Qué dijo la dirección de Teva Pharmaceutical Industries Limited en la llamada del Q3 2025

Once trimestres seguidos de crecimiento

Teva cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos de aproximadamente 4.500 millones de dólares, un avance del 3% en moneda local respecto al mismo periodo de 2024, que ya había sido un trimestre excepcionalmente fuerte con un alza del 15%. El EBITDA ajustado creció un 6% y el beneficio por acción no-GAAP subió un 14%. La compañía redujo su deuda neta por debajo de los 15.000 millones de dólares, llevando el ratio deuda neta/EBITDA por debajo de 3 veces por primera vez desde 2016. El flujo de caja libre fue de 515 millones de dólares, inferior a los 922 millones de Q3 2024, diferencia que la dirección atribuyó al calendario de cobros y a pagos de acuerdos legales ya contemplados en la guía anual.

El motor del trimestre fue la cartera innovadora, que en conjunto creció un 33% interanual y superó los 800 millones de dólares. AUSTEDO alcanzó 618 millones de dólares en el trimestre —la primera vez que supera los 600 millones en un solo trimestre— con un crecimiento del 38%. UZEDY, el antipsicótico de larga duración, avanzó un 24% hasta 43 millones, aunque con un ajuste puntual de Medicaid que distorsiona la lectura; la dirección indicó que el rango de 55 a 65 millones previsto para Q4 ofrece una base más limpia para proyectar. AJOVY creció un 19% hasta 168 millones y Teva confirmó que es el CGRP inyectable preventivo número uno en nuevas prescripciones en los principales centros de cefalea de Estados Unidos y en 30 países de Europa e internacionales.

IRA, AUSTEDO y objetivos para 2027

El resultado de la negociación con el Centro de Servicios de Medicare y Medicaid (CMS) sobre el precio de AUSTEDO —enmarcada en la Ley de Reducción de la Inflación— fue consistente con las proyecciones internas que la compañía estableció en mayo de 2023. Sobre esa base, Teva reitera su objetivo de 2.500 millones de dólares en ventas de AUSTEDO para 2027 y de más de 3.000 millones en el pico. La guía anual para AUSTEDO se elevó en 50 a 100 millones, hasta un rango de 2.050 a 2.150 millones para el conjunto de 2025. La compañía espera cerrar 2025 con un crecimiento total de ingresos del 3% al 4% y un margen operativo en torno al 27%, avanzando hacia el objetivo del 30% para 2027. El ratio de deuda neta debería situarse cerca de 2,8 veces al cierre del año, con un horizonte de 2 veces para 2027.

En cuanto al pipeline, la dirección destacó que la cartera tardía en desarrollo tiene un potencial combinado de ventas en pico superior a 11.000 millones de dólares solo para las indicaciones ya en estudio. Teva prevé presentar ante la FDA la solicitud de aprobación del olanzapine LAI antes de que termine el trimestre en curso. Los estudios de Fase III de duvakitug —en colitis ulcerosa (SUNSCAPE) y enfermedad de Crohn (STARSCAPE)— ya están en marcha en colaboración con Sanofi; la compañía espera reconocer un hito de desarrollo de 250 millones de dólares en Q4 2025, con el resto en Q1 2026. El programa emrusolmin para atrofia sistémica múltiple ha completado los 100 primeros pacientes necesarios para el análisis de futilidad previsto para finales de 2026.

Preguntas de los analistas: acceso, TAPI y capital

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, la sostenibilidad del precio de AUSTEDO: se preguntó si los planes de salud están respondiendo al incremento de miligramos por paciente derivado de AUSTEDO XR migrando prescriptores hacia el competidor. La dirección no respondió directamente sobre ese escenario, insistió en que el mercado de discinesia tardía sigue estando muy infraatendido —el 85% de los pacientes sin tratamiento— y señaló que gestionar el equilibrio entre acceso y valor es una capacidad consolidada del equipo comercial. Segundo, el proceso de venta de TAPI: Teva reconoció que las negociaciones exclusivas con un comprador no llegaron a buen término porque las condiciones no se alinearon con los intereses de la compañía a largo plazo, y anunció el inicio de un nuevo proceso. El CFO subrayó que TAPI sigue siendo un proveedor estratégico de principios activos para Teva y que cualquier desinversión debe incluir condiciones contractuales adecuadas para el suministro futuro. Tercero, los analistas preguntaron si la guía para 2026 contempla crecimiento de ingresos y EBITDA a pesar de la desaparición del genérico de Revlimid; la dirección respondió que el impulso de la cartera innovadora y los ahorros del programa de transformación de 700 millones compensarán esa pérdida. Cuarto, sobre biosimilares, la propuesta de la FDA de eliminar los estudios de Fase III comparativos fue bien recibida, aunque la dirección recordó que los costes de desarrollo siguen siendo significativamente superiores a los de los genéricos convencionales, lo que limita la entrada de nuevos competidores.