Qué dijo la dirección de Millicom International Cellular S.A. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de integración masiva con sólido arranque orgánico

Tigo (Millicom) cerró el primer trimestre de 2026 con ingresos totales por servicios de aproximadamente 1.900 millones de euros, un avance del 45% interanual que refleja, en gran medida, la incorporación de Coltel en Colombia. Con todo, el crecimiento orgánico de los ingresos por servicios alcanzó el 4,9% interanual, uno de los mejores registros recientes según la dirección. El EBITDA ajustado llegó a 857 millones de euros, con un margen del 43,2%, penalizado por cerca de 70 millones de euros en cargos de reestructuración vinculados a Colombia. Excluyendo Coltel, ese margen habría sido del 47,9%. El flujo de caja libre sobre el patrimonio (EFCF) alcanzó un récord histórico para un primer trimestre: 225 millones de euros, lo que supone un incremento del 66% interanual ajustado por ventas de activos del año anterior.

Colombia y Chile: la apuesta regional que lo define todo

El trimestre estuvo dominado por las operaciones en América Latina. En Colombia, la compañía completó la adquisición del 100% de Coltel tras comprar la participación de La Nación a finales de abril, y ya opera las redes de Tigo y Coltel de forma unificada desde la primera semana de mayo. La dirección identificó más de 100 millones de dólares en ahorros operativos previstos para el primer año, a través de renegociación de contratos, reducción de plantilla y racionalización de patrocinios. En cuanto a Chile, adquirida conjuntamente con NJJ en febrero, la operación —que perdía 500.000 dólares diarios al momento de la entrega— ya generó flujo de caja libre positivo en sus primeros dos meses y la compañía espera que sea neutral en términos de EFCF para el conjunto del año. En Ecuador y Uruguay, mercados adquiridos en el cuarto trimestre de 2025, los márgenes EBITDA ya se sitúan en línea o por encima de la media del grupo, con Ecuador en el 48,3%. En Ecuador se pagaron además 70 millones de dólares en espectro en las bandas de 700 MHz y 3,5 GHz, con licencias que se renuevan en 2038. Guatemala mantuvo su posición como mercado ancla, con ingresos por servicios de 370 millones de euros y un margen EBITDA del 55,4%. Paraguay superó incluso esa cifra con un margen récord del 56,3%, si bien la dirección advirtió que ese nivel no es sostenible y situó el rango esperable entre el 50% y el 56%.

Perspectivas: guía sin cambios, pero con tono más optimista

La compañía mantuvo sin cambios sus objetivos para 2026: EFCF de al menos 900 millones de dólares y apalancamiento en torno a 2,5 veces a fin de año. La deuda neta cerró el trimestre en 7.600 millones de dólares, con un apalancamiento de 2,76 veces. La dirección advirtió que el segundo trimestre podría ver un leve repunte del apalancamiento por la adquisición de la participación de La Nación en Coltel —ya cerrada— y el pago de dividendos extraordinarios en abril. Sobre la divisa, la dirección señaló como viento de cola la apreciación del peso colombiano y el guaraní paraguayo, aunque calificó esa evolución de difícil de predecir. La compañía espera poder actualizar la guía en la presentación de resultados del segundo trimestre. En cuanto a nuevas adquisiciones, el CFO mencionó Perú y Venezuela como mercados de interés en el menú de M&A, pero subrayó que la prioridad es la ejecución de las integraciones en curso.

Turno de preguntas: márgenes, apalancamiento y más reestructuración

Los analistas se centraron en la sostenibilidad de los márgenes en Colombia y Paraguay, en el ritmo de desapalancamiento y en el uso del capital. Sobre Colombia, la dirección indicó que espera mantener para el conjunto del año márgenes similares a los de Tigo Colombia en 2025, con Coltel actuando ya como contribuidor neto al EFCF una vez absorbidos los costes de integración. Se estimó que quedan por ejecutar unos 100 millones de dólares adicionales en cargos de reestructuración durante el año, compensados por los ahorros ya identificados. Sobre capital allocation, el CFO señaló que la política de dividendo se mantiene en 3 dólares por acción hasta alcanzar el objetivo de 2,5 veces de apalancamiento, y que existe margen aprobado por la junta para dividendos adicionales o recompras de acciones si el apalancamiento cae por debajo de ese umbral. Una pregunta sobre el detalle de las sinergias en Colombia no obtuvo cifras concretas: la dirección se limitó a señalar menor churn y apalancamiento operativo como fuentes de valor.