Qué dijo la dirección de MicroStrategy Incorporated 10.00% Series A Perpetual Strife Preferred Stock en la llamada del Q4 2025

Un trimestre marcado por la contabilidad a valor de mercado

Strategy cerró el cuarto trimestre de 2025 con 713.502 Bitcoin en su balance, equivalentes a aproximadamente el 3,4% de todo el Bitcoin que existirá. La compañía reportó una pérdida operativa de 17.400 millones de dólares y una pérdida neta de 12.600 millones, cifras que el director financiero Andrew Kang atribuyó íntegramente a la caída del precio del Bitcoin al cierre del trimestre bajo la contabilidad de valor razonable adoptada a comienzos de 2025. Para el año completo, la pérdida operativa fue de 5.400 millones y la pérdida neta de 4.200 millones, dentro del rango de orientación que la compañía había establecido. Durante 2025, Strategy captó más de 25.000 millones de dólares en capital y añadió aproximadamente 225.000 Bitcoin a su posición. El rendimiento de Bitcoin por acción (BTC yield) para el año fue del 22,8%, por encima del extremo inferior del objetivo de entre el 22% y el 26% que la dirección se había fijado.

En el apartado de gestión de riesgos, la compañía constituyó una reserva de efectivo en dólares de 2.250 millones, suficiente para cubrir más de 30 meses de obligaciones por dividendos e intereses. La deuda a largo plazo cerró el año en 8.200 millones, con vencimientos escalonados entre 2027 y 2032. El consejero delegado Phong Le precisó que el precio del Bitcoin tendría que caer hasta 8.000 dólares y mantenerse en ese nivel durante cinco o seis años para que la compañía tuviera dificultades para atender sus bonos convertibles.

Stretch como producto estrella y los planes para 2026

La presentación giró de manera significativa en torno a Stretch (ticker: STRC), el instrumento de crédito perpetuo preferente que la compañía describe como su producto insignia. Phong Le y Michael Saylor detallaron que Stretch cotiza con un dividendo del 11,25%, volatilidad del 6%-7% —frente al 45% del Bitcoin— y un volumen diario cercano a los 300 millones de dólares en la jornada de la llamada, muy por encima de los estándares habituales de los preferentes. La dirección anunció un ajuste en la forma de calcular el VWAP de referencia para Stretch: en lugar de los últimos cinco días del mes, se tomará el mes completo, con el fin de evitar distorsiones alrededor de las fechas de registro de dividendos. Saylor presentó tres escenarios para los próximos siete años en los que, dependiendo del volumen de crédito digital emitido y la evolución del precio del Bitcoin, la compañía espera aumentar el Bitcoin por acción entre 1,4 y 2,5 veces.

La dirección también informó de que MSCI decidió no excluir a Strategy de sus índices globales tras rechazar una propuesta que habría penalizado a compañías con activos digitales superiores al 50% del total. Además, Saylor anunció la creación de un programa de seguridad Bitcoin para coordinar con las comunidades global de ciberseguridad, criptografía y Bitcoin la respuesta a amenazas emergentes, incluida la computación cuántica, aunque subrayó que la compañía no considera que esa amenaza sea inminente.

Preguntas de los analistas: dilución, deuda convertible y reservas

El turno de preguntas reveló algunas de las principales inquietudes del mercado. Lance Vitanza, de TD, preguntó por las tres semanas del año en que las adquisiciones de Bitcoin generaron un rendimiento por acción negativo. Saylor reconoció que esas operaciones fueron necesarias para reforzar la calidad crediticia —específicamente para constituir la reserva en dólares— y afirmó que la compañía no tiene intención de repetirlas de forma programática ahora que considera solucionado ese problema. Vitanza también preguntó si la reserva de efectivo podría usarse para amortizar los bonos convertibles con opción de venta en septiembre de 2027; Saylor confirmó que sí, que puede destinarse a cualquier propósito corporativo.

Dan Hillery, de Buck, preguntó cuándo podría plantearse la recompra de convertibles a descuento si el precio del Bitcoin permanece por debajo del precio de conversión. Phong Le recordó que en 2022 los convertibles llegaron a cotizar a 0,35 dólares por dólar y que la compañía decidió no recomprarlos porque, en un entorno alcista para el Bitcoin, esa operación no resultaba atractiva. Saylor añadió que la compañía empieza a evaluar cualquier evento de amortización o recompra con al menos un año de antelación y actuaría con varios trimestres de margen. El analista Larry Lepard preguntó si existe un suelo para la tasa de dividendo de Stretch; Phong Le respondió que técnicamente sería el SOFR, pero aclaró que la compañía no tiene intención de reducirla de forma agresiva, y Saylor precisó que cualquier reducción sería de 25 puntos básicos al mes como máximo y solo si la demanda lo justifica.