Qué dijo la dirección de Teck Resources Limited en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido eclipsado por la gran noticia: la fusión con Anglo American

Teck Resources cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA ajustado de 1.200 millones de dólares, un 18% más que en el mismo período del año anterior. La mejora se apoyó en precios más altos de cobre y zinc, menores cargos de fundición y un desempeño destacado de sus operaciones consolidadas, en especial Red Dog y Trail. Sin embargo, la atención de la llamada gravitó casi por completo hacia el acuerdo de fusión de iguales anunciado el 8 de septiembre con Anglo American, que daría origen a "Anglo Tech", una entidad con más de 1,2 millones de toneladas anuales de producción de cobre y sinergias corporativas estimadas en más de 800 millones de dólares anuales.

En el frente operativo, la mina QB2 en Chile siguió siendo el punto débil del portafolio. Las obras en la instalación de gestión de relaves (TMF) continuaron limitando la capacidad del molino, aunque la dirección indicó mejoras tempranas en el drenaje de arena tras la instalación de nueva tecnología de ciclones y rediseño de los estanques de depósito. La compañía espera que a partir de 2027 el TMF deje de ser una restricción para la operación. Un dato relevante para el mercado latinoamericano: el 1 de octubre entró en vigor el acuerdo de energía limpia de QB2, lo que llevó a las operaciones chilenas de Teck a operar con un 100% de energía renovable.

Lo que viene: fusión, votos y QB2

La compañía espera completar la fusión con Anglo American en un plazo de doce a dieciocho meses desde el anuncio. El 9 de diciembre se celebrarán votaciones simultáneas de accionistas en Teck Resources y Anglo American, y el circular informativo se publicará a mediados de noviembre. La transacción está sujeta a aprobaciones regulatorias en múltiples jurisdicciones, incluyendo la Ley de Inversión en Canadá y revisiones antimonopolio globales. La dirección describió las conversaciones con el gobierno canadiense como "frecuentes y productivas" y destacó compromisos de capital de 4.500 millones de dólares en cinco años, además de establecer la sede de Anglo Tech en Canadá de manera permanente.

Sobre QB2, la dirección espera que en 2026 se instale la infraestructura permanente para el depósito hidráulico de relaves, sustituyendo el proceso mecánico actual. La compañía proyecta que desde 2027 la operación podrá funcionar a estado estacionario. También mencionó un potencial de optimización que podría elevar el procesamiento a al menos 165.000 toneladas por día, con posibilidad de alcanzar las 185.000 toneladas. Un elemento clave de la tesis de valor es la adyacencia entre QB2 y la mina Collahuasi en Chile: la dirección estima que procesar mineral de Collahuasi en la planta de QB podría generar un EBITDA adicional promedio de al menos 1.400 millones de dólares anuales durante veinte años, en base 100%.

Turno de preguntas: sinergias QB-Collahuasi y costos unitarios bajo la lupa

Los analistas centraron sus preguntas en dos frentes. El primero fue la viabilidad de la estructura de colaboración entre QB2 y Collahuasi. Se dejó claro que no existe ningún mecanismo para obligar a Glencore —copropietario de Collahuasi— ni a otros accionistas a participar en una empresa conjunta: cualquier acuerdo requerirá el consentimiento de todos los socios. La dirección reconoció que los acuerdos comerciales concretos "están por delante de nosotros", aunque subrayó que Anglo Tech controlaría el 60% de QB y el 44% de Collahuasi, lo que considera un factor que alinea incentivos. El segundo foco fue la trayectoria de costos y producción en QB2. Ante la pregunta de dónde se normalizarán los costos unitarios cuando la operación alcance plena capacidad, Price respondió que no hay cambio estructural en el activo y que el rango previo de 1,40 a 1,60 dólares por libra sigue siendo la referencia, aunque sin reflejar la inflación acumulada. La CFO Crystal Prystai recomendó usar el punto medio de los rangos de guía para el cuarto trimestre, sin señalar anomalías.