Qué dijo la dirección de Transportadora de Gas del Sur S.A. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre marcado por la expansión de deuda y la caída de precios de líquidos

TGS cerró el cuarto trimestre de 2025 con una utilidad neta de 124.000 millones de pesos constantes, por debajo de los 170.500 millones del mismo período de 2024. La dirección explicó que la caída se debe principalmente a tres factores: la reversión de una provisión por deterioro de activos fijos de 52.100 millones registrada en el cuarto trimestre de 2024 —que infló artificialmente la base de comparación—, un resultado financiero negativo de 17.900 millones derivado del mayor endeudamiento tras la emisión del bono de 500 millones de dólares en noviembre, y un EBITDA del segmento de líquidos que cayó 18.100 millones. Como contrapeso, el negocio midstream creció un 36% interanual y el transporte de gas natural aportó un leve incremento. Al cierre del trimestre, la posición de caja ascendía a aproximadamente 1.250 millones de dólares al tipo de cambio oficial, impulsada directamente por los fondos del bono.

En el segmento de líquidos, los precios de exportación cayeron entre un 17% y un 33% interanual, lo que recortó 31.100 millones de pesos en EBITDA. A esto se sumaron mayores costos operativos y gastos de seguros vinculados a un evento climático ocurrido en marzo de 2025. En sentido contrario, la desregulación del butano doméstico bajo el Programa Hogar —vigente desde enero de 2025— permitió a TGS vender a precios de paridad de exportación, sumando 9.900 millones en ingresos. Los volúmenes de venta también crecieron un 4,4% interanual, de 338.000 a 353.000 toneladas métricas.

Lo que viene: Perito Moreno y el gran proyecto de NGL

El eje estratégico de la compañía son dos proyectos de gran escala. El primero es la expansión del gasoducto Perito Moreno, que añadirá 14 millones de metros cúbicos diarios de capacidad de transporte, con una inversión total de 780 millones de dólares. La obra arrancó en noviembre de 2025 y la dirección espera poner en servicio las tres nuevas estaciones compresoras en mayo de 2027. El despliegue de capital previsto es de más de 500 millones de dólares en 2026 y el resto en 2027, más aproximadamente 100 millones de dólares en mantenimiento ordinario, lo que implica un CapEx total superior a 600 millones de dólares este año. Las licitaciones de capacidad prepagada —el 40% del total— estaban programadas para el 16 de marzo; el 60% restante quedaba pendiente de que ENARSA reasigne los 21 millones de metros cúbicos diarios actualmente asignados a CAMMESA.

El segundo proyecto es la planta de procesamiento de líquidos de gas natural (NGL), cuyo costo estimado asciende a 2.900 millones de dólares. Se estructurará en dos vehículos de propósito especial: uno vinculado a la planta de Tratayén y otro que agrupará el poliducto, la fraccionación y las instalaciones de almacenamiento y despacho. La dirección espera alcanzar la decisión de inversión final (FID) antes de junio, posiblemente en mayo. Para financiar el proyecto se contempla aproximadamente 1.000 millones de dólares en financiamiento de proyecto en el segundo SPV. Sobre dividendos, el CFO fue directo: no anticipa pagos mientras avance el proyecto NGL, aunque aclaró que la decisión final corresponde a los accionistas.

Turno de preguntas: precios débiles, competencia y calendario de licitaciones

Los analistas presionaron sobre tres frentes. El primero fue la debilidad reciente de los precios internacionales de NGL. Basso reconoció que los precios estuvieron bajos en el último mes, pero sostuvo que los márgenes del negocio en su conjunto siguen siendo sólidos y que el panorama para 2026 no difiere significativamente del año anterior. Añadió que los conflictos geopolíticos actuales podrían beneficiar especialmente al precio de la gasolina natural, más ligado al Brent, mientras que propano y butano dependen más de la oferta y la demanda propias del mercado.

El segundo frente fue la competencia de YPF en el desarrollo de capacidades en shale. Basso no eludió la pregunta pero la relativizó: señaló que TGS trabaja activamente con YPF y otros productores de gas, y reafirmó la confianza en que el proyecto avanzará. El tercer punto de atención fue el calendario del proceso de licitación del Perito Moreno y la mezcla esperada de clientes, que según la dirección serán principalmente plantas de energía e industrias, con una porción relevante de capacidad dirigida a la zona de TCS a través del gasoducto Mercedes-Cardales ya construido.