Qué dijo la dirección de Constellation Brands, Inc. en la llamada del Q3 2025

El trimestre: cerveza aguanta, vino y espirituosos presionan

Constellation Brands cerró su tercer trimestre fiscal 2025 con ventas netas de la empresa prácticamente sin cambios respecto al año anterior. El negocio cervecero creció ventas netas un 3% y depletions un 3,2%, una aceleración modesta frente al trimestre previo, impulsada por inversión incremental en mercadeo y por ganancias de distribución. En el lado opuesto, el segmento de vinos y espirituosos registró una caída de ventas netas de algo más del 14% y un descenso de shipments del 16%, presionado por el debilitamiento del consumidor en los segmentos de precio bajo y por el reajuste de inventarios en el canal minorista. El beneficio por acción comparable fue de 3,25 dólares, prácticamente plano frente al año anterior.

La dirección atribuyó el menor dinamismo del consumidor a un entorno macroeconómico adverso: el desempleo subió en 31 estados pese a que la tasa nacional se mantuvo estable, y los consumidores con ingresos inferiores a 50.000 dólares anuales —una parte relevante de la base de clientes de la compañía— redujeron su gasto. La dirección subrayó que el alcohol como porcentaje de la cesta del consumidor se ha mantenido sin cambios, y calificó la situación de temporal, no estructural.

Para mercados hispanos: México en el centro

El negocio cervecero de Constellation se fabrica íntegramente en México. La compañía informó de que ha retrasado la puesta en marcha de nueva capacidad en sus plantas existentes en México desde el final del ejercicio fiscal 2025 hasta el ejercicio 2026, aunque mantiene el calendario original para su nueva planta en Veracruz, cuya primera fase —de 3 millones de hectolitros— está prevista para finales del ejercicio 2026 o principios del 2027. La dirección prevé invertir aproximadamente 3.000 millones de dólares en capex entre los ejercicios 2025 y 2028. La exposición cambiaria al peso mexicano y la amenaza de aranceles sobre las importaciones de cerveza desde México fueron mencionadas explícitamente como variables de riesgo a vigilar, aunque la dirección evitó cuantificar el impacto potencial.

Lo que viene: guías revisadas a la baja con margen de incertidumbre

La compañía rebajó sus previsiones para el conjunto del ejercicio 2025. Ahora espera que las ventas netas de cerveza crezcan entre un 4% y un 7%, y el ingreso operativo entre un 9% y un 12%, con un margen operativo de aproximadamente el 39%. Para el segmento de vinos y espirituosos, la empresa espera caídas de ventas netas del 5% al 8% y de ingreso operativo del 17% al 19%. A nivel de empresa, la compañía espera un BPA comparable de entre 13,40 y 13,80 dólares, lo que implica crecimiento de doble dígito desde el punto medio hacia el extremo superior del rango. La dirección amplió deliberadamente el rango de guía reconociendo la elevada volatilidad e incertidumbre sobre si el consumidor recuperará un comportamiento de gasto más normalizado en el cuarto trimestre.

Turno de preguntas: aranceles, márgenes y la salud del canal

Los analistas concentraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, el riesgo arancelario sobre la cerveza importada de México: la dirección admitió tener múltiples escenarios analizados pero se negó a detallar cómo respondería en términos de precio o volumen, calificando cualquier hipótesis de prematura. Segundo, la amplitud inusual del rango de guía para el cuarto trimestre, dada la proximidad del cierre del ejercicio: la dirección reconoció la anomalía y la justificó por la incertidumbre macroeconómica. Tercero, la asignación de capital frente a la expansión de capacidad en México: la dirección reiteró su enfoque modular y señaló que quedan 1.900 millones de dólares de autorización para recompra de acciones, con una inclinación explícita hacia la devolución de capital al accionista a medida que concluyen los grandes compromisos de inversión en cervecería. Por último, los analistas preguntaron por la salud del negocio de vinos y espirituosos, que acumula revisiones negativas consecutivas; la dirección defendió los primeros indicios de mejora en marcas premium como Meiomi y Kim Crawford, y presentó la desinversión de SVEDKA —completada el mismo día de la llamada— como un paso estratégico hacia el segmento de mayor precio y margen.