Qué dijo la dirección de Strategy Inc en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de ganancias récord respaldado por Bitcoin

Strategy cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos operativos de 3.900 millones de dólares, un beneficio neto de 2.800 millones y un beneficio por acción de 8,43 dólares bajo normas GAAP, su segundo trimestre consecutivo en terreno positivo. La compañía acumula 640.808 bitcoines valorados en 71.000 millones de dólares, adquiridos a un coste medio de 74.000 dólares por unidad, y representa más del 3% de todo el bitcoin que existirá. El cambio a contabilidad de valor razonable adoptado a principios de año añadió aproximadamente 18.000 millones de dólares a los activos digitales y 12.700 millones al patrimonio total en el momento de la adopción. Un dato relevante: la guía de resultados completos para 2025 —ingreso operativo de 34.000 millones, beneficio neto de 24.000 millones y BPA de 80 dólares— asume un precio de bitcoin de 150.000 dólares al cierre del año.

Expansión del crédito digital y apuesta por mercados internacionales

La dirección dedicó buena parte de la presentación a su plataforma de valores preferentes —Strike, Stride, Strife y Stretch (STRC)—, que ha captado 6.700 millones de dólares desde enero, con el 23% del último IPO procedente de inversores minoristas. La compañía anunció que a partir del 1 de noviembre el dividendo mensual de Stretch sube 25 puntos básicos hasta el 10,5%. Un elemento destacado para mercados hispanos: la dirección adelantó planes concretos de expansión internacional, con intención de crear instrumentos de crédito denominados en dólares canadienses, euros, yenes, won coreano y otras divisas, listados en bolsas locales, para captar capital de inversores que no quieren asumir riesgo cambiario. La calificación B- otorgada por S&P —primera a una compañía de tesorería en bitcoin— fue presentada como un punto de partida que abre acceso al mercado de high yield, tres veces mayor que el mercado no calificado. La deuda tributaria sobre dividendos fue otro eje central: la dirección afirmó que espera que los dividendos mantengan tratamiento de retorno de capital —fiscalmente diferidos— durante al menos diez años.

Turno de preguntas: dividendos, M&A y el ritmo de acumulación

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la sostenibilidad de los dividendos si el múltiplo sobre el valor neto de activos (mNAV) cayera por debajo de 1x: Phong Le respondió que, en ese escenario, la compañía podría vender derivados de acciones o de bitcoin, o vender bitcoin de alta base fiscal, siempre evitando generar beneficios imponibles positivos que destruirían el tratamiento de retorno de capital. Segundo, la posibilidad de adquirir otras tesorerías corporativas de bitcoin que cotizaran con descuento: Saylor descartó cualquier plan de M&A, argumentando que la transparencia y predictibilidad del modelo actual es en sí misma una ventaja competitiva. Tercero, el cumplimiento del objetivo de BTC yield del 30% para todo 2025: Le admitió que quedan por captar unos 2.000 millones de dólares en capital no dilutivo en dos meses, y no descartó operaciones de mayor envergadura, aunque se abstuvo de precisar. El analista de TD Cowen señaló explícitamente la desaceleración reciente en la acumulación de bitcoin como motivo de sorpresa ante el mantenimiento del objetivo.