Qué dijo la dirección de Suzano S.A. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre sólido con la mirada puesta en los costos

Suzano cerró el primer trimestre de 2026 con un EBITDA que la dirección calificó de sólido, respaldado por volúmenes de celulosa superiores a los del primer trimestre de 2025 y precios más altos en dólares. El negocio de papel y envases en Brasil mostró demanda interna firme —el mercado de cartoncillo creció 6% en los primeros dos meses del trimestre según datos sectoriales—, aunque las exportaciones sufrieron por la apreciación del real y por la imposición de aranceles en Estados Unidos, que redujo el atractivo de ese destino para las operaciones brasileñas. La filial Suzano Packaging en Estados Unidos más que compensó: su EBITDA creció 167% interanual, resultado del proceso de reestructuración en curso, pese a un impacto de aproximadamente 5 millones de dólares por el consumo extraordinario de gas natural durante las tormentas de enero. En el plano operativo, la compañía opera con una plantilla 10% menor que hace un año y sostiene que los costos de caja de celulosa continuarán por debajo de 2025 en el promedio anual, incluso en un escenario de Brent a 85 dólares por barril.

El flujo de caja libre fue negativo en el trimestre por razones puntuales: pago de dividendos, concentración de intereses en el calendario de deuda y un desembolso de capital extraordinario vinculado al intercambio de activos forestales con Eldorado. La deuda neta subió levemente hasta 13 000 millones de dólares, con un apalancamiento de 3,3 veces en dólares, un nivel que la dirección reconoce como superior al deseado. La prioridad declarada es reducirlo.

Mercados de celulosa: Europa avanza, China bajo precaución

El director de la división de celulosa, Leonardo Grimaldi, describió un mercado de fibra corta (hardwood) con fundamentos equilibrados: la producción de papel y cartón en China creció 15% interanual en el trimestre, los inventarios de celulosa terminaron el trimestre en niveles bajos y la oferta se redujo por la revocación de licencias forestales en Indonesia y el retraso del proyecto OKI 2 de APP hasta finales de 2026. Estos factores permitieron a Suzano implementar incrementos de precio en todos los mercados. En Europa y América del Norte, la compañía confirmó la aplicación completa de un alza de 50 dólares por tonelada y anunció una nueva ronda de 50 dólares adicionales para mayo, impulsada también por la reorientación de la demanda derivada del conflicto en Oriente Medio. En Asia, la dirección adoptó una postura más cautelosa: el diferencial de precio entre celulosa de fibra corta y fibra larga se ha reducido hasta el punto de que nuevos aumentos en China podrían debilitar la estrategia de largo plazo de sustitución de fibra. La situación de la celulosa de fibra larga (softwood) fue descrita como insostenible: la compañía estima que el 40% de la capacidad global de softwood produce actualmente por encima del precio de mercado, lo que en opinión de la dirección anticipa cierres permanentes o reducciones comerciales.

En cuanto a los volúmenes del segundo trimestre, Suzano prevé ventas superiores a las del primer trimestre, aunque la producción estará limitada por paradas de mantenimiento planificadas en las plantas de Três Lagoas 1 y 2, Mucuri 1 y 2 y Jacareí, que reducirán la producción en casi 300 000 toneladas respecto al segundo trimestre de 2025. La compañía señaló también que necesita reconstruir inventarios, dado que no pudo hacerlo en el primer trimestre.

Lo que preocupó a los analistas

El turno de preguntas giró en torno a cuatro ejes. El primero fue la evolución de los precios de celulosa en China y la capacidad de Suzano para implementar alzas sin perjudicar su estrategia de sustitución de fibra; Grimaldi reconoció que la compañía está siendo deliberadamente cautelosa en ese mercado. El segundo fue el comportamiento de la acción, que el consejero delegado João Fernandez de Abreu admitió no refleja la solidez del negocio; mencionó que la recompra de acciones está siendo analizada activamente, aunque sin comprometerse a plazos. El tercero fue el costo de caja: analistas de BTG preguntaron si la referencia de BRL 800 por tonelada (excluidas paradas) para 2026 sigue en pie; Aires Galhardo respondió que el objetivo se mantiene, pero advirtió que el supuesto de Brent a 85 dólares es determinante. El cuarto fue la asignación de capital y el apalancamiento: la dirección descartó operaciones corporativas que consuman caja en los próximos años y mencionó la venta de activos no estratégicos —incluidas parcelas de terreno con valor por metro cuadrado, no por hectárea— como vía para acelerar la reducción de deuda. La política de dividendos no será revisada mientras el apalancamiento no baje a niveles más normalizados.