Qué dijo la dirección de Strategy Inc en la llamada del Q4 2025

Un trimestre marcado por las pérdidas contables y la acumulación de Bitcoin

Strategy cerró el cuarto trimestre de 2025 con una pérdida operativa de 17.400 millones de dólares y una pérdida neta de 12.600 millones, cifras que la dirección atribuyó íntegramente al descenso del valor razonable de sus tenencias de Bitcoin bajo el sistema de contabilidad a precios de mercado adoptado a inicios de año. Al cierre del ejercicio, la compañía acumulaba 713.502 Bitcoin —aproximadamente el 3,4 % de toda la oferta que existirá— con un coste medio de adquisición de 76.000 dólares por unidad. Durante 2025 captó más de 25.000 millones de dólares en capital, superando los 22.600 millones recaudados en 2024, y estableció en el cuarto trimestre una reserva en efectivo en dólares de 2.250 millones, equivalente a más de 30 meses de cobertura de dividendos e intereses. El rendimiento Bitcoin por acción (BTC yield) del ejercicio fue del 22,8 %, dentro del rango objetivo pero en el extremo inferior.

Lo que viene: el crédito digital como eje estratégico

La dirección dedicó la mayor parte de su presentación a explicar su apuesta por el crédito digital, encarnado principalmente en el instrumento preferente perpetuo Stretch (STRC), que paga un dividendo del 11,25 % mensual con un objetivo de precio de 100 dólares y una volatilidad declarada de entre el 6 % y el 7 %. El consejero delegado Phong Le presentó tres escenarios para los próximos siete años: en el más conservador, la compañía espera aumentar el Bitcoin por acción 1,4 veces (rendimiento anual del 5 %); en el central, duplicarlo (10 % anual); y en el más optimista, multiplicarlo por 2,5 (14 % anual). La clave, según la dirección, es la capacidad de emitir volúmenes crecientes de crédito digital a un coste decreciente. La compañía indicó que no tiene previsto emitir nueva deuda convertible y que su prioridad es reducir el apalancamiento para mejorar su perfil crediticio. En cuanto a la nota europea Stream, la dirección señaló que trabaja para incorporarla a un mercado regulado accesible al inversor minorista a lo largo de 2026.

El turno de preguntas: deuda convertible, dilución y Bitcoin cuántico

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la dilución puntual en Bitcoin por acción: en tres semanas del inicio de 2026 el indicador fue ligeramente negativo, algo que Michael Saylor justificó como una medida defensiva para reforzar la reserva en dólares y defender la credibilidad del crédito, descartando que sea una práctica recurrente. El segundo fue el riesgo de los bonos convertibles: la dirección respondió que con el precio actual de Bitcoin el apalancamiento neto es del 13 %, inferior al de una empresa de grado de inversión promedio, y que solo a un precio de 8.000 dólares por Bitcoin mantenido durante cinco años se produciría una situación de impago. El analista Lance Vitanza preguntó si la reserva en efectivo podría usarse para recomprar el convertible con vencimiento en septiembre de 2027; Saylor confirmó que sí, que puede emplearse para cualquier propósito corporativo. El tercer bloque giró en torno al riesgo cuántico para Bitcoin: Saylor rechazó pronunciarse sobre soluciones concretas, defendió que el consenso de la industria tardará al menos diez años en madurar y anunció un programa propio de seguridad Bitcoin coordinado con la comunidad global de ciberseguridad.