Qué dijo la dirección de Suzano S.A. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord en volúmenes, con precios aún bajo presión

Suzano cerró el cuarto trimestre de 2025 con niveles récord de despacho de celulosa, una reducción del costo de caja al mínimo desde 2021 y generación positiva de flujo de caja libre de 400 millones de dólares, todo ello en un entorno de precios deprimidos. La dirección destacó que el precio promedio de celulosa registrado en el trimestre —538 dólares por tonelada— es un dato rezagado: los pedidos captados durante ese mismo período ya se cerraron a precios superiores, dado que la empresa acumuló una cartera de órdenes pendientes de facturación. El apalancamiento neto en dólares bajó a 3,2 veces al cierre del año, con una deuda neta de 12.600 millones de dólares. En el negocio de Papel y Envases, la unidad de Pine Bluff (Estados Unidos) reportó su primer EBITDA positivo sostenido, mientras que en Brasil se cerrará la planta de Río Verde —la única no integrada de la compañía, con unos 50.000 toneladas anuales de producción— para reasignar esos volúmenes a plantas más competitivas.

Lo que viene: oferta más ajustada y mantenimientos que limitarán volúmenes

La compañía espera que 2026 sea un año de dinámica positiva en el mercado de celulosa de fibra corta, impulsado por dos eventos de oferta que cambiaron las perspectivas desde el Día del Inversor de diciembre. Primero, el gobierno de Indonesia revocó licencias forestales sobre más de un millón de hectáreas que afectan directamente a la industria de celulosa, forzando ya un recorte inmediato de 150.000 toneladas de celulosa de mercado en febrero y marzo combinados por parte de un productor clave. Suzano estima que Indonesia presionará al alza los precios de astillas de madera procedentes de Vietnam —principal proveedor de la región—, lo que encarecería los costos de producción de fabricantes chinos, japoneses e indonesios. Segundo, APP pospuso el arranque del proyecto OKI 2 del segundo trimestre al cuarto trimestre de 2026, eliminando la única adición de capacidad de celulosa de mercado prevista para el año. La compañía espera que los precios continúen mejorando, aunque advierte que en el primero y segundo trimestre concentra la mayor parte de sus paradas de mantenimiento programadas —casi 300.000 toneladas menos de producción en el segundo trimestre respecto al mismo período del año anterior—, lo que obligará a reconstruir inventarios y reducirá la disponibilidad para clientes spot en China, Asia, Oriente Medio y África. En costos, la dirección espera mantener el promedio de 2026 en torno a los 778 reales por tonelada alcanzados en el cuarto trimestre de 2025. En el frente financiero, se redujo la guía de inversiones de capital para 2026 en cerca de un 20% interanual y se amplió la línea de crédito revolvente de 1.300 a 1.800 millones de dólares a menor costo.

Turno de preguntas: celulosa china, apalancamiento y envases en EE. UU.

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. En celulosa, quisieron entender el salto de tono de la dirección respecto a interacciones previas: Leo Grimaldi atribuyó el cambio principalmente a las novedades en Indonesia y al retraso de OKI 2, y precisó que toda la capacidad nueva de integración vertical planificada en China para 2026 —entre 2,8 y 3 millones de toneladas— comenzaría en el tercer y cuarto trimestre, sin efecto visible en el primer semestre. Sobre precios en China, aclaró que los grandes traders ya compraron volúmenes a precios superiores a los índices de reventa actuales, y que espera una corrección al alza de esos índices tras el Año Nuevo chino. En cuanto al apalancamiento y la recompra de acciones, Marcos Assumpção confirmó que el objetivo de deuda neta es 11.000 millones de dólares y que el plan de desapalancamiento se apoya exclusivamente en la generación operativa de caja, no en desinversiones. El nuevo programa de recompra contempla hasta 40 millones de acciones en 18 meses. Sobre los posibles activos a desinvertir, la dirección señaló principalmente terrenos forestales cuyo uso más rentable podría ser otro tipo de cultivo. En envases en Estados Unidos, Fabio Oliveira subrayó que entre el 80% y el 85% de la producción de Pine Bluff va al mercado de envases para líquidos bajo contratos de dos a tres años con precios predeterminados, lo que aísla a la compañía de la presión que afecta al mercado abierto de SBS.