Qué dijo la dirección de Strategy Inc en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de números récord y un discurso sobre crédito digital

Strategy cerró el tercer trimestre de 2025 con 640.808 bitcoines en balance, lo que equivale a más del 3% de todo el bitcoin que existirá. La compañía reportó un ingreso operativo GAAP de 3.900 millones de dólares, un ingreso neto de 2.800 millones y una ganancia por acción de 8,43 dólares, su segundo trimestre consecutivo con resultados positivos significativos. El total de activos digitales en balance ascendió a 73.200 millones de dólares al cierre del trimestre, frente a 64.400 millones al cierre del segundo. La adopción de la contabilidad a valor razonable para el bitcoin, vigente desde principios de año, añadió aproximadamente 18.000 millones de dólares a los activos digitales y 12.700 millones a los fondos propios en el momento de su aplicación. En cuanto a la aclaración regulatoria, la guía provisional del IRS del 30 de septiembre excluyó las ganancias no realizadas del bitcoin del ingreso financiero ajustado para fines del impuesto mínimo alternativo corporativo (CAMT), lo que la dirección calificó como un alivio significativo.

Lo que viene: crédito digital, expansión internacional y calificación crediticia

La compañía reafirmó su objetivo de un rendimiento BTC del 30% para el año completo 2025 —con un 26% acumulado hasta la fecha— y metas de ingreso operativo de 34.000 millones de dólares y BTC en valor dólar de 20.000 millones, todo ello asumiendo un precio de bitcoin de 150.000 dólares a fin de año. El presidente ejecutivo Phong Le destacó la obtención de una calificación B- por parte de S&P, la primera para una compañía de tesorería en bitcoin, lo que la dirección considera una palanca para acceder a mercados de crédito de alto rendimiento, estimados en tres veces el tamaño del mercado no calificado. Strategy planea emitir instrumentos de crédito denominados en divisas locales —dólar canadiense, euro, yen, entre otras— en mercados internacionales, incluidos Asia y América Latina. El presidente ejecutivo también señaló que la compañía cumple ahora todos los criterios técnicos para ser incluida en el índice S&P 500, aunque advirtió que la elegibilidad no implica inclusión inmediata. Para el instrumento STRC (Stretch), el dividendo sube 25 puntos básicos al 10,5% efectivo el 1 de noviembre. La dirección indicó que espera que los dividendos pagados por sus preferentes mantengan la condición de retorno de capital —con tratamiento fiscal diferido— durante diez años o más.

Turno de preguntas: dividendos, mNAV y disciplina de capital

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, la sostenibilidad de los dividendos si el múltiplo sobre el valor liquidativo (mNAV) cayera por debajo de 1x: Phong Le respondió que las opciones incluyen la venta de derivados sobre acciones o bitcoin y la venta de bitcoin de alta base fiscal, pero descartó vender el negocio de software porque generaría ganancias y profit fiscales positivos, lo que rompería el tratamiento de retorno de capital. Segundo, el objetivo del 30% de rendimiento BTC: Le admitió que quedan apenas dos meses y que se necesita recaudar cerca de 2.000 millones de dólares adicionales sin dilución. Tercero, la estrategia de capital frente al rendimiento para el accionista común: Michael Saylor fue explícito en que la compañía rechaza deliberadamente la deuda convencional y las ampliaciones dilutivas en momentos de debilidad, y que prefiere crecer más despacio con crédito perpetuo de tipo preferente antes que comprometer la calidad del balance. Respecto a posibles adquisiciones de otras compañías de tesorería en bitcoin que cotizasen con descuento sobre su NAV, Saylor descartó el M&A como prioridad, aunque no lo excluyó de forma absoluta.