Qué dijo la dirección de Starwood Property Trust, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición con presión en los ingresos distribuibles

Starwood Property Trust cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos distribuibles (DE) de 160 millones de dólares, o 0,42 dólares por acción, por debajo del dividendo trimestral de 0,48 dólares. La dirección atribuyó la diferencia a factores temporales: el saldo de caja más elevado de lo habitual tras tres titulizaciones y varias operaciones de refinanciación generaron un lastre de 0,04 dólares por acción, mientras que la nueva plataforma de arrendamiento neto (Fundamental Income), adquirida en el tercer trimestre, aportó 0,03 dólares en lugar de los 0,06 que habría aportado en régimen de plena operación. Ajustado por estos efectos, la compañía calcula un DE de 0,49 dólares por acción. En el conjunto del año, el DE fue de 616 millones de dólares (1,69 dólares por acción), y ajustado por partidas temporales y una pérdida realizada por la venta de un activo ejecutado, la cifra asciende a 1,95 dólares, frente a un dividendo anual de 1,92 dólares. Los activos totales no depreciados alcanzaron un récord de 30.700 millones de dólares al cierre del ejercicio.

En crédito comercial, la cartera de préstamos creció hasta 16.600 millones de dólares, con 1.700 millones originados en el trimestre. La compañía mantiene aproximadamente 1.000 millones en préstamos en situación de no devengo y 624 millones en activos adjudicados. La dirección reconoció tres nuevas degradaciones a la calificación 5 en el trimestre: un estudio de producción de 108 millones en Nueva York, un activo de 269 millones junto al túnel de Midtown también en Nueva York, y una propiedad multifamiliar de 33 millones en la periferia de Dallas. El servicio especial de hipotecas comerciales, antiguo LNR, registró comisiones de 38 millones en el trimestre, un 47% más que el año anterior y el nivel más alto desde 2017.

Perspectivas para 2026: crecimiento de originaciones y resolución de activos problemáticos

La compañía espera que la cartera de préstamos comerciales supere los 17.000 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, lo que sería su nivel récord. La dirección anticipa un año de originaciones al menos tan activo como 2025, apoyado en el vencimiento de préstamos pendientes, la gradual bajada de tipos y el aumento de volúmenes transaccionales. El negocio de infraestructuras —con raíces en el antiguo equipo de GE Capital— cerró su mayor año de originaciones con 2.600 millones de dólares, y la dirección destacó el crecimiento esperado de la demanda energética en Estados Unidos, con un consumo previsto en aumento del 5% anual y una duplicación de las exportaciones de gas natural licuado en cinco años. En cuanto a la cobertura del dividendo, la compañía espera mejorarla progresivamente a lo largo de 2026 a medida que se despliegue la liquidez acumulada, se financien los 1.900 millones de compromisos no desembolsados y se resuelvan activos en no devengo. El consejero delegado, Barry Sternlicht, mencionó la posibilidad de segregar la plataforma de arrendamiento neto en una entidad independiente si el mercado no reconoce su valor dentro de la estructura actual.

Preguntas de los analistas: crédito, multifamiliar e infraestructuras

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la trayectoria del crédito: la dirección sostuvo que el ciclo crediticio ha girado moderadamente, con más señales positivas que negativas, aunque reconoció que siguen apareciendo casos aislados en multifamiliar e industrial. Segundo, el plazo para cubrir el dividendo: la dirección evitó dar una fecha concreta, señalando que la cobertura depende de la velocidad de resolución de activos problemáticos y de factores externos como los tipos de interés. Sternlicht aludió a ganancias latentes de 1.500 millones en la cartera de vivienda asequible Woodstar —refinanciada en su totalidad, con 2.300 millones recuperados— como fuente de flexibilidad. Tercero, el potencial del negocio de infraestructuras: el responsable de la división, Sean Murdock, señaló que la competencia en préstamos de infraestructura energética sigue siendo limitada, con apenas tres emisores de CLO en el sector, y que los vientos de cola estructurales —centros de datos, exportaciones de GNL, repatriación industrial— apuntan a un mercado significativamente mayor.