Qué dijo la dirección de Strategy Inc en la llamada del Q4 2025

Un trimestre marcado por la contabilidad a valor razonable

Strategy cerró el cuarto trimestre de 2025 con 713.502 bitcoines en su balance, equivalentes a aproximadamente el 3,4 % de toda la oferta que existirá. La compañía reportó una pérdida operativa de 17.400 millones de dólares y una pérdida neta de 12.600 millones, cifras que el director financiero Andrew Kang atribuyó directamente a la caída del precio del bitcoin al cierre del trimestre bajo la contabilidad de valor razonable adoptada a principios de 2025. Para el año completo, la pérdida operativa fue de 5.400 millones y la neta de 4.200 millones. La compañía señaló que sus resultados anuales quedaron dentro del rango de orientación que ella misma había establecido. En términos de KPI propios, el rendimiento en bitcoin por acción (BTC yield) fue de 22,8 % para el año, superando el extremo inferior del objetivo fijado entre 22 % y 26 %. Durante el año, la empresa captó más de 25.000 millones de dólares en capital y estableció una reserva de efectivo en dólares de 2.250 millones, que la dirección afirma cubre más de 2,5 años de dividendos e intereses.

Lo que viene: crédito digital como motor central

El consejero delegado Phong Le centró su presentación en el instrumento preferente perpetuo Stretch (STRC), al que describió como el producto estrella de la compañía de cara a 2026 y los próximos siete años. La compañía espera aumentar el bitcoin por acción entre 1,4 y 2,5 veces en ese período, dependiendo del volumen de crédito digital que logre colocar, el coste del dividendo y el múltiplo sobre el valor liquidativo al que cotice su acción ordinaria. La dirección también anunció que Strategy iniciará un programa de seguridad bitcoin para coordinarse con las comunidades global de ciberseguridad y criptografía, con el propósito de contribuir al debate sobre amenazas emergentes como la computación cuántica, aunque Saylor fue explícito en que la empresa no abogará por ninguna solución técnica concreta hasta que exista consenso en el ecosistema. En cuanto a la deuda convertible existente, la compañía indicó que no planea emitir nuevos bonos convertibles y que su intención es reducir gradualmente el apalancamiento.

Lo que preocupó a los analistas

En el turno de preguntas, el analista Lance Vitanza de TD señaló que durante tres semanas del año la empresa generó un rendimiento de bitcoin por acción ligeramente negativo, es decir, dilutivo. Saylor admitió que esas operaciones estuvieron asociadas a la construcción de la reserva en dólares y afirmó que la compañía no tiene intención de repetirlas de forma programática. Otro foco de atención fue la estructura de la deuda convertible: ante la pregunta de si la reserva de efectivo podría usarse para amortizar los bonos con opción de venta en septiembre de 2027, Saylor confirmó que sí es posible técnicamente. El analista Mark Palmer de Benchmark preguntó sobre la proliferación de empresas imitadoras de tesorería en bitcoin y si Strategy contemplaría adquisiciones; Saylor descartó distracciones y reiteró el foco exclusivo en Stretch. Por último, varios analistas indagaron sobre el límite inferior del dividendo de Stretch: Phong Le y Saylor respondieron que cualquier reducción sería gradual —máximo 25 puntos básicos al mes— y nunca se haría de forma que desestabilizara el precio objetivo de 100 dólares.