Qué dijo la dirección de Transportadora de Gas del Sur S.A. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre marcado por los líquidos y el midstream

TGS registró un beneficio neto de 112.000 millones de pesos constantes en el tercer trimestre de 2025, frente a los 68.800 millones del mismo período de 2024. La mejora se explica principalmente por el segmento de líquidos, cuyo EBITDA se triplicó hasta los 55.200 millones de pesos, y por el crecimiento del negocio de midstream, que aportó 61.200 millones. Estos avances fueron parcialmente compensados por la caída de 10.500 millones en el EBITDA del transporte regulado de gas, donde los ajustes tarifarios no lograron cubrir el efecto de la inflación. Un evento extraordinario también pesó sobre los resultados: las inundaciones del 7 de marzo generaron gastos no recurrentes de 8.900 millones de pesos que la compañía espera recuperar del seguro.

En el segmento de líquidos, el volumen exportado se duplicó de 43.000 a 104.000 toneladas métricas, y las ventas de etano crecieron de 53.000 a 91.000 toneladas. La mayor riqueza del gas no convencional proveniente de Vaca Muerta y la ausencia de la parada de mantenimiento de tres semanas registrada en 2024 explican buena parte de este salto. También contribuyó la desregulación del precio del butano doméstico —aplicable desde enero de 2025 bajo el Programa Hogar—, que permitió a TGS vender a precios de paridad de exportación. En el midstream, el volumen de gas transportado y acondicionado en Vaca Muerta creció con fuerza: el transporte pasó de 29 a 32 millones de metros cúbicos diarios y el acondicionamiento de 16 a 29 millones.

Dos grandes proyectos de expansión definen el horizonte

El hecho más relevante del trimestre es la adjudicación a TGS, el 17 de octubre, de la expansión del gasoducto Perito Moreno, tras ser el único oferente en la licitación lanzada por ENARSA. El proyecto implica una inversión de 560 millones de dólares para construir tres plantas compresoras y ampliar la de Tratayén, sumando 90.000 caballos de vapor adicionales. La compañía espera poner en marcha la capacidad incremental en abril de 2027 y operará el gasoducto durante 15 años, cobrando una tarifa no regulada denominada en dólares. TGS presentó el proyecto ante las autoridades del RIGI para acceder a los beneficios fiscales del régimen. Paralelamente, la empresa invertirá otros 220 millones de dólares en expandir sus gasoductos regulados entre Salliqueló y el Gran Buenos Aires.

El desembolso del total de 780 millones de dólares se distribuirá así, según indicó la dirección: unos 150 millones en lo que resta de 2025, 450 millones a lo largo de 2026 y los 180 millones restantes en los primeros cinco meses de 2027. Para financiar las importaciones, la compañía ya cuenta con cerca de 70 millones de dólares en préstamos bancarios y evalúa fuentes adicionales para el resto. La decisión de inversión final (FID) para las instalaciones de Tratayén podría llegar en el primer trimestre de 2026.

Preguntas de analistas: precios, impuestos y socios

El turno de preguntas giró en torno a la sostenibilidad del negocio de líquidos, la distribución del gasto de capital y la estructura de financiamiento. Sobre los márgenes futuros, Basso fue cauteloso: reconoció que la riqueza del gas de Vaca Muerta es estructuralmente más alta, pero advirtió que la producción del cuarto trimestre es estacionalmente menor y que los precios internacionales actuales de los líquidos están por debajo de los niveles de meses anteriores. En cuanto al impuesto sobre la renta, anticipó pagos en el cuarto trimestre similares en pesos a los del tercero. Respecto a la participación de socios en el proyecto Tratayén —que incluye transporte, fraccionamiento y despacho de líquidos—, Basso confirmó que la intención es incorporar socios en esa parte, descartando por ahora una ampliación de capital en mercados bursátiles. Una pregunta sobre la posible participación de TGS en un nuevo gasoducto vinculado a instalaciones de GNL quedó sin respuesta concreta: la dirección se limitó a señalar que evalúa su participación sin poder anticipar novedades.