Qué dijo la dirección de Teck Resources Limited en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido impulsado por el cobre

Teck cerró 2025 con su mejor trimestre del año. El EBITDA ajustado del cuarto trimestre subió un 81% hasta 1.500 millones de dólares, con un margen de aproximadamente el 50%, uno de los más elevados en años recientes según la propia dirección. El principal motor fue la subida de los precios del cobre, que por primera vez registraron una media trimestral por encima de los cinco dólares por libra, junto con mayores ingresos por subproductos —plata, germanio y molibdeno, entre otros—. Para el conjunto del año, el EBITDA ajustado alcanzó los 4.300 millones de dólares, un 48% más que en 2024. La compañía terminó el año en posición neta de caja de 150 millones de dólares y con una liquidez total de 9.300 millones, incluidos 5.200 millones en efectivo.

En Chile, la mina QB —activo clave de la estrategia de cobre de Teck— produjo 55.000 toneladas de cobre en el trimestre, el nivel más alto del año y 16.000 toneladas más que en el tercer trimestre. Sin embargo, los embarques de diciembre se retrasaron por condiciones meteorológicas y marítimas, lo que generó una acumulación temporal de capital de trabajo al cierre del ejercicio. La compañía espera que las calificaciones y recuperaciones de QB mejoren en la segunda mitad de 2026 y que la operación deje de estar limitada por el desarrollo del depósito de relaves (TMF) antes de que finalice este año. Desde el 1 de octubre, QB opera ya con energía eléctrica 100% renovable en Chile, tras la entrada en vigor de un acuerdo de largo plazo.

Perspectivas: fusión con Anglo American y objetivos de producción

El hecho más relevante del periodo es el anuncio de la fusión entre iguales con Anglo American, que la compañía presentó como una operación transformadora para convertirse en un productor de cobre entre los cinco mayores del mundo, con alrededor de 1,2 millones de toneladas anuales de producción combinada. Teck espera sinergias corporativas de 800 millones de dólares anuales y un potencial adicional de 1.400 millones de dólares en EBITDA gracias a las adyacencias entre QB y Collahuasi. La dirección señaló que ya cuenta con aprobaciones regulatorias de Canadá, Chile, Australia, Japón, la Unión Europea y Estados Unidos, y que trabaja para obtener las de China y Corea del Sur. La compañía espera que la operación se cierre dentro del plazo original de 12 a 18 meses desde su anuncio.

En cuanto a la producción, la guía para 2026 permanece sin cambios para todos los activos operados por Teck. La compañía espera producir entre 455.000 y 530.000 toneladas de cobre este año, frente a las 454.000 de 2025, con el aumento concentrado en QB y en Antamina —donde se prevé una mayor proporción de mineral exclusivamente cuprífero—. Para el zinc, la producción descenderá a entre 410.000 y 460.000 toneladas desde las 565.000 de 2025, por la caída de leyes en Red Dog —que se aproxima al final de su vida útil— y un menor porcentaje de mineral cobre-zinc en Antamina. La CFO Crystal Prystai advirtió que los supuestos de precios de subproductos incorporados en la guía de costes están por debajo de los niveles alcanzados en 2025 y de los precios actuales de contado; si esos precios se mantienen, la compañía espera mejores créditos y menores costes netos por libra.

Turno de preguntas: relaves, stripping y Collahuasi

Los analistas centraron sus preguntas en dos focos. El primero fue el estado del TMF de QB: Liam Fitzpatrick (Deutsche Bank) preguntó si algo había cambiado desde la visita a la mina en noviembre y si el banco de roca número 5 seguiría terminándose a mediados de año. Dale Webb, responsable operativo, confirmó que la instalación de nuevos ciclones de arena y el rediseño de los paddocks han mejorado significativamente las tasas de deposición, y que el quinto banco ya está en construcción, todo según el plan. El segundo foco fue el aumento del stripping capitalizado en Highland Valley: la CFO explicó que los niveles elevados se prolongarán hasta aproximadamente 2028, cuando la mina acceda a las nuevas zonas de extracción previstas en el proyecto de extensión de vida de Highland Valley. Myles Allsop (UBS) preguntó sobre el avance de las conversaciones entre QB y Collahuasi y sobre el proyecto Zafranal en Perú. Jonathan Price confirmó que hay discusiones activas con los socios de Collahuasi, aunque no ofreció detalles. Sobre Zafranal, Karla Mills indicó que el estudio de viabilidad avanza según lo previsto y que en la primera mitad de 2026 se definirá si el proyecto pasa a fase de construcción.