Qué dijo la dirección de MicroStrategy Incorporated 10.00% Series A Perpetual Strife Preferred Stock en la llamada del Q2 2026

Un trimestre récord respaldado por originaciones y prepagos elevados

Hercules Capital cerró el segundo trimestre de 2026 con resultados que la compañía calificó de récord en ingresos totales de inversión y en ingresos netos de inversión. El ingreso total de inversión alcanzó 149,1 millones de dólares, un aumento del 5,4% respecto al trimestre anterior y del 8,5% interanual, impulsado en parte por prepagos anticipados de préstamos por 572,1 millones de dólares, cifra que superó el extremo superior de la guía previa. Los ingresos netos de inversión fueron de 92,9 millones de dólares, equivalentes a 0,50 dólares por acción, lo que cubrió la distribución base a accionistas en un 125%. El valor neto de activos por acción subió 0,25 dólares hasta 12,15 dólares, revirtiendo en parte la volatilidad registrada en el primer trimestre. En el acumulado del primer semestre, la compañía reportó compromisos récord de 2.740 millones de dólares —un alza del 35,6% interanual— y financiamientos récord de 1.350 millones de dólares, un 8,5% más que en el mismo período del año anterior.

El apalancamiento regulatorio disminuyó a 88,5% desde el 99,7% del trimestre previo, reflejo del elevado nivel de prepagos. La plataforma Hercules, incluyendo los fondos gestionados por su subsidiaria de asesoría de inversiones, administra ahora aproximadamente 6.100 millones de dólares en activos, un incremento del 14,4% frente al año anterior. El crédito se mantuvo estable: los préstamos en situación de no devengo representaron apenas el 0,3% del portafolio al costo. Tras el cierre del trimestre, la compañía emitió 325 millones de dólares en notas institucionales no garantizadas al 6,3% con vencimiento en 2031.

Perspectivas: moderación estacional en el tercer trimestre

La dirección anticipa que los prepagos se normalizarán en el tercer trimestre, situándose en un rango de 200 a 300 millones de dólares, aproximadamente la mitad de lo registrado en el segundo trimestre. La compañía espera que las originaciones sean estacionalmente más bajas en el tercer trimestre, aunque señaló que el pipeline de nuevas operaciones es sólido. El rendimiento core del portafolio se proyecta en un rango de 11,8%–12% para el tercer trimestre, afectado principalmente por la rotación del portafolio: los activos de mayor rendimiento que se prepagaron serán reemplazados por nuevos créditos a tasas de mercado actuales. Dado que el 75% de los préstamos a tasa prime ya están en su piso contractual, la dirección considera que el impacto de posibles recortes de tasas adicionales seguirá siendo limitado. La compañía espera que los gastos operativos brutos se sitúen entre 25 y 26 millones de dólares en el tercer trimestre.

Preguntas de los analistas: competencia bancaria, calidad del pipeline y prepagos

En el turno de preguntas, varios analistas indagaron sobre el entorno competitivo. Scott Bluestein reconoció que los bancos están siendo "muy agresivos" en nuevas originaciones, aunque consideró que ese comportamiento no es sostenible a largo plazo y que la compañía optará por no seguir al mercado cuando las condiciones no lo justifiquen. Respecto a la calidad del pipeline, Bluestein fue explícito: aunque el volumen de empresas que buscan deuda es récord, hay un número creciente de compañías que, en su opinión, tendrán dificultades para obtener financiamiento de calidad. Sobre el incremento en los créditos calificados como Grado 3, la dirección aclaró que la mayoría de los movimientos responden a una práctica preventiva: reclasificar empresas que están en proceso de levantar capital, para luego devolverlas a Grado 2 una vez completada la ronda. Ningún analista recibió respuesta precisa sobre los sectores específicos que la compañía está favoreciendo o evitando, ya que la dirección declinó compartir esa información en un foro público.