Qué dijo la dirección de MicroStrategy Incorporated 10.00% Series A Perpetual Strife Preferred Stock en la llamada del Q1 2026

Un trimestre con pérdidas contables pero con récord de acumulación de bitcoin

Strategy cerró el primer trimestre de 2026 con una pérdida operativa de 14.500 millones de dólares y una pérdida neta de 12.800 millones, cifras que la dirección atribuyó íntegramente a la caída del precio del bitcoin al cierre del período —de aproximadamente 87.500 a 67.800 dólares— y al ajuste a valor razonable que exige la normativa contable. El impacto es en su mayor parte no monetario. En paralelo, la compañía adquirió 89.599 bitcoins durante el trimestre por unos 7.300 millones de dólares, elevando su cartera total a 818.334 unidades, el 3,9% de todo el bitcoin que existirá. El precio medio de adquisición del conjunto acumulado se sitúa en torno a 76.000 dólares por bitcoin. El CFO Andrew Kang destacó que, desde enero hasta principios de mayo, la empresa ya había captado 11.700 millones de dólares en capital, aproximadamente la mitad mediante acciones ordinarias y la otra mitad mediante el preferente STRC (conocido como Stretch), sin recurrir ya a deuda convertible.

Stretch: el producto que reorienta toda la estrategia de capital

El presidente Phong Le dedicó la mayor parte de su intervención a Stretch, el preferente de dividendo variable mensual lanzado hace nueve meses que acumula ya 8.500 millones de dólares en circulación y cotiza con un volumen diario de 375 millones, veinticinco veces el del segundo preferente más negociado del mundo. La compañía propone a los accionistas convertir el pago de dividendos de mensual a quincenal —manteniendo el importe total anual sin cambios— para reducir el desfase de reinversión y estabilizar el precio en torno a la par. La dirección señaló que Stretch ha mantenido un rango de entre 99 y 101 dólares durante los tres últimos meses, incluso mientras el bitcoin caía un 37% desde octubre. Michael Saylor presentó la evolución de Stretch como un negocio de finanzas estructuradas: la compañía "destila" capital digital de alta volatilidad en un instrumento de crédito de baja volatilidad, con el objetivo de reducir progresivamente su volatilidad del 3% actual hacia el 1%.

Lo que viene: vender bitcoin, recomprar deuda y amplificar el balance

La novedad más destacada de la llamada fue el anuncio explícito de que Strategy está dispuesta a vender bitcoin cuando resulte ventajoso. Phong Le enumeró una serie de nuevas operaciones en estudio: vender Stretch para recomprar deuda convertible antes de su vencimiento, vender acciones ordinarias por debajo de cierto umbral de valor neto ajustado (mNAV) para recomprar deuda, y vender bitcoin para pagar dividendos o para recomprar acciones propias si la cotización cayera muy por debajo del valor de sus activos. La compañía espera eliminar toda la deuda convertible —actualmente 8.200 millones de dólares en seis emisiones— ya sea mediante canje por Stretch, por acciones o mediante amortización en efectivo. Saylor indicó que el punto de equilibrio que justifica vender acciones y comprar bitcoin está en 1,22 veces el mNAV, no en 1,0 como asume parte del mercado.

Turno de preguntas: señales que los analistas quisieron confirmar

El analista de Citi, Peter Christiansen, preguntó directamente si la llamada debía interpretarse como una señal de que Strategy será más activa en la gestión de su balance, incluyendo posibles ventas de bitcoin. Saylor respondió con un "sí" explícito y añadió que probablemente venderán algún bitcoin para pagar un dividendo "solo para inocular al mercado" y demostrar que la operación no daña el negocio ni al activo. Otro analista indagó sobre el efecto de los tipos de interés en el modelo: Saylor respondió que un entorno monetario más acomodaticio es "hora de actuar" para la compañía, que acelerará la emisión de crédito si el bitcoin y el mNAV reaccionan al alza. Ante la pregunta sobre el riesgo cuántico para Bitcoin, Phong Le informó de que la empresa está constituyendo un grupo de trabajo —el Bitcoin Security Program— con custodios, exchanges y tesoreros corporativos, y espera publicar conclusiones en el próximo mes. Sobre el entorno regulatorio, Saylor subrayó que toda la estructura actual —acciones, Stretch y bonos convertibles— opera bajo marcos legales ya existentes y no requiere cambio legislativo alguno para seguir creciendo.