Qué dijo la dirección de Strategy Inc en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de récords en originaciones e ingresos

Hercules Capital cerró el segundo trimestre de 2026 con resultados que la propia dirección calificó de históricos en varios frentes. Los ingresos totales por inversiones alcanzaron 149,1 millones de dólares, un aumento del 8,5% respecto al mismo período del año anterior, mientras que el ingreso neto por inversiones llegó a 92,9 millones de dólares, equivalente a 0,50 dólares por acción. El ingreso neto por inversiones cubrió la distribución base trimestral a los accionistas en un 125%, y la distribución total —incluyendo el suplemento de 0,07 dólares— en un 106%. En la primera mitad del año, las nuevas obligaciones de deuda y capital sumaron 2.740 millones de dólares, un incremento del 35,6% interanual, y los desembolsos efectivos totalizaron 1.350 millones, un 8,5% más que en el mismo período de 2025. El valor liquidativo por acción subió 0,25 dólares hasta 12,15 dólares, en parte gracias a la reversión de las pérdidas no realizadas registradas en el primer trimestre.

El trimestre estuvo marcado también por amortizaciones anticipadas de préstamos extraordinariamente elevadas: 572,1 millones de dólares, por encima del límite superior de la guía de la compañía. Aproximadamente el 60% de esos reembolsos provino de operaciones de fusiones y adquisiciones o de efectivo en los balances de los prestatarios —señal que la dirección interpretó como una muestra de fortaleza de la cartera—. El apalancamiento regulatorio se redujo al 88,5% desde el 99,7% del trimestre anterior. Después del cierre del trimestre, Hercules emitió 325 millones de dólares en notas institucionales no garantizadas al 6,3% con vencimiento en 2031.

Lo que espera la compañía para el tercer trimestre

La dirección anticipó una normalización de la actividad en el tercer trimestre. La compañía espera que las amortizaciones anticipadas se sitúen entre 200 y 300 millones de dólares, aproximadamente la mitad de lo registrado en el segundo trimestre, y que las originaciones sean estacionalmente más bajas, con mayor peso hacia finales del período. El rendimiento central del portafolio se prevé en el rango del 11,8%-12%, ligeramente por debajo del 12% del segundo trimestre, un movimiento que la dirección atribuyó principalmente a la rotación de la cartera —activos de mayor rendimiento amortizados y reemplazados por nuevas posiciones— y no a cambios en los criterios de suscripción. Los gastos generales y administrativos brutos se proyectan entre 25 y 26 millones de dólares. La subsidiaria gestora de fondos privados, Hercules Adviser, aportará una asignación de gastos de aproximadamente 4,7 millones y un dividendo trimestral de entre 2 y 2,5 millones al BDC público.

La dirección también describió un entorno de inversión que sigue siendo robusto, aunque con señales de mayor selectividad necesaria. El ecosistema de capital riesgo cerró el primer semestre de 2026 con 412.700 millones de dólares desplegados, superando en casi un 30% el total de todo 2025. La inteligencia artificial concentró el 86% del valor de las operaciones. Las empresas de la cartera de Hercules captaron en conjunto 9.300 millones de dólares en nuevo capital durante la primera mitad del año, también por encima de la totalidad de 2025.

Las preguntas que incomodaron a la dirección

Los analistas presionaron en varios frentes. Sobre el deterioro marginal en las calificaciones internas de crédito —el segmento de grado 3 subió del 28,6% al 32,7%—, la dirección explicó que la mayoría de los cambios respondieron a una política preventiva de reclasificar empresas que estaban activamente buscando financiación de capital, no a deterioro en su desempeño operativo. Los créditos de grado 4 y 5 siguen por debajo del 2% del portafolio en valor razonable.

Sobre la competencia creciente de bancos en el segmento de préstamos a empresas de capital riesgo, la dirección reconoció que la agresividad bancaria ha aumentado en el último trimestre, aunque evitó hacer pronósticos concretos sobre su duración. Sobre los márgenes en nuevas operaciones y los criterios de suscripción, los ejecutivos se negaron a revelar los sectores específicos en los que están concentrando o evitando capital, alegando razones competitivas. Tampoco ofrecieron una guía concreta sobre cuándo y en qué condiciones utilizarán de nuevo el programa de emisión continua de acciones (ATM).