Qué dijo la dirección de Trekor Metals Limited en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de recuperación en Gibraltar

Taseko Mines reportó resultados del tercer trimestre de 2025 que la dirección describió como una mejora clara frente a los dos trimestres anteriores. La mina Gibraltar, ubicada en Columbia Británica, Canada, elevó sus leyes de cobre a 0,22% —frente al 0,19% del primer trimestre— gracias al avance en el pit conector, que permitió acceder a bancos de mayor ley que habían estado bloqueados por dificultades operativas al inicio del año. La recuperación del molino subió al 77% y la producción total de cobre en el trimestre fue de casi 28 millones de libras, incluidas 900.000 libras de cátodo provenientes de la operación SX/EW de Gibraltar. La producción de molibdeno alcanzó 560.000 libras, también un incremento significativo. El EBITDA ajustado del trimestre fue de 62 millones de dólares canadienses, un aumento del 50% respecto al trimestre anterior. El costo C1 se situó en USD 2,87 por libra. El director financiero Bryce Hamming señaló que la capitalización del stripping fue de solo 6 millones de dólares, muy por debajo de trimestres previos, lo que refleja el avance en el pit y la mejora en la relación estéril-mineral.

Florence: el proyecto entra en fase de producción

El evento más relevante de la llamada fue la actualización sobre el proyecto de lixiviación in situ (ISR) de Florence, en Arizona. La dirección informó que el contratista general alcanzó la finalización sustancial de la planta SX/EW en el tercer trimestre, dentro del plazo y en línea con el presupuesto de construcción original. El gasto de capital acumulado desde el inicio de la construcción asciende a USD 267 millones. A mediados de octubre se obtuvieron las aprobaciones regulatorias finales para iniciar operaciones en el campo de pozos, y a principios de noviembre —aproximadamente una semana antes de la llamada— comenzó la acidificación del campo comercial. La compañía espera comenzar a producir cobre a principios de 2026. Stuart McDonald indicó que, aunque el inicio se retrasó algunas semanas respecto al plan original, los flujos iniciales en el campo de pozos están en línea con las expectativas e incluso las superan en algunos casos. Para sostener la rampa de producción, la empresa planea poner en marcha dos perforadoras en noviembre y añadir otras dos a principios del próximo año. La plantilla en Florence ya cuenta con aproximadamente 140 empleados.

En cuanto al mercado, la dirección destacó la dinámica particular del mercado de cátodo en Estados Unidos: aunque actualmente no existen aranceles sobre el cobre refinado importado, la posibilidad de tarifas futuras ha generado actividad especulativa y acumulación de inventarios dentro del país. El COMEX cotiza con una prima de aproximadamente 4% —unos USD 0,20 por libra— sobre el LME, pero McDonald advirtió que esa prima puede no reflejarse plenamente en el mercado físico, donde los descuentos al COMEX son mayores de lo habitual. El gobierno estadounidense ha indicado que revisará los aranceles a mediados del próximo año, con un posible arancel del 15% sobre el cátodo a finales de 2026 y del 30% a finales de 2027, lo que, según la dirección, subraya el valor estratégico de Florence como uno de los pocos proveedores de cobre refinado con sede en Estados Unidos.

En octubre, la compañía cerró una colocación de acciones por USD 173 millones, con los que reembolsó los USD 75 millones dispuestos en su línea de crédito revolvente. El efectivo al cierre del trimestre era de 91 millones de dólares canadienses.

Turno de preguntas: producción futura y contabilidad de Florence

Los analistas se concentraron en dos asuntos: la velocidad de la rampa de producción en Florence y el tratamiento contable de los primeros ingresos. Sobre lo primero, McDonald confirmó que la restricción durante la rampa-up no será la capacidad de la planta, sino el volumen de solución que pueda obtenerse del campo de pozos, de ahí la prioridad de acelerar la perforación. Rechazó ofrecer orientación de producción para 2026 antes del nuevo año, aunque reconoció que los primeros resultados del campo de pozos son positivos. Sobre el umbral para declarar producción comercial, Hamming aclaró que el enfoque no será el convencional de alcanzar el 60% de la capacidad de diseño, sino dos hitos financieros: primero, generar flujo de caja y beneficio operativo —que la empresa espera podría ocurrir hacia mediados de 2026—; y segundo, generar flujo de caja libre suficiente para cubrir el capital de mantenimiento del campo de pozos, previsto para finales de 2026 en adelante. También precisó que, conforme a las normas contables vigentes, los ingresos se reconocerán desde la primera venta de cátodo, mientras que los costos de perforación y desarrollo de pozos seguirán capitalizándose y amortizándose a lo largo de la vida útil de cada pozo.