Qué dijo la dirección de Suzano S.A. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de ajuste: costos a la baja, precios bajo presión

Suzano cerró el tercer trimestre de 2025 con resultados en línea con lo planeado internamente, según el consejero delegado Beto Abreu. El dato más destacado de la división de celulosa fue la caída de los precios, arrastrados por la turbulencia que generó el anuncio en julio de posibles aranceles del 50% de Estados Unidos a las exportaciones brasileñas de pulpa. Esa incertidumbre alteró los flujos logísticos y hundió las cotizaciones en China por debajo de los 500 dólares por tonelada, nivel que históricamente desencadena compras masivas. Cuando Brasil quedó incluido en la lista de exenciones arancelarias, la operativa se estabilizó. El EBITDA de la división de celulosa se situó en BRL 4.500 millones, con un margen del 49%. En papel y embalaje, la compañía registró el mayor volumen trimestral de su historia en esa unidad y, por primera vez, un EBITDA positivo en Suzano Packaging (Pine Bluff, EE.UU.), con un resultado consolidado del segmento de BRL 542 millones, un 11% más que en el trimestre anterior.

El costo de producción de celulosa sin considerar paradas programadas cayó un 4% frente al segundo trimestre, hasta BRL 801 por tonelada, y la dirección indicó que ya está corriendo por debajo de BRL 800 en el cuarto trimestre. La reducción se explica principalmente por menores costos de madera —gracias a una calidad mejorada que reduce el consumo específico— y por el abaratamiento de insumos como sosa cáustica, gas natural y combustibles. El apalancamiento subió a 3,3 veces en dólares, aunque la deuda neta se mantuvo estable; la compañía emitió en septiembre un bono a 10 años por 1.000 millones de dólares al diferencial corporativo más bajo de su historia, y alargó el vencimiento medio de su deuda de 74 a 80 meses sin incrementar el costo promedio, que permanece en el 5%.

Perspectivas: precio de celulosa al alza, foco en eficiencia

De cara al cuarto trimestre, la compañía espera que los precios de la celulosa continúen subiendo desde los niveles actuales. Suzano ha anunciado tres rondas de aumentos de precio para todos los mercados desde agosto; parte de esos incrementos, según el director de la unidad de celulosa Leonardo Grimaldi, aún no se han reflejado en los precios facturados debido al efecto carryover del alto nivel de pedidos pendientes y al retraso habitual en Europa y Norteamérica. La compañía espera implementar los 20 dólares netos por tonelada que aún quedan pendientes. En China, el encarecimiento de las astillas de madera —entre 25 y 40 dólares por tonelada en términos de materia seca—, las nuevas regulaciones sobre fibra reciclada importada y el crecimiento de la producción de papel estacional añaden presión al alza sobre los costos de los productores chinos integrados, lo que la dirección interpreta como un factor favorable para la demanda de celulosa de mercado. En el lado de la oferta, Grimaldi señaló que más del 15% de la producción mundial de celulosa de mercado de madera dura opera por debajo de su costo, y que en Europa ese porcentaje supera el 25% de la capacidad instalada. Además, un competidor brasileño acaba de anunciar una conversión de capacidad hacia celulosa para disolver que retirará aproximadamente 600.000 toneladas del mercado de celulosa para papel en 2026. La compañía también espera completar el cierre de la empresa conjunta con Kimberly-Clark, operación sobre la que los ejecutivos mostraron mayor confianza tras revisar los activos en detalle.

Turno de preguntas: madera en China, K-C y el ciclo de precios

Los analistas concentraron sus preguntas en tres focos. El primero fue el impacto del encarecimiento de las astillas de madera en China y la debilidad relativa de la celulosa de fibra larga (softwood): Grimaldi confirmó el aumento de costos para los productores chinos y explicó que la madera infectada disponible a bajo precio seguirá presionando el softwood durante dos o tres trimestres más, mientras que el incentivo para sustituir fibra larga por fibra corta —con un diferencial que sigue siendo amplio, en torno a 150-160 dólares— mantiene el interés de los clientes chinos en la celulosa de eucalipto de Suzano. El segundo foco fue la joint venture con Kimberly-Clark: la dirección confirmó que la visión sobre los activos es más positiva que antes del acuerdo, que se trabaja en un plan de negocio para los dos años posteriores al cierre y que se contempla la gestión de cartera —incluida la eventual desinversión de activos que no encajen— aunque el reto principal identificado por Abreu es la integración cultural. El tercer foco fue la dinámica estructural del ciclo de precios: ante la pregunta de si el rango histórico por encima de 700 dólares por tonelada es alcanzable, Grimaldi se negó a dar cifras concretas, pero enumeró cuatro variables que podrían cambiar el escenario: aceleración de cierres permanentes, aumento del ritmo de paradas no planificadas, retrasos en nuevos proyectos como OKI, y la progresiva inviabilidad de molinos integrados envejecidos en Europa y Norteamérica. Sobre Lenzing, Abreu confirmó que la opción de compra adicional está disponible desde octubre pero que la compañía no tiene planes de ejercerla en el corto plazo.