Qué dijo la dirección de Tenet Healthcare Corporation en la llamada del Q3 2025

Un trimestre por encima de las expectativas en todas las líneas

Tenet Healthcare cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos operativos netos de 5.300 millones de dólares y un EBITDA ajustado consolidado de 1.100 millones, lo que supone un crecimiento del 12% frente al mismo período del año anterior y un margen del 20,8%, 170 puntos básicos por encima del Q3 2024. El segmento de centros ambulatorios de cirugía (USPI) aportó 492 millones en EBITDA ajustado —también con un crecimiento del 12%— mientras que el segmento hospitalario generó 607 millones, con márgenes que mejoraron 160 puntos básicos hasta el 15,1%. La compañía destacó que el coste laboral, incluyendo mano de obra contratada, siguió comprimiéndose: los salarios y beneficios representaron el 41,7% de los ingresos netos, una mejora de 160 puntos básicos. El flujo de caja libre acumulado en los nueve primeros meses alcanzó 2.160 millones de dólares, un 22% más que en el mismo período de 2024, apoyado en parte por la gestión de cobros de Conifer.

Guía elevada por segunda vez en el año; inversión en capital aumenta

Tras una primera revisión al alza de 395 millones en el segundo trimestre, la dirección volvió a elevar la guía de EBITDA ajustado para todo 2025 en 50 millones adicionales en el punto medio, situándola en un rango de 4.470 a 4.570 millones —un incremento acumulado de 445 millones u 11% respecto a la guía inicial. La compañía también elevó su previsión de gasto de capital a un rango de 875 a 975 millones, 150 millones más que antes, orientados principalmente a programas clínicos de alta complejidad en hospitales: unidades de cuidados intensivos, laboratorios de cateterismo, imagen avanzada y cirugía. El flujo de caja libre tras distribuciones a intereses minoritarios se espera ahora en un rango de 1.495 a 1.695 millones, 250 millones más que la guía anterior. De cara a 2026, la dirección señaló incertidumbre sobre las primas mejoradas de los seguros de intercambio (ACA) y sobre la aprobación de programas de pago dirigido por estados en Medicaid, sin ofrecer cifras concretas.

Preguntas de los analistas: subsidios del ACA, Conifer y entorno de costos

El turno de preguntas estuvo dominado por tres focos. Primero, la posible expiración de los subsidios mejorados del ACA: la dirección indicó que no ha incorporado ningún efecto de rush de pacientes en la guía del cuarto trimestre y expresó expectativa de que se alcance un acuerdo en Washington, aunque sin certeza de plazos. El negocio de intercambios representó el 8,4% de los ingresos hospitalarios por admisión y el 7% de los ingresos consolidados totales en Q3, con USPI sustancialmente menos expuesto que el segmento hospitalario. Segundo, los analistas preguntaron por la sostenibilidad del flujo de caja: la dirección atribuyó las mejoras a la gestión de capital de trabajo, la reducción del apalancamiento —que reduce el gasto financiero— y al desempeño de Conifer en cobros. Tercero, sobre el entorno laboral y aranceles en 2026, la dirección señaló que no anticipa cambios significativos en el corto plazo en el mercado laboral y que los contratos vigentes con proveedores les dan margen para absorber el impacto arancelario durante algunos ciclos más, aunque reconoció que habrá que mantenerse ágiles en el futuro.