Qué dijo la dirección de Santos Ltd en la llamada del Q2 2026

Un primer semestre de transición con la vista puesta en el segundo

Santos presentó sus resultados del primer semestre de 2026 con ingresos por ventas de 2.600 millones de dólares, un EBITDAX de 1.600 millones y un flujo de caja libre de operaciones de 378 millones. La dirección fue explícita en calificar el período como de transición: Barossa —el nuevo campo gasífero frente a las costas de Australia— completó su puesta en marcha y comenzó a producir a tasas cercanas a las previstas, mientras que Pikka, el proyecto petrolero en Alaska, alcanzó su primer petróleo en mayo y su primer cargamento de crudo comercial la semana previa a la llamada. El coste unitario de producción fue de 7,53 dólares por barril, algo por encima del objetivo de largo plazo de menos de 7 dólares, reflejo todavía de los gastos de puesta en marcha. El apalancamiento se situó en el 28,1% incluyendo arrendamientos, por encima del rango objetivo del 15% al 25%, aunque la compañía lo atribuyó al pasivo del FPSO de Barossa y al pico de inversión ya superado. Se declaró un dividendo interino de 0,116 dólares por acción.

Tres factores explican por qué el flujo de caja del primer semestre quedó por debajo de lo que la producción habría sugerido: costes de puesta en marcha en Barossa y Pikka, el cobro de cuatro cargamentos de Barossa y tres de PNG que se reconocieron en ingresos antes del 30 de junio pero cuya caja —unos 300 millones de dólares— se recibió en julio, y una posición de underlift en PNG LNG de aproximadamente 1,3 millones de barriles equivalentes de petróleo. La dirección presentó estos tres elementos como efectos de calendario que esperan se reviertan en el segundo semestre.

Lo que viene: más producción, menos inversión y precios más altos

La compañía espera que la producción del segundo semestre sea entre un 20% y un 30% superior a la del primero. El motor principal será Pikka: la planta de tratamiento de agua de mar estaba operativa en el momento de la llamada, con agua ya circulando por el sistema, lo que permitirá iniciar la inyección de agua en los pozos y acelerar la producción desde los 23.000 barriles diarios actuales hasta el plateau de 80.000 barriles diarios brutos, que la compañía espera alcanzar antes de que termine septiembre. En Barossa, la cadencia de cargamentos es de aproximadamente uno cada ocho días y la capacidad prevista para finales de trimestre es de unos 600 millones de pies cúbicos estándar diarios. El precio del crudo de referencia japonés JCC cotiza ya por encima de los 100 dólares por barril; dado que alrededor del 80% de los contratos de GNL de Santos están vinculados a JCC o al precio del petróleo con un desfase de tres meses, la dirección espera que esa mejora de precios fluya hacia los ingresos realizados en el segundo semestre. Santos también anticipa una decisión de inversión final para Papua LNG en el cuarto trimestre de 2026, proyecto que a plena capacidad aportaría alrededor de un millón de toneladas anuales de GNL propio y unos 11 millones de barriles equivalentes por año.

Preguntas de los analistas: Pikka, Papua y los límites del crecimiento

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. El primero fue la velocidad de rampa de Pikka y si el arranque de la planta de inyección de agua es el mayor riesgo operativo del semestre. Gallagher confirmó que la producción se ha mantenido deliberadamente restringida para proteger la presión del yacimiento, que los pozos tienen capacidad para producir significativamente más y que el proceso de inyección está a punto de comenzar. El segundo eje fue Papua LNG, donde varios analistas preguntaron por informes de prensa sobre posibles cambios de operador o de participaciones accionariales. Gallagher no confirmó ni desmintió, señalando que cualquier novedad la anunciaría el operador en el momento oportuno, y reiteró que cualquier operación encajaría dentro del marco de asignación de capital vigente, sin alterar los objetivos de retorno al accionista ni el breakeven de 45 a 50 dólares. El tercer eje fue la política de reservas de gas en Australia, donde Gallagher advirtió que la regulación debe favorecer la inversión en nueva oferta y no desincentivarla, recordando que Santos es el segundo mayor proveedor de gas doméstico del país. La dirección esquivó dar orientación específica sobre el breakeven de 2027, aunque Gallagher reconoció que podría quedar por debajo del rango actual dado que no prevé ninguna decisión de inversión mayor —salvo Papua— en los próximos dos a tres años.