Qué dijo la dirección de Scorpio Tankers Inc. en la llamada del Q4 2025

Trimestre sólido y balance libre de deuda neta

Scorpio Tankers cerró el cuarto trimestre de 2025 con un EBITDA ajustado de 152 millones de dólares, llevando el acumulado anual a 568 millones. El hito más destacado no fue operativo sino financiero: la compañía pasó de una deuda neta de 3.100 millones de dólares en 2021 a una posición de caja neta de 309 millones a la fecha de la llamada, tras prepagar en el trimestre 154,6 millones en créditos garantizados que cubrían toda la amortización prevista para 2026 y 2027. El breakeven de caja se situó en 11.000 dólares por barco y día, el nivel más bajo en la historia de la empresa. Sobre esa base, la dirección elevó el dividendo trimestral a 0,45 dólares por acción, un 12,5% más que un año antes.

Mercado estructuralmente más ajustado

El equipo directivo describió cinco trimestres consecutivos de mejora en las tarifas y argumentó que los motores son estructurales, no cíclicos. Las tasas spot para LR2 y MR rondaban los 46.000 y 38.000 dólares diarios en el momento de la llamada. Tres factores concentraron el análisis: el desplazamiento de capacidad refinera hacia el Medio Oriente —que alarga las rutas y expande la demanda en toneladas-milla—, el envejecimiento acelerado de la flota global (21% ya supera los 20 años) y el efecto de las sanciones, que retira del mercado convencional cerca del 26% de los LR2-Aframax. Además, el auge del mercado de crudo ha atraído a muchos LR2 hacia el comercio de hidrocarburos sucios, dejando solo unos 220 buques de esa clase operando en el segmento de productos limpios, mínimo no visto desde 2020-2021.

Para los mercados hispanos, la llamada ofreció dos ángulos relevantes. Primero, Venezuela: los exportes de crudo venezolano rondan los 800.000 barriles diarios, mayormente a China en buques sancionados; cualquier redireccionamiento hacia Estados Unidos o aumento de producción incrementaría la actividad en la Cuenca Atlántica y la demanda de Aframax-LR2 no sancionados. Segundo, el cierre de refinerías en la Costa Oeste de EE.UU. (Valero y Phillips 66, unos 300.000 barriles diarios) obligará a California a importar combustible desde Asia, creando flujos adicionales de toneladas-milla beneficiosos para la flota.

Lo que viene: newbuildings, dividendo y mercado S&P

La compañía espera mantener y hacer crecer el dividendo a lo largo del ciclo, aunque la dirección evitó comprometerse con una cadencia concreta de subidas. En cuanto a la flota, Scorpio ha firmado contratos para comprar 10 buques nuevos (por un total ligeramente superior a 700 millones de dólares, el 70% pagadero en 2027-2029) y vender 10 unidades antiguas. Robert Bugbee descartó explícitamente adquisiciones corporativas o pedidos masivos, insistiendo en un enfoque de arbitraje disciplinado entre la venta de activos maduros a precios elevados y la compra de nuevas unidades cuando el precio lo justifique. La dirección indicó que seguirá activa en el mercado de segunda mano en los próximos meses, con posibles ventas adicionales de activos existentes.

Turno de preguntas: dividendo, VLCCs y switching limpio-sucio

Los analistas presionaron en tres frentes. Sobre el dividendo, Bugbee confirmó que el objetivo es pagarlo a lo largo del ciclo y que «revisarán todo de forma regular», sin dar más detalles. Sobre los VLCCs, reconoció que las opciones de compra que la empresa tenía expiraron en diciembre sin ejercerse, por falta de visibilidad durante las festividades y por priorizar la disciplina; subrayó que dejar expirar esas opciones demuestra que la empresa no siente «urgencia» por desplegar capital. El tema más técnico fue el switching de LR2 entre carga limpia y sucia: Lars Nielsen explicó que el diferencial de 40.000 dólares diarios citado por un analista era puntual y que en perspectiva de trimestre la diferencia se acercó a 10.000 dólares, insuficiente para justificar cambios masivos de segmento. La posición de la empresa es oportunista pero condicionada a que la economía «lo justifique de forma sostenida».