Qué dijo la dirección de BlackRock TCP Capital Corp. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre marcado por la venta de cartera

BlackRock TCP Capital Corp (TCPC) cerró el segundo trimestre de 2026 con una caída del valor liquidativo (NAV) del 2,1%, hasta 6,58 dólares por acción, impulsada principalmente por deterioros en tres posiciones concretas —Pluralsight, PVHC y Zillion— y pérdidas realizadas en las salidas de AutoAlert y BCom. Al margen de esos eventos puntuales, la dirección describió el comportamiento general del resto de la cartera como acorde con sus expectativas. Los ingresos totales de inversión ascendieron a 40 millones de dólares (0,48 dólares por acción), mientras que el ingreso neto de inversión ajustado se situó en 17,5 millones de dólares (0,21 dólares por acción). No se devengó compensación por incentivos porque el rendimiento acumulado no superó el umbral establecido. El dato más relevante del trimestre, sin embargo, no es ninguna cifra de resultados: es la transacción de venta de cartera anunciada el mismo día de la llamada.

TCPC transfirió aproximadamente 523 millones de dólares en inversiones, repartidas en 78 compañías de cartera, a un vehículo de continuación patrocinado por Pantheon. Los activos vendidos representaban cerca del 48% del valor de mercado de la cartera de deuda previa a la operación. El precio pactado fue el 95% del valor razonable bruto a 31 de diciembre de 2025, con ajustes habituales. El impacto estimado en el NAV es de aproximadamente un 10,4%, equivalente a 0,68 dólares por acción, cifra que incluye los gastos de la transacción. TCPC conservó un interés directo en prácticamente todas las compañías transferidas —cediendo de media dos tercios de cada posición— y retuvo un 5% de capital en el vehículo de continuación. Los aproximadamente 152 millones de dólares de los proceeds netos se destinaron principalmente a reducir deuda.

Qué viene: apalancamiento mínimo y revisión estratégica

El efecto más inmediato de la operación es una reducción drástica del apalancamiento: de 1,38 veces al cierre del trimestre a aproximadamente 0,4 veces en términos pro forma, y la compañía espera que caiga por debajo de 0,3 veces una vez que se complete la venta de Domo a Progress Software, operación que la dirección prevé que cierre en el cuarto trimestre y que supondría el reembolso completo de 69 millones de dólares de deuda. Los compromisos no desembolsados se han reducido a menos de 40 millones de dólares pro forma, y la liquidez disponible asciende a unos 395 millones de dólares. El consejo de administración ha contratado a Keefe, Bruyette & Woods para conducir una revisión estratégica que contempla, según la dirección, reinvertir la cartera, devolver capital a los accionistas, explorar combinaciones corporativas u otras transacciones, o una combinación de varias de esas opciones. La compañía no fijó plazos para esa revisión. El dividendo del tercer trimestre fue declarado en 0,17 dólares por acción, pagadero el 30 de septiembre.

Turno de preguntas: ¿qué sigue?

Los analistas centraron sus preguntas en dos asuntos: la hoja de ruta post-transacción y el coste real de la operación para los accionistas. Robert Dodd (Raymond James) preguntó directamente si TCPC seguirá invirtiendo o recomprando acciones mientras dure la revisión estratégica, o si la actividad quedará en suspenso. La dirección respondió que continuará actuando con prudencia, que la revisión y la asignación de capital van de la mano, y que la nueva capacidad inversora —más de 300 millones de dólares— permite explorar nuevas inversiones, diversificación y iniciativas favorables al accionista. Philip Tseng reconoció explícitamente que el elevado apalancamiento de los trimestres anteriores había impedido hacer nuevas inversiones de tamaño significativo, recomprar acciones de forma relevante y diversificar la cartera. Paul Johnson (Keefe, Bruyette & Woods) quiso saber si BlackRock tiene intención de reconstruir su franquicia de BDC. La dirección no respondió con una posición concreta: afirmó no tener una agenda predeterminada para la revisión y se limitó a señalar el compromiso de BlackRock con los accionistas como evidencia del proceso. Ninguna de las dos preguntas obtuvo una respuesta que comprometiera acciones específicas.