Qué dijo la dirección de Strategy Inc en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de récords respaldado por originaciones y prepagos elevados

Hercules Capital cerró el segundo trimestre de 2026 con resultados que la dirección calificó de récord en múltiples métricas. Los ingresos totales por inversiones alcanzaron 149,1 millones de dólares, un aumento de 8,5% frente al mismo período del año anterior, mientras que el ingreso neto por inversiones llegó a 92,9 millones de dólares, equivalentes a 0,50 dólares por acción. Ese nivel cubrió la distribución base a accionistas en un 125% y la distribución total —incluyendo el suplemento de 0,07 dólares— en un 106%, marcando el vigésimo cuarto trimestre consecutivo con distribución suplementaria. En la primera mitad del año, la compañía registró originaciones récord de 2.740 millones de dólares, un alza de 35,6% interanual, y desembolsos récord de 1.350 millones, un 8,5% más. Los prepagos anticipados de préstamos fueron excepcionalmente elevados: 572,1 millones de dólares, por encima del extremo superior de la guía previa. El valor neto de los activos por acción subió 0,25 dólares hasta 12,15 dólares, revirtiendo parte de la volatilidad del primer trimestre.

El crédito se mantuvo estable, aunque con algunos movimientos menores. La calificación interna promedio ponderada pasó de 2,11 a 2,17, dentro del rango histórico normal. Los créditos en categorías 4 y 5 —los de mayor riesgo— representaron menos del 2% de la cartera. Solo dos préstamos estaban en situación de no devengo al cierre del trimestre, con un valor justo combinado de 5,5 millones de dólares, equivalente al 0,1% de la cartera. Uno de esos casos se resolvió tras el cierre del trimestre con una recuperación en efectivo de aproximadamente un millón de dólares por encima de la valoración contable y una tasa interna de retorno positiva.

Perspectivas: normalización de prepagos y cautela ante la competencia

Para el tercer trimestre de 2026, la compañía espera que los prepagos se normalicen en un rango de 200 a 300 millones de dólares, aproximadamente la mitad del nivel registrado en el segundo trimestre. La dirección anticipó que las originaciones serán estacionalmente más bajas en el tercer trimestre, con mayor actividad concentrada hacia el final del período. El rendimiento del núcleo de la cartera —excluidos ingresos por prepagos— se proyecta entre 11,8% y 12%, afectado principalmente por el efecto de los recortes de tasas de 2025 y la rotación de activos de mayor rendimiento. Tras el cierre del trimestre, Hercules emitió 325 millones de dólares en notas institucionales no garantizadas al 6,3% con vencimiento en 2031, con el propósito de refinanciar deuda próxima a vencer y financiar nuevas originaciones.

La dirección también alertó sobre un aumento reciente en la agresividad de ciertos prestamistas —tanto bancarios como no bancarios— en términos de estructuras de nuevas operaciones. Bluestein fue explícito: Hercules no seguirá al mercado en casos donde esa disciplina no beneficie a sus accionistas. La compañía prevé que la actividad de salidas por fusiones y adquisiciones continúe al mismo ritmo en la segunda mitad de 2026, y señaló que, tras el cierre del trimestre, ya se habían completado tres eventos de M&A en la cartera.

Preguntas de los analistas: competencia bancaria, calidad del crédito y rendimientos

En el turno de preguntas, los analistas indagaron sobre varios frentes. Uno de los temas más recurrentes fue la presión competitiva de los bancos, que según Bluestein están siendo "muy agresivos" en nuevas originaciones, posiblemente correlacionado con el interés en captar los depósitos de empresas que han levantado rondas de capital récord. La dirección descartó que esa agresividad sea sostenible a largo plazo, citando episodios históricos similares.

Varios analistas cuestionaron el incremento en la categoría de crédito grado 3, que pasó del 28,6% al 32,7% de la cartera. Bluestein explicó que la mayor parte de ese movimiento correspondió a empresas que en ese momento estaban en proceso de levantar capital accionario —una práctica preventiva de la gestión— y que, una vez completadas esas rondas, se esperaba que regresaran a categoría 2. También se preguntó sobre la composición de los prepagos: el 60% provino de M&A o efectivo en el balance de los prestatarios, lo cual la dirección interpretó como una señal de fortaleza del portafolio, no de refinanciación competitiva. Sobre los rendimientos, la dirección atribuyó la ligera caída del rendimiento núcleo al primer impacto completo del recorte de tasas de diciembre, no a cambios en las condiciones de nuevas originaciones.