Qué dijo la dirección de Teva Pharmaceutical Industries Limited en la llamada del Q4 2025

Un trimestre impulsado por la cartera innovadora

Teva cerró 2025 con ingresos de 17.300 millones de dólares, un crecimiento del 5% respecto al año anterior, aunque esa cifra incluye un pago único de 500 millones de dólares de Sanofi por el inicio del programa de fase III de duvakitug en colitis ulcerosa y enfermedad de Crohn. Sin ese efecto, y excluyendo el negocio de Japón desinvertido en marzo, los ingresos subyacentes quedaron prácticamente planos en el cuarto trimestre. El EBITDA ajustado creció un 12% hasta 5.300 millones y el beneficio por acción no GAAP avanzó un 19% hasta 2,93 dólares. La deuda neta sobre EBITDA se situó en 2,5 veces, con meta de 2 veces para 2027. El director financiero Eli Kalif advirtió que el primer trimestre de 2026 será el más débil del año, en parte porque desaparecen unos 300 millones de dólares de ingresos del genérico de Revlimid que se registraron en el primer trimestre de 2025, y porque el cuarto trimestre de 2025 incorporó aproximadamente 100 millones de dólares de beneficios puntuales en AUSTEDO —principalmente por acumulación de inventario en los canales— que no se repetirán.

AUSTEDO, el tratamiento para la discinesia tardía, fue el motor principal: 2.260 millones de dólares en el año completo, un alza del 34%, con una expansión de volumen en miligramos del 19% y el 60% de los nuevos pacientes ya en la formulación de liberación prolongada XR. UZEDY, el antipsicótico inyectable de larga duración, creció un 63% hasta 191 millones, con más del 83% de nuevas recetas procedentes de pacientes que migraban desde terapias orales o que nunca habían recibido tratamiento. AJOVY, el preventivo para migraña, sumó 673 millones con un crecimiento del 30% y mantiene el liderazgo en las principales unidades de cefalea en Estados Unidos y en 30 mercados de Europa e internacional.

Perspectivas y catalizadores de pipeline para 2026

La compañía espera ingresos de entre 16.400 y 16.800 millones de dólares para 2026, lo que implica un crecimiento de entre el 1% y una caída del 2% sobre una base comparable —excluyendo el pago de Sanofi y la contribución de Japón—. La guía incorpora un viento en contra de aproximadamente 1.100 millones de dólares por la erosión del genérico de Revlimid. El beneficio por acción no GAAP se espera en un rango de 2,57 a 2,77 dólares, y el flujo de caja libre entre 2.000 y 2.400 millones. Kalif señaló que el margen bruto no GAAP se situará entre el 54,5% y el 55,5%, reflejo del avance continuo de la mezcla hacia productos innovadores. Para AUSTEDO, la guía es de 2.400 a 2.550 millones, lo que implicaría alcanzar el objetivo de 2.500 millones un año antes de lo previsto si se llega al extremo superior del rango. La compañía espera que el cuarto trimestre de 2026 podría registrar una caída interanual en AUSTEDO por cambios en los patrones de compra anticipándose a la implementación de la Ley de Reducción de la Inflación (IRA) en enero de 2027.

En el plano de investigación y desarrollo, el director médico Eric Hughes enumeró siete catalizadores para 2026: datos de mantenimiento de duvakitug en el primer semestre, resultados de anti-IL-15 en vitíligo también en el primer semestre y en enfermedad celíaca en el segundo, conclusión del evento primario del estudio DARI en asma, análisis de futilidad de emrusolmin y la aprobación prevista de olanzapina LAI a finales de año. Teva también anunciará dos nuevas indicaciones para duvakitug durante 2026. El programa de biosimilares cuenta ya con 10 activos en el mercado a nivel global y la compañía prevé lanzar seis adicionales antes de finales de 2027, incluyendo biosimilares de Prolia, Xgeva, Eylea, Simponi y Xolair, con presencia tanto en Estados Unidos como en Europa.

Turno de preguntas: lo que preocupó a los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas de incertidumbre. Primero, la calidad del crecimiento de AUSTEDO: cuánto correspondía a demanda real y cuánto a factores puntuales. Francis reconoció el efecto de inventario y la mejora puntual en netos de descuentos, pero subrayó que, depurando esos efectos, el crecimiento subyacente en el cuarto trimestre seguía siendo del 20%. Segundo, la exposición a Medicaid y Medicare de UZEDY, que condiciona el precio neto realizado; la dirección confirmó que esa mezcla de canales está incorporada en la guía, sin ofrecer desglose numérico. Tercero, varios analistas preguntaron por el gasto en ventas y marketing, que alcanzó niveles máximos en los últimos tres años. Kalif explicó que la cifra refleja la inversión en los motores de crecimiento actuales y la preparación para el lanzamiento de olanzapina LAI, y que los ahorros de la transformación afectarán principalmente a los gastos generales y administrativos, no a la línea comercial. La dirección no respondió con detalle a las preguntas sobre orientaciones para 2027 en AUSTEDO ni sobre comparaciones cuantitativas de eficacia para duvakitug frente a competidores, limitándose a expresar confianza en los datos que están por publicarse.