Qué dijo la dirección de Santos Ltd en la llamada del Q4 2025

Un año de resistencia operativa pese a precios más bajos

Santos cerró 2025 con ingresos por ventas superiores a 4.900 millones de dólares, un EBITDAX de 3.400 millones y un beneficio neto subyacente de casi 900 millones, por debajo del ejercicio anterior principalmente por la caída de los precios de las materias primas y una tasa impositiva efectiva más elevada. El flujo de caja libre de operaciones alcanzó 1.800 millones de dólares, y el coste unitario de producción se situó en 6,78 dólares por barril equivalente de petróleo, el más bajo en una década. El consejo declaró un dividendo final de 0,0103 dólares por acción, equivalente al 48% del flujo de caja libre operativo del segundo semestre, superando el compromiso mínimo establecido en el marco de asignación de capital. El endeudamiento cerró en el 26,9% incluyendo arrendamientos, por debajo de lo que la compañía había anticipado previamente.

Dos proyectos vertebran la narrativa del trimestre: Barossa, el campo de gas frente a la costa australiana, comenzó a producir y actualmente opera a aproximadamente la mitad de su capacidad mientras se realizan cambios de sellos en los compresores —un aviso del fabricante, no un fallo en campo—. La dirección espera alcanzar tasas plenas en pocas semanas. En Alaska, Pikka Fase 1 logró la finalización mecánica en enero y la compañía espera llegar a producción plateau en el segundo trimestre de 2026. Juntos, Barossa y Pikka deberían elevar la producción de Santos en torno a un 25% para 2027 respecto a los niveles de 2025.

Perspectivas: más producción, menos costes y revisión estratégica

Con ambos proyectos integrándose en el negocio base, la compañía espera reducir la plantilla en aproximadamente un 10% respecto a los niveles de 2024, medida ya incorporada en el objetivo de coste todo incluido de 45 a 50 dólares por barril que Santos se fija como referencia de flujo de caja libre. En ese rango, la sensibilidad del flujo de caja libre ante una variación de 10 dólares en el Brent pasará de unos 400 millones actuales a entre 550 y 600 millones una vez que Barossa y Pikka operen a plena capacidad. La compañía también anunció una revisión estratégica de su cartera australiana integrada de petróleo y gas —que incluye la cuenca Cooper, Australia Occidental y Narrabri— cuyos resultados serán presentados en el Investor Day de mayo. La dirección se negó a confirmar si la revisión derivará en desinversiones, aunque señaló que «todo está sobre la mesa».

Entre las prioridades de 2026 destacan la progresión de Papua LNG hacia una decisión de inversión final —la compañía espera que se produzca alrededor de mediados de año, con un coste de proyecto revisado que el operador TotalEnergies ha situado públicamente en el rango de 14.000 a 15.000 millones de dólares—, el inicio de la campaña de apreciación en la cuenca Beetaloo en el segundo semestre, y el avance del hub de captura y almacenamiento de carbono en el norte de Australia, centrado en Bayu-Undan.

Lo que presionaron los analistas

El turno de preguntas estuvo dominado por cuatro focos de tensión. Primero, la coherencia del objetivo de producción: un analista señaló que la guía de crecimiento del 25%-30% había sido rebajada a «alrededor del 25%», y el consejero delegado Kevin Gallagher reconoció haber sido «algo conservador» sin descartar el extremo superior del rango. Segundo, los analistas pidieron detalles sobre la revisión estratégica; Gallagher esquivó comprometerse con operaciones concretas y remitió al Investor Day de mayo. Tercero, la estructura del objetivo de flujo de caja todo incluido de 45-50 dólares generó dudas sobre si actúa como techo rígido anual o como media plurianual; el director financiero Lachlan Harris confirmó que se guiará cada año dentro de ese rango y que el desapalancamiento —objetivo de endeudamiento del 15% al 25%— es parte integral de la estrategia. Por último, los analistas indagaron sobre la disposición de los socios de GLNG a procesar gas de Beetaloo a través del Tren 2, ante el historial conflictivo de esa empresa conjunta; Gallagher respondió que la decisión sería «basada en valor» y que la ruta hacia Darwin también permanece abierta, ya que Santos es la única empresa con aprobación ambiental para un segundo tren en ese terminal.