Qué dijo la dirección de Suncor Energy Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de récords operativos con petróleo a 65 dólares

Suncor Energy cerró el tercer trimestre de 2025 con producción upstream de 870.000 barriles diarios, el mejor tercer trimestre de su historia y 41.000 barriles por encima del anterior récord alcanzado en 2024. La refinación llegó a 492.000 barriles diarios —máximo absoluto de cualquier trimestre— con una utilización del 106%, y las ventas de productos refinados totalizaron 647.000 barriles diarios, también récord histórico. El flujo de fondos ajustado (AFFO) fue de 3.800 millones de dólares canadienses con un WTI promedio de 64,95 dólares por barril; la última vez que la compañía generó ese AFFO, el WTI cotizaba a 75 dólares. El consejo aprobó un aumento del dividendo del 5%, hasta 2,40 dólares anuales por acción. El programa de recompra se mantuvo en 250 millones de dólares mensuales durante todo el año, independientemente del precio del crudo.

El programa de paradas técnicas del año —incluyendo Firebag, Syncrude y varias refinerías— se completó en su totalidad por debajo del presupuesto y en tiempo récord. La refinería de Montreal redujo la duración de su parada de 55 a 40 días y el costo de 80 a 62 millones de dólares. La compañía estima que el costo total de paradas de 2025 será inferior a 1.000 millones de dólares por segundo año consecutivo, frente a un histórico de 1.250 millones. La dirección revisó al alza toda la guía de volúmenes para el año completo: producción de 845.000 a 855.000 barriles diarios, refinación de 470.000 a 475.000 y ventas de 610.000 a 620.000.

Lo que viene: capital contenido y un día del inversor adelantado

La compañía espera cerrar el ejercicio en el extremo bajo de su guía de capital revisada, en torno a 5.700 millones de dólares. El presidente ejecutivo, Rich Kruger, descartó explícitamente un aumento del presupuesto de capital para 2026: «Si alguien anticipa despertar el día de la guía y ver un número mayor el año que viene, que se quede en cama». La dirección señaló que, por debajo de 6.000 millones de dólares de inversión anual, la compañía considera que puede pagar dividendo, financiar su programa de capital y recomprar acciones en prácticamente cualquier entorno de precio del crudo. Fort Hills apunta a producción de entre 195.000 y 200.000 barriles diarios en los próximos dos años, a medida que se desarrolla el segundo corte del Pit Norte. El día del inversor, inicialmente previsto para antes de mediados de 2026, se adelantará a la primavera de 2025, con presentación de objetivos a corto y largo plazo.

Turno de preguntas: balance, dividendo y valoración relativa

Los analistas dedicaron buena parte del tiempo a dos tensiones. La primera: si el objetivo de deuda neta de 8.000 millones de dólares debería revisarse al alza o si procedería lanzar una oferta pública de recompra acelerada (SIB), dado que la mejora operativa ha llegado antes de lo previsto. La dirección reconoció que los parámetros del negocio han cambiado pero no ofreció un nuevo umbral concreto; el nuevo CFO, Troy Little, indicó que gestionará el balance «igual que mis colegas de operaciones gestionan sus activos». La segunda tensión fue el crecimiento del dividendo: el analista de Wolfe Research Doug Leggate cuestionó por qué, con la mejora de flujos, el dividendo crece de forma modesta mientras se prioriza la recompra. La dirección defendió su postura señalando que el dividendo es un compromiso irrevocable y que la recompra maximiza el valor por acción de forma más flexible. Kruger también rechazó la comparación directa con Imperial Oil como par de referencia, argumentando que el modelo integrado de Suncor —desde la extracción hasta el surtidor de gasolina— no tiene equivalente real en Canadá.