Qué dijo la dirección de BBB Foods Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de expansión récord en México

BBB Foods cerró 2025 con cifras de crecimiento que la dirección calificó de históricas. La cadena de hard discount con operaciones en México abrió 574 tiendas netas en el año —superando su propia guía de 500 a 550— e inauguró cuatro nuevos centros de distribución. Los ingresos del cuarto trimestre alcanzaron MXN 22,000 millones, un aumento del 34% respecto al mismo período del año anterior, mientras que los ingresos anuales totales sumaron MXN 78,000 millones, con un crecimiento del 36%. Las ventas en tiendas comparables crecieron 18.3% en el año completo, muy por encima de la guía inicial de 11% a 14% que la compañía había establecido. El flujo de caja operativo de los doce meses cerró en MXN 4,700 millones, un incremento cercano al 25% interanual.

Un elemento que distorsionó el EBITDA reportado fue un cargo único de MXN 230 millones por la cancelación de una cuenta por cobrar vinculada a la ruptura con el proveedor de terminales de pago. Eduardo Pizzuto explicó que el saldo fue castigado en su totalidad y que el procesamiento de pagos migró sin interrupciones a uno de los tres principales bancos de México. La compañía indicó que ejerce acciones legales al respecto. Excluyendo ese cargo y la compensación en acciones no monetaria, el EBITDA ajustado del trimestre creció 23% hasta MXN 1,200 millones, y el anual subió 30% hasta MXN 4,400 millones.

Lo que viene: más tiendas, más refrigeración y una guía más cautelosa

Para 2026, la compañía espera abrir entre 590 y 630 tiendas netas, un crecimiento de ingresos de entre 29% y 32%, y ventas en tiendas comparables de entre 13% y 16%. La dirección actualizó sus métricas de economía unitaria: el CapEx promedio por tienda sube a MXN 5.5 millones, el período de recuperación estimado es de aproximadamente 26 meses y el retorno en efectivo proyectado al tercer año es de alrededor del 55%. Pizzuto atribuyó el mayor CapEx a más equipos de refrigeración, formatos ligeramente más grandes y una mayor proporción de tiendas construidas desde cero. Señaló de manera explícita que esas proyecciones no incorporan el ingreso adicional que podría generar la nueva infraestructura de frío. La marca privada representó el 58% de las ventas de mercancía en 2025, frente al 54% del año anterior, y la dirección anticipa que esa participación seguirá creciendo de forma orgánica.

Turno de preguntas: dilución accionaria y márgenes bajo la lupa

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en el plan de compensación en acciones. Froylan Mendez de JPMorgan señaló que las opciones otorgadas en 2025 representan cerca del 2% de las acciones en circulación, el doble del porcentaje del año anterior. Hatoum defendió el programa argumentando que es el mecanismo que le permite a la empresa atraer y retener talento con perfil emprendedor, y que el efecto dilutivo real depende de que el precio de la acción supere el precio de ejercicio. Pizzuto remitió a los analistas al apéndice del reporte, donde se calcula la dilución sobre un precio ilustrativo de 35 dólares por acción.

Irma Sgarz de Goldman Sachs preguntó si los gastos de administración, que tomaron un salto en 2025 por contrataciones en tecnología y nuevas regiones, empezarán a crecer por debajo de la línea de ingresos en 2026. Pizzuto no quiso dar una guía específica para el año, pero reafirmó que en el largo plazo esa línea debería reducirse como porcentaje de las ventas. Sobre el EBITDA después de arrendamientos —una métrica que varios analistas señalaron por debajo de sus estimados— Pizzuto explicó que la apertura de 184 tiendas y dos centros de distribución solo en el cuarto trimestre generó un aumento puntual en los costos de arrendamiento que no se repetirá con la misma intensidad. La dirección no proporcionó guía explícita de márgenes para 2026.