Qué dijo la dirección de Thales S.A. en la llamada del Q4 2025

Un año récord impulsado por defensa y aeronáutica

Thales cerró 2025 con resultados que superaron todas sus propias previsiones. Las ventas alcanzaron un máximo histórico de 22.100 millones de euros, con un crecimiento orgánico del 8,8%, por encima del techo de la guía actualizada en julio. El EBIT ajustado creció más del 13% en términos reportados hasta 2.700 millones de euros, con un margen del 12,4%. La cifra más destacada fue el flujo de caja operativo libre, que subió un 27% hasta casi 2.600 millones de euros, equivalente a una tasa de conversión del 128% sobre el beneficio neto ajustado. El beneficio neto ajustado del grupo rebasó por primera vez los 2.000 millones de euros. La cartera de pedidos en Defensa acumula 42.000 millones de euros, lo que representa 3,4 años de ventas. El consejo propondrá en la junta de mayo un dividendo de 3,90 euros por acción, un 5,5% más que en 2024.

El segmento de Defensa fue el principal motor, con crecimiento orgánico de doble dígito por segundo año consecutivo y un ratio libro-pedidos/facturación de 1,24 —por séptimo año consecutivo por encima de 1,2—. Aeronáutica también contribuyó con fuerza: Aviónica creció en torno al doble dígito bajo, mientras que el negocio espacial recuperó rentabilidad positiva antes de lo previsto. El segmento Ciberseguridad e Identidad Digital fue el punto débil: las ventas cayeron ligeramente en términos orgánicos, lastradas por la fusión de las fuerzas de ventas de Thales e Imperva y por la debilidad del mercado de servicios en Australia. Sin embargo, Ciberseguridad de Productos volvió a crecer en el cuarto trimestre. El impacto negativo de divisas restó 1,5 puntos porcentuales al crecimiento reportado, al haberse apreciado el euro frente al dólar estadounidense, el dólar australiano y el dólar canadiense.

Perspectivas 2026: defensa fuerte, ciberseguridad en recuperación

Para 2026, la compañía espera un crecimiento orgánico de entre el 6% y el 7%, lo que situaría las ventas entre 23.300 y 23.600 millones de euros incluyendo el efecto de las divisas. El margen de EBIT ajustado se proyecta entre el 12,6% y el 12,8%, y la tasa de conversión de caja entre el 95% y el 100%. Por segmentos, la dirección anticipa que Defensa crecerá en torno a un dígito alto; Aeroespacial a un ritmo de dígito medio, con Aviónica algo más conservadora que en 2025 debido a las señales de Airbus en producción de OEM; y Ciberseguridad e Identidad Digital en torno a un dígito medio, con Ciberseguridad creciendo por encima de ese promedio gracias a la normalización de la rotación de personal comercial. El CFO Pascal Bouchiat precisó que el CapEx subirá de aproximadamente 750 millones en 2025 a entre 820 y 850 millones en 2026, y que el capital circulante se espera estable —frente al fuerte viento de cola de 2025 procedente de pagos anticipados en contratos de exportación de defensa—. La compañía se mostró confiada en alcanzar el extremo superior de sus objetivos para el período 2024-2028, que incluyen un margen operativo de entre el 13% y el 14% en 2028.

En el plano estratégico, Thales prevé contratar a más de 9.000 empleados en 2026 para sostener el incremento de producción en radares, munición y sistemas como el SAMP/T NG. El proyecto de fusión espacial con Airbus y Leonardo —denominado internamente BROMO— avanza según lo previsto, con procesos sociales y negociaciones antimonopolio descritos como constructivos, aunque la operación sigue sujeta a autorizaciones regulatorias. El objetivo es que la nueva entidad esté operativa en 2027.

Turno de preguntas: ciberseguridad, Ucrania y margen espacial bajo escrutinio

Los analistas concentraron buena parte de sus preguntas en la lentitud de la recuperación de Ciberseguridad. El CFO admitió que las dificultades de 2025 superaron las expectativas iniciales y atribuyó el retraso a la complejidad de reorganizar una fuerza de ventas de más de 1.000 personas, formar a los representantes en el nuevo catálogo combinado Thales-Imperva y diseñar nuevos esquemas de compensación variable. Bouchiat aclaró que el margen recurrente de CDI en 2025 se aproxima más al 13% que al 13,7% reportado, una vez excluidos efectos positivos puntuales y el impacto negativo de divisas. Para 2026, la dirección estima un margen de EBIT para la división de ciberseguridad en torno al 15,5%, rechazando implícitamente el consenso del mercado del 15,1% como ligeramente elevado para el conjunto de CDI aunque aceptable para el segmento de ciberseguridad puro. Sobre la inteligencia artificial agéntica, el CEO Patrice Caine la calificó de oportunidad para el negocio de ciberseguridad, no de amenaza, y anunció el próximo lanzamiento de soluciones que la incorporan.

Un dato de relevancia directa para mercados emergentes: los ingresos de Thales vinculados a Ucrania ascendieron a 450 millones de euros en 2025 —frente a 200 millones en 2024— y la compañía espera que alcancen cerca de 600 millones en 2026, lo que representaría aproximadamente el 5% de los ingresos de su segmento de Defensa. La dirección también señaló que todos sus mercados emergentes —Asia, Oriente Medio y resto del mundo— registraron crecimientos de doble dígito en 2025. Ante la pregunta sobre recompra de acciones, Caine indicó que es una opción disponible pero descartó que exista actualmente una infravaloración significativa de la acción que la justifique. Sobre el SAMP/T NG, confirmó que el contrato con Dinamarca se formalizará en 2026 sin riesgo de cancelación, y describió una cartera de clientes potenciales en Europa del Este y Oriente Medio que no quiso detallar por discreción comercial.