Qué dijo la dirección de Strategy Inc en la llamada del Q1 2026

Un trimestre con pérdida contable de 12.800 millones, pero con récord de acumulación de bitcoin

Strategy cerró el primer trimestre de 2026 con una pérdida operativa de 14.500 millones de dólares y una pérdida neta de 12.800 millones, ambas derivadas casi en su totalidad del ajuste a valor de mercado de sus tenencias de bitcoin, cuyo precio cayó de aproximadamente 87.500 dólares al cierre de 2024 hasta unos 67.800 dólares al 31 de marzo. La compañía adquirió 89.599 bitcoin durante el trimestre por unos 7.300 millones de dólares, lo que elevó su posición total a 553.555 bitcoin en esa fecha. Al 4 de mayo la tenencia había crecido hasta 818.334 bitcoin —en torno al 3,9% de toda la oferta que existirá jamás—, con un valor de mercado de aproximadamente 64.000 millones de dólares y un coste de adquisición medio de unos 76.000 dólares por unidad. El rendimiento en bitcoin por acción (BTC yield) acumulado en lo que va de año ascendía al 9,4%, frente al 22,8% del ejercicio completo 2025, y la dirección afirmó haber generado ya cerca del 62% de la ganancia en bitcoin de todo el año anterior en apenas cuatro meses.

La apuesta por el crédito digital: STRC como instrumento central

El gran protagonista de la llamada fue STRC (denominado internamente "Stretch"), el preferente de tipo variable mensual lanzado hace nueve meses. La compañía recaudó 11.700 millones de dólares en los primeros cuatro meses del año —aproximadamente la mitad en acciones ordinarias y la otra mitad en preferentes, principalmente STRC—, convirtiéndose en el mayor emisor del mercado de capitales de renta variable de Estados Unidos con una cuota del 10%. STRC superó los 8.500 millones de dólares en circulación, con una rentabilidad por dividendo del 11,5% y un volumen diario de negociación de 375 millones de dólares, lo que lo convierte según la dirección en el preferente cotizado más líquido del mundo, con una rotación diaria 25 veces superior al segundo mayor. La compañía propone modificar el pago del dividendo de mensual a quincenal, manteniendo la economía total inalterada, y solicitó el voto favorable de los accionistas antes de principios de junio. Phong Le describió STRC como la base sobre la que terceros están construyendo productos de "crédito digital", "dinero digital" y "rendimiento digital", citando iniciativas en DeFi, ETF y cuentas neobancarias.

Nuevas palancas operativas: la venta de bitcoin ya no es un tabú

El pasaje más significativo de la presentación fue la declaración explícita de que la compañía está dispuesta a vender bitcoin cuando sea ventajoso para los accionistas. Michael Saylor enumeró un conjunto ampliado de operaciones posibles: canjear acciones ordinarias para recomprar deuda convertible, destinar parte de los ingresos de STRC a reservas en dólares o a amortizar deuda, y vender bitcoin para pagar dividendos o recomprar acciones si el mNAV cae por debajo del umbral de acreción, fijado actualmente en 1,22 veces. La dirección señaló que existe un beneficio fiscal latente de aproximadamente 2.200 millones de dólares asociado a lotes de bitcoin adquiridos a precios superiores al actual, que podría materializarse mediante ventas selectivas. El objetivo declarado es eliminar completamente la deuda convertible —hoy en 8.200 millones— y consolidar la estructura de capital en torno a tres elementos: acciones ordinarias, STRC y la reserva de bitcoin.

Turno de preguntas: Bitcoin, riesgo de crédito y regulación

Los analistas de Citi, BTIG, Cantor y Texas Capital centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, si la llamada debía interpretarse como señal de que Strategy actuará con más proactividad sobre su balance, incluida la venta de bitcoin; Saylor respondió afirmativamente y añadió que la compañía podría vender bitcoin para pagar un dividendo únicamente para demostrar al mercado que el mecanismo funciona. Segundo, el impacto de los tipos de interés: la dirección explicó que un entorno monetario más acomodaticio sería "go time" para acelerar la emisión de crédito digital, mientras que una política restrictiva frenaría el conjunto del sistema. Tercero, la madurez regulatoria: Saylor sostuvo que Strategy no necesita ningún cambio normativo para crecer cien veces desde los niveles actuales, aunque identificó la revisión de las reglas de Basilea para reconocer bitcoin como colateral legítimo como el avance que más beneficiaría la adopción bancaria e institucional a largo plazo. Un analista de Bitcoin preguntó sobre la creciente institucionalización del activo y si podría alejar a los inversores originales; Saylor defendió que las corporaciones están descentralizando la exposición hacia cientos de millones de beneficiarios, no concentrándola.