Qué dijo la dirección de MicroStrategy Incorporated 10.00% Series A Perpetual Strife Preferred Stock en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de cifras récord impulsado por el bitcoin y la contabilidad a valor razonable

Strategy cerró el tercer trimestre de 2025 con un ingreso operativo de 3.900 millones de dólares, un beneficio neto de 2.800 millones y un beneficio por acción de 8,43 dólares, su segundo trimestre consecutivo con ganancias GAAP positivas significativas. La compañía acumula 640.808 bitcoins —adquiridos a un coste promedio de 74.000 dólares por unidad— lo que representa el 3,1% de todo el bitcoin que existirá. La adopción de la contabilidad a valor razonable a principios de año añadió aproximadamente 18.000 millones de dólares a los activos digitales y 12.700 millones al patrimonio total en el momento de su aplicación. El activo digital en balance pasó de menos de 7.000 millones en el tercer trimestre de 2024 a más de 73.000 millones un año después. En lo que va de 2025 la compañía ha captado 19.800 millones de dólares en capital, de los cuales unos 6.000 millones proceden de cuatro emisiones de acciones preferentes perpetuas.

Expansión del crédito digital y perspectivas para el resto del año

La dirección reafirmó sus objetivos para 2025, asumiendo un precio de bitcoin de 150.000 dólares a fin de año: rendimiento BTC del 30%, ganancia en dólares BTC de 20.000 millones, ingreso operativo de 34.000 millones, beneficio neto de 24.000 millones y un BTC yield acumulado del 26% hasta la fecha. El presidente Phong Le advirtió que para alcanzar el objetivo del 30% la empresa necesita captar aproximadamente 2.000 millones de dólares adicionales en los dos meses restantes del año. En paralelo, la compañía aumentó el dividendo mensual de su instrumento Stretch (STRC) a 10,5% efectivo a partir del 1 de noviembre, cuarto ajuste al alza desde su lanzamiento en julio al 9%. La dirección destacó además que los dividendos de todas sus preferentes tributan como retorno de capital —diferimiento fiscal que, según la compañía, espera mantener durante diez años o más—, lo que considera una ventaja competitiva estructural frente a bonos corporativos, mercados monetarios y depósitos bancarios. Michael Saylor describió el modelo como una "fábrica de crédito digital" basada en capital apreciable —bitcoin— frente al colateral depreciable que respalda el crédito tradicional. En cuanto a la expansión internacional, la dirección confirmó que estudia lanzar instrumentos denominados en dólares canadienses, euros, yenes y otras divisas en bolsas locales, con el objetivo explícito de acceder a reservas de capital en mercados donde los tipos de referencia son sensiblemente inferiores a los estadounidenses, como la zona euro (1,9%), Japón (0,5%) o Suiza (negativo).

Turno de preguntas: dividendos, rating crediticio y disciplina de capital

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue la sostenibilidad del dividendo si el múltiplo sobre el valor neto de los activos (mNAV) cayera por debajo de 1x: la dirección respondió que en ese escenario recurriría a derivados sobre acciones o bitcoin y a la venta de bitcoin de alta base fiscal, descartando expresamente la venta del negocio de software para no generar beneficios imponibles que eliminen el tratamiento fiscal diferido de los dividendos. La segunda fue la calificación B- otorgada por S&P —primera a una empresa de tesorería bitcoin— que Phong Le valoró como "un buen punto de partida" porque abre el acceso a un mercado de high yield tres veces mayor que el mercado no calificado en el que operaban antes, con perspectiva de alcanzar el grado de inversión si los marcos regulatorios reconocen el bitcoin como activo de capital. La tercera fue la estrategia de crecimiento frente a la dilución: ante la pregunta de si la compañía priorizaría la amplificación sobre la expansión del balance, Saylor fue explícito en que no emitirá deuda convencional —aunque reconoció que podría captar miles de millones en días mediante colocaciones privadas— porque hacerlo comprometería la calidad crediticia de las preferentes. La dirección también descartó adquisiciones de otras empresas de tesorería bitcoin, argumentando que la transparencia y predictibilidad del modelo actual es una ventaja que no quieren sacrificar.