Qué dijo la dirección de Millicom International Cellular S.A. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de márgenes récord y expansión geográfica

Millicom (TIGO) cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA ajustado de 695 millones de dólares y un margen del 48,9%, ambos registros históricos para la compañía. Los ingresos por servicios totalizaron 1.340 millones de dólares, con una caída nominal del 0,5% interanual atribuida íntegramente al impacto contable de la devaluación en Bolivia bajo la norma IAS 21, que restó 74 millones de dólares a la comparativa. Excluyendo ese efecto, el crecimiento orgánico se aceleró del 2,4% en el segundo trimestre al 3,5% en el tercero. El flujo de caja libre para el accionista (equity free cash flow) alcanzó 243 millones de dólares en el trimestre y 638 millones en los nueve meses acumulados, un avance del 18,1% frente al mismo periodo del año anterior. El apalancamiento neto se redujo de 2,18x a 2,09x.

En el frente corporativo, la compañía completó la adquisición de operaciones en Uruguay y Ecuador, ampliando su presencia a 11 países en América Latina. Uruguay aporta una cuota de mercado del 33% e ingresos anuales de 246 millones de dólares con 93 millones de EBITDA; Ecuador suma una cuota del 30%, cerca de 490 millones en ingresos y 161 millones de EBITDA. Paralelamente, se cerró la venta de las torres de El Salvador y Honduras al grupo Lati por aproximadamente 975 millones de dólares. También se registró una provisión de 118 millones de dólares vinculada a la investigación del Departamento de Justicia de Estados Unidos (DOJ), sobre la que la dirección se limitó a señalar que el proceso sigue abierto y que espera ofrecer más detalles próximamente.

Colombia, Guatemala y Panamá lideran el crecimiento regional

Colombia fue el mercado con mejor desempeño en términos de ingresos, con un crecimiento del 6,5% interanual hasta 364 millones de dólares, cifra que casi iguala por primera vez a Guatemala en la historia corporativa de Millicom. El margen EBITDA en Colombia mejoró 447 puntos básicos hasta el 43,5%. Guatemala, el mercado más rentable, registró un margen récord del 56,6% y un flujo de caja operativo de 204 millones de dólares, un avance del 22% interanual. Panamá alcanzó también un máximo histórico de margen del 52,2%. Bolivia, afectada por la devaluación, logró no obstante un crecimiento del 6,1% en moneda constante y reportó por primera vez desde el inicio de la crisis cambiaria un aumento de ingresos trimestral secuencial. La dirección señaló que mantiene cautela, pero se mostró más optimista respecto a la estabilización de la divisa boliviana.

Lo que viene: Colombia, Ecuador, Paraguay y el litigio con el DOJ

La compañía espera cerrar en el primer trimestre de 2026 tanto la adquisición de la participación de EPM en TIGO-UNE como la operación con Telefónica en Colombia (Coltel), sujetas ambas a condiciones regulatorias pendientes. La incorporación de Ecuador y Uruguay al perímetro consolidado añadiría aproximadamente 0,2x al apalancamiento pro forma, llevando la ratio cerca de 2,5x antes de la integración colombiana. La dirección mantiene su objetivo de flujo de caja libre de 750 millones de dólares para el conjunto del año y de apalancamiento por debajo de 2,5x. En cuanto a la inversión en capital, la compañía espera mantener el presupuesto en torno a 700 millones de dólares anuales. En Ecuador se prevé una subasta de espectro 5G para el primer semestre de 2026, con un coste estimado en decenas de millones de dólares. En Paraguay, TIGO no participó en la subasta de espectro más reciente pero trabaja con el gobierno para acceder a frecuencias en las bandas de 2,6 GHz y 700 MHz.

Turno de preguntas: DOJ, Costa Rica y márgenes de Colombia

Los analistas presionaron en tres frentes. Sobre la provisión del DOJ, la dirección reiteró que no puede ofrecer más información y que espera compartir detalles en breve, sin precisar plazos. Sobre Costa Rica, Marcelo Benítez explicó que la decisión de la reguladora Sutel de prohibir la fusión con Liberty Latin America fue inesperada y que la apelación formal fue presentada el 22 de octubre; al mismo tiempo, anticipó que, si la apelación fracasa, TIGO volverá a operar Costa Rica de forma autónoma con foco en eficiencia comercial y refuerzo de infraestructura. Sobre Colombia, la dirección fue consultada sobre si el país puede unirse al grupo de mercados con márgenes superiores al 50%, a lo que Benítez respondió que el club está abierto a nuevos miembros y atribuyó la mejora actual al apalancamiento operativo orgánico, sin comprometerse a un calendario. Respecto al espectro en Paraguay y la llegada de un posible nuevo competidor con licencia 5G, la dirección restó importancia a la amenaza argumentando que construir una operadora completa desde cero requiere más que espectro.