Qué dijo la dirección de Tsakos Energy Navigation Limited en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord impulsado por el mercado spot y los acuerdos de participación en beneficios

Tsakos Energy Navigation (TEN) cerró el cuarto trimestre de 2025 con un beneficio neto de 58 millones de dólares, equivalente a 1,70 dólares por acción, lo que supone un incremento del 200% frente al mismo período de 2024. Los ingresos brutos del trimestre alcanzaron 222 millones de dólares, con una tasa de equivalente de flete por tiempo (TCE) de 36.300 dólares por buque y día, un 21% por encima del nivel del cuarto trimestre de 2024. Para el conjunto del año 2025, la compañía generó ingresos brutos cercanos a los 800 millones de dólares, un beneficio neto de 161 millones de dólares (4,45 dólares por acción) y un EBITDA ajustado de 416 millones. La utilización de la flota llegó al 96,6% en el año completo y al 97,7% en el trimestre, niveles que la dirección describió como los más altos en la historia de la empresa. Al cierre del ejercicio, la caja disponible era de 298 millones de dólares y la deuda total de 1.900 millones, con un ratio deuda neta sobre capitalización del 46,7%.

Un factor destacado del trimestre fue la aportación de los contratos de participación en beneficios: 27 millones de dólares adicionales por encima de las tarifas fijas acordadas, lo que representa casi la mitad del beneficio neto del período. La dirección subrayó que 22 buques —9 en el mercado spot puro y 13 en contratos con participación en beneficios— tienen exposición directa a las tarifas del mercado. Según el Co-CFO Harrys Kosmatos, por cada 1.000 dólares de incremento diario en las tarifas spot, el impacto positivo en el beneficio por acción anual es de 0,11 dólares.

Lo que viene: geopolítica, Venezuela, el estrecho de Ormuz y una cartera de pedidos de 4.000 millones

La dirección situó el inicio de 2026 bajo el signo de dos eventos geopolíticos de gran calado. El primero es la reapertura comercial de Venezuela tras el levantamiento de sanciones: TEN fue designada operadora del primer cargamento de exportación legal de crudo venezolano hacia Estados Unidos bajo el nuevo marco político, lo que amplía el acceso de la flota a esa ruta. El segundo es la escalada de tensiones en el golfo Pérsico y el estrecho de Ormuz, que al momento de la llamada había disparado las tarifas spot a niveles que, en palabras del CEO Nikolas Tsakos, «nuestra generación no había visto antes». La compañía informó que ninguno de sus buques había entrado en el área de alto riesgo y que los tres que se aproximaban a la zona permanecían fuera del estrecho, evaluando rutas alternativas en coordinación con los fletadores.

En cuanto al crecimiento estructural, la cartera de ingresos contratados supera los 4.000 millones de dólares en mínimos garantizados, sin incluir participaciones en beneficios. El programa de nuevas construcciones comprende 19 buques —entre ellos 3 VLCC y un nuevo pedido de carguero LNG anunciado en la propia llamada— que según el presidente del consejo, Takis Arapoglou, «ya están en positivo» a los precios actuales. En el segmento de shuttle tankers, relevante para el mercado hispano, TEN ganó una licitación en Brasil para construir 9 unidades en Corea del Sur y opera ya 6 en pleno servicio, consolidándose como uno de los mayores operadores mundiales de este tipo de buques. La dirección prevé que la liquidez total supere los 500 millones de dólares al cierre del primer o segundo trimestre de 2026.

Turno de preguntas: participación en beneficios, asignación de capital y riesgos del estrecho

Los analistas concentraron sus preguntas en la mecánica de los contratos de participación en beneficios y en la exposición a los riesgos emergentes. Ante la pregunta de Poe Fratt (Alliance Global Partners) sobre la cuantificación del impacto, Kosmatos confirmó los 27 millones de dólares de ingreso adicional en el cuarto trimestre y señaló que 7 de los 13 buques en participación en beneficios son Suezmax y 2 son VLCC, los segmentos con mayor salto de tarifas. Tsakos añadió que algunos contratos de profit sharing tienen un suelo revisado al alza —de 20.000 a 35.000 dólares diarios—, lo que eleva la base antes de que arranque la participación variable, y anticipó «otro escalón» en el primer trimestre de 2026.

Sobre la venta del VLCC de 10 años de antigüedad, Tsakos explicó que el buque se vendió por encima de 170 millones de dólares —por encima del precio de una nueva construcción comparable— mientras que los tres VLCC pedidos en Hanwha se contrataron a unos 128 millones cada uno. El buque seguirá operando en el mercado spot hasta su entrega a los nuevos propietarios, prevista para mayo o junio. En materia de seguros de guerra, la dirección reveló un incremento del 500% en las primas, de aproximadamente 0,15 a cerca de 1 dólar por tonelada de porte bruto, aunque aclaró que ese coste es repercutido íntegramente a los fletadores. En cuanto a los costes de combustible, aproximadamente el 25% de las necesidades de los próximos dos años está cubierto a precios competitivos, y la mayor parte de la exposición recae sobre los fletadores al operar la flota principalmente bajo contratos de tiempo.