un EBITDA ajustado de entre 62 y 72 millones de dólares. La dirección identificó cuatro motores principales: el crecimiento acelerado del cannabis internacional en Europa —con planes de expansión a Italia, Polonia, Reino Unido, República Checa y Turquía—; la recuperación del negocio de bebidas bajo nueva dirección con el ahorro de costes de Project 420 fluyendo hacia la cuenta de resultados; la expansión de la unidad de bienestar con bebidas energéticas HiBall y productos de cáñamo de alto contenido proteico; y el desarrollo de nuevos mercados internacionales en Oriente Medio e India para bebidas sin alcohol y alimentos derivados del cáñamo. La compañía también espera que la eliminación de la amortización sobre los intangibles ya deteriorados mejore su resultado neto en aproximadamente 70 millones de dólares el próximo año.

En cuanto al mercado estadounidense, la dirección se mostró cautelosamente optimista con el nombramiento del nuevo administrador de la DEA y la posibilidad de una reclasificación del cannabis, aunque reconoció no tener operaciones de cannabis en el país. Irwin Simon señaló que una eventual reclasificación permitiría la entrada de inversores institucionales y de la banca minorista al sector, además de abrir potencialmente la puerta a ventas de bebidas con THC derivado del cáñamo a escala nacional.

Preguntas de los analistas: permisos, Alemania y bebidas

El turno de preguntas estuvo dominado por tres inquietudes. La primera, los retrasos en permisos de exportación desde Portugal: Simon confirmó que el bloqueo está prácticamente resuelto y que los 8 millones atrapados deberían reconocerse principalmente en el primer trimestre de 2026. La segunda, la situación competitiva en Alemania: la directora de estrategia Denise Faltischek admitió que existe presión de precios en ese mercado, pero subrayó que la compañía ha reducido costes de forma significativa y que la instalación de cultivo propia Aphria RX —una de solo tres licencias de cultivo en el país— le otorga una ventaja competitiva estructural al no requerir permisos de importación y exportación. Sobre una propuesta legislativa alemana que limitaría la telemedicina y los pedidos por correo, Faltischek la calificó de «propuesta, no legislación», y afirmó que la industria está trabajando activamente con el gobierno para revertirla. La tercera, el negocio de bebidas: el analista Pablo Zuanic presionó para cuantificar cuánto del deterioro fue atribuible a factores sectoriales y cuánto a errores propios. Simon admitió que parte fue «autoinfligida» —integraciones deficientes, oportunidades perdidas en el canal de conveniencia y errores en la ejecución de reposiciones— y parte estructural, dado que la cerveza artesanal en general retrocedió entre un 4% y un 5% en el mercado. No precisó la proporción entre ambos factores.