Qué dijo la dirección de Telecom Italia S.p.A. en la llamada del Q4 2025

Un año más de cumplimiento de objetivos

Telecom Italia (TIAJF) cerró 2025 con un crecimiento de ingresos del 2,7%, hasta 13.700 millones de euros, y un EBITDA después de arrendamientos que avanzó un 6,5%, hasta 3.700 millones de euros. El flujo de caja libre sobre recursos propios alcanzó 700 millones de euros, por encima de lo previsto, aunque la dirección aclaró que unos 200 millones corresponden a partidas no recurrentes: el cobro anticipado de facturas a la administración pública italiana —que se revertirá en 2026— y el efecto contable del desdoblamiento accionarial en TIM Brasil. La deuda neta después de arrendamientos se situó en 6.900 millones de euros, con un apalancamiento de 1,86 veces. La compañía señaló que es el cuarto año consecutivo en que cumple su guía en todas las métricas, algo que calificó de inédito en su historia reciente.

En Brasil, TIM Brasil registró un crecimiento de ingresos por servicios móviles en el rango medio de un dígito y un EBITDA después de arrendamientos que aumentó cerca del 9%, con costos operativos por debajo de la inflación. El consejero delegado de la filial, Alberto Griselli, destacó que el retorno sobre el capital invertido superó por primera vez el costo de capital, lo que la dirección presentó como un hito estratégico. Para el mercado hispanohablante es relevante que TIM Brasil distribuyó en diciembre de 2025 un dividendo anticipado de 2.200 millones de reales, lo que generó una salida adicional de caja hacia accionistas minoritarios de aproximadamente 100 millones de euros. Además, la compañía prevé desembolsar unos 200 millones de euros en 2026 para adquirir el 51% restante de I-Systems en Brasil.

Lo que viene en 2026

La dirección confirmó la guía para 2026 sin cambios respecto a la presentada hace un año: ingresos del grupo con crecimiento del 2% al 3%, EBITDA después de arrendamientos entre el 5% y el 6%, e intensidad de inversión por debajo del 14% de los ingresos. El flujo de caja libre sobre recursos propios se espera en torno a 1.800 millones de euros, de los cuales aproximadamente 950 millones procederán del cobro del litigio por la concesión de 1998 con el Estado italiano. La compañía espera completar la venta de Sparkle en el segundo trimestre, con ingresos estimados en torno a 700 millones de euros. En materia de remuneración al accionista, la compañía prevé un dividendo de aproximadamente 500 millones de euros con cargo a 2026, pagadero en 2027; una recompra de acciones equivalente al 50% de los ingresos de Sparkle; y un pago en efectivo de hasta 700 millones de euros a los actuales accionistas de acciones de ahorro en el marco de la conversión a una clase única de títulos. La dirección planea convocar un Capital Markets Day en el segundo semestre de 2026 para actualizar los objetivos de 2027 en adelante.

Un elemento de atención para el primer semestre: la dirección advirtió explícitamente que el EBITDA del primer semestre de 2026 será visiblemente inferior al del mismo período de 2025, debido a la transición del segmento MVNO. Fastweb y CoopVoce concluirán su salida en el primer semestre, mientras que PosteMobile alcanzará su contribución plena en el cuarto trimestre. La dirección espera que este efecto se revierta en 2027, cuando la contribución anual completa de Poste —estimada entre 80 y 100 millones de euros— se refleje en las comparativas interanuales.

Preguntas de los analistas: lo que se presionó y lo que se esquivó

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la visibilidad sobre 2027: varios interlocutores intentaron que la dirección confirmara o elevara el objetivo de flujo de caja libre de 1.100 millones de euros anunciado en el plan anterior. Pietro Labriola respondió que no ve riesgos ni vientos en contra, pero se negó a cuantificar una cifra revisada, remitiendo al Capital Markets Day. Segundo, la estructura de capital y la asignación de recursos: ante la caída acelerada del apalancamiento, los analistas preguntaron si la empresa está acumulando capacidad para participar en la consolidación del mercado italiano. Labriola lo admitió como escenario posible, aunque rehusó especular sobre operaciones concretas. Tercero, el negocio empresarial: la nube creció un 24% en 2025 y ya representa más del 40% de los ingresos por servicios de TIM Enterprise. El responsable del segmento, Elio Schiavo, indicó que la cartera de pedidos asegurada asciende a 4.200 millones de euros y que más del 60% de los ingresos de 2026 ya están garantizados. La dirección esquivó dar cifras concretas de crecimiento esperado para la nube en 2026, limitándose a señalar que no prevé ninguna discontinuidad en la trayectoria.