Qué dijo la dirección de Telenor ASA en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido que cierra un año de transiciones

Telenor cerró el cuarto trimestre de 2025 con un crecimiento orgánico del EBITDA del 11,7% en el grupo, aunque la compañía advirtió que 3,2 puntos porcentuales de esa cifra se explican por ajustes contables y reversiones puntuales. Descontados esos efectos, el crecimiento subyacente habría sido del 8,5%. Los ingresos de servicios del grupo crecieron un 2,6% interanual, limitados por las condiciones macroeconómicas en Bangladesh y la depreciación del taka bangladesí —un 14% frente a la corona noruega—. El flujo de caja libre antes de operaciones corporativas alcanzó 4.100 millones de coronas noruegas en el trimestre y 12.900 millones en el conjunto del año, en línea con la orientación de «alrededor de 13.000 millones» que la compañía había fijado. Telenor Pakistan quedó excluido de las cifras al haberse clasificado como negocio en discontinuación y haberse cerrado su venta antes del fin de año.

En los mercados nórdicos —el núcleo del grupo—, el EBITDA creció un 8,7% en el trimestre con avances en los cuatro mercados. Suecia destacó con un crecimiento del 11% en EBITDA y alcanzó por primera vez un margen del 40%, superando al operador incumbente en ese indicador. Finlandia mostró presión competitiva visible por la presencia de un nuevo operador móvil virtual y descuentos agresivos de uno de los operadores de red, aunque DNA logró crecer sus ingresos de servicios móviles un 4,3% gracias a ventas adicionales y ejecución comercial. En el frente asiático, Grameenphone registró un crecimiento orgánico del 3,4% en ingresos de servicios, pero las cifras en coronas cayeron por el debilitamiento de la divisa local. La compañía anunció además el acuerdo para vender su participación en True Move de Tailandia, operación que describe como la conclusión de 25 años de historia en el país y que valora la salida en más de tres veces el valor de mercado que tenía dtac cuando comenzaron las conversaciones de fusión hace cinco años.

Lo que viene: dividendo, recompra y M&A nórdico

El consejo propone un dividendo de 9,70 coronas por acción para 2025, lo que supone el decimosexto aumento consecutivo. Además, la dirección anunció la preparación de un programa de recompra de acciones por 15.000 millones de coronas a ejecutar en tres años, condicionado a la aprobación anual de la junta general. Para financiar estas y otras iniciativas, Telenor destinará los primeros 32.000 millones de coronas del primer tramo de la venta de True de la siguiente manera: 15.000 millones al programa de recompra, 11.500 millones al vencimiento de un bono en euros que expira en mayo, y 6.000 millones al cierre de la adquisición de la división de fibra residencial de GlobalConnect en Noruega, prevista para el segundo trimestre. La dirección indicó que retiene capacidad adicional para considerar adquisiciones que amplíen su posición en los mercados nórdicos, y que en ausencia de oportunidades atractivas evaluará retornos adicionales de capital a los accionistas.

Para 2026, la compañía espera un crecimiento de ingresos de servicios en los países nórdicos en la parte baja del rango de un dígito y un crecimiento del EBITDA nórdico en la parte media de ese mismo rango. La ratio de CapEx sobre ventas en los países nórdicos se prevé en torno al 14%, excluidos arrendamientos. La dirección advirtió de variaciones trimestrales significativas: el segundo trimestre enfrentará comparables difíciles por la favorable temporización de las subidas de precios del año pasado y por el impacto decreciente del acuerdo de itinerancia nacional con Lyse en Noruega, que aportó unos 550 millones de coronas en 2025. La estimación actual es que esos ingresos mayoristas se mantengan en niveles similares en 2026, pero desciendan de forma notable o desaparezcan en 2027.

Preguntas de los analistas: competencia, Bangladesh y torres

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la competencia en los mercados nórdicos: el acuerdo de intercambio de red entre Telia e Ice en Noruega generó varias preguntas sobre el impacto en los ingresos por itinerancia y en el negocio de torres. La dirección estimó un impacto negativo potencial de entre 120 y 160 millones de coronas en los ingresos de la unidad de torres a partir de 2027, lo que representa entre el 4% y el 5% de esos ingresos, y subrayó que la regulación que obliga a Telenor a ofrecer itinerancia nacional debería eliminarse ahora que existe una segunda red robusta en el país. Segundo, Bangladesh: la dirección reconoció que la situación macroeconómica sigue siendo incierta y que tienen «expectativas modestas» pese a esperar una recuperación gradual tras las elecciones de febrero, y confirmó que el CapEx en el país se liberará de forma progresiva y disciplinada, sin grandes aumentos repentinos. Tercero, asignación de capital en los países nórdicos: varios analistas preguntaron sobre posibles operaciones de M&A, tanto en telefonía fija como móvil. La dirección se limitó a confirmar que se explorarán oportunidades en ambos segmentos sin dar detalles, y que comunicará cualquier avance al mercado en su momento. La dirección también aclaró que la venta de True no anticipa planes inminentes de desinversión en Grameenphone o CelcomDigi.