Qué dijo la dirección de Tidewater Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año sólido en un mercado plano

Tidewater cerró 2025 con sus mejores resultados en años recientes pese a un entorno de perforación offshore más débil. Los ingresos anuales llegaron a 1.350 millones de dólares, el EBITDA ajustado alcanzó casi 600 millones y la generación de flujo de caja libre superó los 426 millones, cifra que la compañía describe como un nuevo máximo reciente. La tasa diaria promedio anual subió 1.300 dólares hasta los 22.573 dólares, mientras que el margen bruto anual se situó en el 49,2%. En el cuarto trimestre los ingresos fueron de 336,8 millones de dólares, con un margen bruto de casi el 49%, unos 250 puntos básicos por encima de lo que la propia dirección anticipaba. La mejora se apoyó en una utilización activa del 81,7% —la más alta desde el primer trimestre de 2024— y en menores costes operativos, con tres embarcaciones menos operando en Australia, región de coste elevado.

Adquisición en Brasil y asignación de capital

El hecho más relevante del periodo fue el anuncio, ya tras el cierre del trimestre, de la compra de Wilson Sons Offshore Ultratug por 500 millones de dólares en efectivo, asumiendo además una deuda de aproximadamente 261 millones financiada por BNDES y Banco do Brasil a un coste promedio ponderado del 3,6% con vencimientos hasta 2035. La compañía espera que el ratio de apalancamiento neto sea inferior a 1x en la fecha de cierre prevista, el 30 de junio de 2026. Brasil es el eje central de la justificación estratégica: la dirección señaló que el mercado brasileño ofrece contratos a largo plazo con buenos pagadores y buenos márgenes. En paralelo, Tidewater mantiene una autorización vigente de recompra de acciones por 500 millones de dólares —equivalente al 13% del capital— aunque no ejecutó recompras en el cuarto trimestre precisamente por estar negociando la operación. La guía de ingresos para 2026 se eleva a un rango de 1.430 a 1.480 millones, integrando ya la contribución estimada de Wilson Sons desde el 30 de junio, con un margen bruto previsto del 49% al 51%.

En México, la recuperación del cobro de la deuda de Pemex —cuyo saldo de cuentas por cobrar se redujo en más de 40 millones de dólares en el cuarto trimestre— fue el principal motor del salto en el flujo de caja libre de ese periodo. La dirección advirtió que ese nivel de cobros podría no repetirse con la misma intensidad en 2026, lo que podría normalizar el capital de trabajo al alza.

Perspectivas de mercado y turno de preguntas

La dirección describió un mercado de buques esencialmente sin nuevas incorporaciones: en 2024 se encargaron embarcaciones equivalentes a solo el 3% de la flota global y desde entonces no se ha anunciado ningún pedido nuevo. Dado que el plazo de construcción es de dos a tres años, la compañía considera que el equilibrio entre oferta y demanda favorecerá alzas de tarifas en 2027 y 2028, con movimientos potenciales de 3.000 a 4.000 dólares por día adicionales, aunque advirtió que ese escenario requiere tasas diarias cercanas a los 30.000 dólares para incentivar nuevas construcciones. Sobre Oriente Medio, la dirección reconoció la incertidumbre derivada de la denominada Operación Epic Fury, pero subrayó que Arabia Saudí —que representó el 80% de los ingresos del segmento en 2025— opera con normalidad. Los buques en Emiratos Árabes Unidos y Qatar permanecen en puerto pero siguen facturando. Los mayores costes de seguro y combustible derivados del conflicto se calificaron de inmateriales para el negocio.

En el turno de preguntas, los analistas indagaron sobre la trayectoria de las tarifas diarias, la generación de flujo de caja libre en 2026 y el riesgo de fuerza mayor en contratos con Saudi Aramco. La dirección respondió que los contratos con Aramco no incluyen cláusulas que permitan cancelaciones unilaterales, aunque reconoció que en escenarios de conflicto pueden subir los costes de personal y seguros. Respecto al flujo de caja libre de 2026, la dirección apuntó a un rango de entre 300 y 311 millones de dólares como referencia, matizando que el extraordinario cobro de Pemex en el cuarto trimestre no debería darse por garantizado. Un analista también preguntó por la coincidencia de dos operaciones de M&A en Brasil de forma simultánea —la de Tidewater y la de OceanPact con CBO—; la dirección consideró la simultaneidad como coincidencia y citó el optimismo estructural sobre el mercado brasileño como telón de fondo.