Qué dijo la dirección de Tencent Holdings Limited en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de crecimiento sólido bajo la sombra del gasto en IA

Tencent cerró el segundo trimestre de 2026 con ingresos totales de 204.800 millones de yuanes, un incremento del 11% interanual. La ganancia bruta subió un 13%, hasta 118.400 millones de yuanes, y el beneficio operativo no-IFRS alcanzó los 75.600 millones, un 9% más. La dirección separó deliberadamente los números: excluyendo los nuevos productos de IA, el beneficio operativo no-IFRS habría sido de 86.100 millones de yuanes, con un crecimiento del 19%, lo que ilustra con claridad cuánto está pesando ya la apuesta por la inteligencia artificial en la cuenta de resultados. Los juegos domésticos crecieron un 17%, impulsados por Delta Force y VALORANT; los servicios de marketing subieron un 22%; y los servicios financieros y en la nube avanzaron un 9%, con la nube acelerando desde crecimientos de mediados de la adolescencia en el primer trimestre hasta un rango bajo del 20% en el segundo.

La apuesta por la IA: modelos, aplicaciones e infraestructura

El grueso de la llamada giró en torno a la estrategia de IA. La dirección presentó tres capas: el modelo fundacional Hunyuan 3, cuya versión de producción registró un uso diario de tokens unas seis veces superior al de la versión preliminar; las aplicaciones WorkBuddy —asistente de productividad— y CodeBuddy —herramienta de programación—, que la compañía afirma liderar el mercado chino por interacciones mensuales; y la infraestructura de cómputo, cuyo gasto de capital operativo se disparó un 190% interanual hasta 51.800 millones de yuanes en el trimestre. El flujo de caja libre fue negativo en 13.800 millones, aunque la compañía precisó que, sin los pagos anticipados por aprovisionamiento de cómputo, habría sido positivo en 37.600 millones. Tencent espera lanzar Hunyuan 4, un modelo de mayor tamaño de parámetros, antes de que termine el año. Además, la compañía reveló que el cómputo adquirido hace apenas unos meses podría venderse hoy con un margen superior al 30% respecto al precio de compra, lo que, según la dirección, valida la racionalidad de la inversión incluso en un escenario adverso.

Lo que preocupó a los analistas

El turno de preguntas estuvo dominado por tres inquietudes. La primera fue la sostenibilidad del gasto de capital y su impacto en los márgenes: un analista de Bernstein preguntó directamente si la depreciación derivada del CapEx anualizado —que supera los 200.000 millones de yuanes si se extrapola el trimestre— erosionará los beneficios en los próximos trimestres. La dirección respondió que el cómputo podría rentabilizarse casi de inmediato alquilándolo a terceros, pero que la prioridad es construir modelos propios y aplicaciones líderes. La segunda preocupación fue la dinámica de precios en la nube china: los analistas señalaron la rápida caída de los precios de los tokens de API. Tencent replicó que sus costes de fabricación de tokens son igualmente bajos, que los márgenes brutos de los usuarios de pago de WorkBuddy ya son comparables a los del negocio de nube en conjunto, y que en mayo subió los precios en toda su cartera de servicios en la nube, reduciendo además los descuentos. La tercera inquietud fue la asignación de capital: con el CapEx disparado y la recompra de acciones también activa, un analista de Bank of America preguntó cómo priorizar ambas vías. La dirección evitó comprometerse con cifras concretas y describió el proceso como «dinámico», aunque precisó que el grueso de la inversión en IA se concentrará en los próximos uno o dos años y no debe interpretarse como un coste recurrente indefinido.