Qué dijo la dirección de Strategy Inc en la llamada del Q1 2026

Un trimestre en rojo por valoración, no por operativa

Strategy cerró el primer trimestre de 2026 con una pérdida operativa de 14.500 millones de dólares y una pérdida neta de 12.800 millones, ambas derivadas casi íntegramente de la caída en el valor razonable de su cartera de Bitcoin durante el período. El precio del activo pasó de aproximadamente 87.500 dólares al cierre de 2024 a unos 67.800 dólares al final del trimestre. La compañía adquirió 89.599 Bitcoin adicionales en el trimestre por unos 7.300 millones de dólares, a un precio medio de alrededor de 80.900 dólares. Al 4 de mayo, Strategy mantenía 818.334 Bitcoin, equivalentes al 3,9% de toda la oferta máxima del activo, con un valor de mercado de aproximadamente 64.000 millones de dólares y un coste de adquisición acumulado de unos 62.000 millones. El rendimiento en Bitcoin por acción (BTC yield) ascendió a 9,4% en lo que va de año, frente al 22,8% del conjunto de 2025, aunque la dirección destacó una aceleración notable en los meses de marzo y abril.

El instrumento STRC y la nueva arquitectura de capital

El grueso de la presentación giró en torno al instrumento de crédito preferente denominado STRC (llamado internamente "Stretch"), lanzado hace nueve meses y que ya acumula 8.500 millones de dólares en circulación. La compañía recaudó 11.700 millones de dólares en los primeros cuatro meses del año, aproximadamente la mitad mediante acciones ordinarias y la mitad mediante emisiones de preferentes, principalmente STRC. La dirección anunció una propuesta para que los accionistas aprueben el cambio del pago de dividendos de STRC de mensual a quincenal, manteniendo los mismos términos económicos. El dividendo actual es del 11,5% anualizado. Strategy también reveló explícitamente por primera vez que contempla vender Bitcoin cuando resulte ventajoso: para financiar dividendos, reducir deuda convertible o recomprar acciones ordinarias si cotizan por debajo de ciertos umbrales. El umbral clave indicado para que la venta de acciones ordinarias sea acretiva en Bitcoin por acción es un mNAV de 1,22 veces; por debajo de ese nivel, la compañía señala que vender Bitcoin es comparativamente más eficiente.

Preguntas de analistas: ventas de Bitcoin, tipos de interés y regulación

El turno de preguntas estuvo dominado por tres ejes. Primero, el analista de Citi preguntó directamente si la llamada debía interpretarse como una señal de que Strategy será más táctica con su balance, incluyendo la venta de Bitcoin. Michael Saylor confirmó que sí, e indicó que la compañía podría vender Bitcoin para financiar algún dividendo con el propósito de «inocular al mercado» y demostrar que la operativa es sólida. Segundo, el analista de BTIG preguntó sobre el impacto de una eventual bajada de tipos: Saylor explicó que un entorno monetario más acomodaticio sería positivo para Bitcoin y para el modelo en su conjunto, y que en ese escenario la compañía «aceleraría el motor» de emisión de crédito digital. Phong Le matiró que, a diez meses del lanzamiento, el factor limitante es la conciencia de mercado sobre el producto, no el nivel de los tipos. Tercero, sobre regulación, Saylor subrayó que toda la actividad de Strategy opera dentro de marcos legales consolidados y que no necesita ningún cambio normativo para crecer. Sí señaló que una eventual actualización de las reglas de Basilea —que reconociera Bitcoin como colateral legítimo sin descuento— sería el cambio más beneficioso a largo plazo, aunque no imprescindible. Sobre el riesgo cuántico, Phong Le informó de que la compañía está formando un consejo de seguridad Bitcoin con custodios, exchanges y tesoreros corporativos, cuyos miembros y conclusiones se harán públicos en aproximadamente un mes.