Qué dijo la dirección de BlackRock TCP Capital Corp. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de transición con una sombra en el horizonte

BlackRock TCP Capital Corp. cerró el tercer trimestre de 2025 con el valor neto de activos (NAV) estable en 8,71 dólares por acción, igual que el trimestre anterior. Los activos en situación de impago (nonaccruals) bajaron al 3,5% de la cartera a valor de mercado, frente al 5,6% con que cerró 2024, lo que la dirección presentó como señal de avance en el saneamiento del portafolio. El ingreso neto ajustado por inversión fue de 0,30 dólares por acción, ligeramente inferior a los 0,31 del trimestre previo, y la compañía no acumuló compensación variable por incentivos al no superar el umbral de rentabilidad total acumulada. La junta declaró un dividendo de 0,25 dólares por acción, pagadero el 31 de diciembre.

Sin embargo, la nota más relevante para el cuarto trimestre llegó fuera del período contable: Renovo, una empresa de reformas del hogar para el consumidor final que había sido reestructurada en el segundo trimestre, inició un proceso de liquidación el 3 de noviembre. La dirección indicó que no espera recuperar valor alguno de esa posición y que el impacto sobre el NAV del cuarto trimestre será de aproximadamente 0,15 dólares por acción en términos pro forma. La posición representaba el 0,7% del portafolio al cierre de septiembre.

Estrategia de cartera y perspectivas

Desde que el equipo directivo actual asumió a finales de 2024, la gestión ha priorizado la diversificación: 31 nuevas inversiones en lo que va de año con un tamaño promedio de posición de entre 7 y 8 millones de dólares, frente a los 11,7 millones de promedio que registraba la cartera al cierre de 2024. Al término del trimestre, la cartera sumaba 1.700 millones de dólares distribuidos en 149 compañías de más de 20 sectores; el 89% corresponde a deuda senior garantizada, toda ella a tipo variable. El rendimiento efectivo anual ponderado de la cartera fue del 11,5%, frente al 12% del trimestre anterior, reflejo en parte de los tipos de la Reserva Federal y de los diferenciales de mercado actuales.

La integración de BlackRock con HPS bajo la plataforma Private Financing Solutions (PFS) fue señalada como un catalizador concreto: el número de operaciones revisadas creció un 20% respecto al trimestre previo y las que avanzaron a fase de análisis lo hicieron un 40%. La dirección reconoció que la mayor parte de la actividad de despliegue sigue siendo refinanciación de deuda existente, aunque apuntó a señales incipientes de mayor actividad de fusiones y adquisiciones como posible indicador adelantado de mayores volúmenes en trimestres futuros.

Preguntas de los analistas: restructuraciones fallidas y riesgos emergentes

El turno de preguntas estuvo protagonizado por Robert Dodd, de Raymond James, quien cuestionó directamente el patrón de tres reestructuraciones recientes que no se consolidaron. La dirección admitió la decepción pero argumentó que no existe un denominador común entre los casos y que otros créditos reestructurados sí mantienen una trayectoria positiva. Dodd también indagó sobre el entorno crediticio más amplio: la dirección reconoció que vigila la exposición a sectores cíclicos, los riesgos de desplazamiento por inteligencia artificial en empresas de software, los aranceles y los riesgos geopolíticos, aunque señaló que ninguno de estos factores representa actualmente un riesgo atípico fuera de lo habitual en su análisis semanal. Sobre la refinanciación de los bonos con vencimiento en 2026, el CFO indicó que la compañía evalúa una combinación de líneas de crédito y una posible colocación privada, y reconoció que los diferenciales se han ampliado en las últimas semanas.