Qué dijo la dirección de Neostellar Capital Corp. en la llamada del Q4 2025

Un año sólido y un arranque de 2026 que aún no está en los libros

SuRo Capital cerró el ejercicio fiscal 2025 con un valor neto de activos (NAV) de 8,09 dólares por acción, frente a los 6,68 dólares de un año antes, lo que supone un crecimiento aproximado del 21 %. Sumando el dividendo de 0,50 dólares por acción declarado y pagado durante el año, el NAV ajustado habría sido de 8,59 dólares, equivalente a un crecimiento del 29 % en términos comparables. El precio de la acción pasó de 5,88 dólares a principios de 2025 a 9,44 dólares al cierre del ejercicio, y la dirección cifró el retorno total para el accionista —incluyendo dividendos— en torno al 70 %. Las cinco mayores posiciones al 31 de diciembre eran OpenAI, WHOOP, Blink Health, Canva y Learneo, que en conjunto representaban aproximadamente el 54 % de la cartera a valor razonable. La mayor concentración temática correspondía a infraestructura y aplicaciones de inteligencia artificial, con alrededor del 31 % del portafolio.

Entre los movimientos del trimestre, la compañía recibió distribuciones por aproximadamente 9 millones de dólares de CW Opportunity 2 LP —vehículo con exposición a CoreWeave— y vendió su posición restante en Forge Global por cerca de 3,1 millones de dólares, reconociendo una ganancia realizada de aproximadamente 1,1 millones. Al cierre del año, la liquidez ascendía a unos 50,1 millones de dólares, de los cuales aproximadamente 49 millones correspondían a efectivo. La compañía también recompró deuda: al 31 de diciembre había recomprado alrededor del 52 % del total de los bonos al 6 % con vencimiento en 2026 emitidos originalmente.

Lo que viene: valor embebido que aún no aparece en el NAV

La dirección advirtió de forma explícita que el NAV reportado al 31 de diciembre no recoge los efectos de varias operaciones de financiación completadas o en proceso de cierre ya en 2026. La compañía estima que estas transacciones podrían aportar entre 5 y 6,50 dólares adicionales por acción al NAV actual, aunque subraya que se trata de estimaciones preliminares sujetas a condiciones. Mark Klein señaló que la más notable de estas operaciones es la ronda de financiación de OpenAI, ampliamente reportada en medios, aunque no es la única. La compañía espera que todos estos cierres se produzcan antes del fin del primer trimestre de 2026, si bien no necesariamente serán anunciados públicamente por las empresas involucradas en ese mismo plazo. SuRo prevé ofrecer información más completa en el prelanzamiento y la llamada de resultados del primer trimestre.

En paralelo, la compañía realizó el 31 de diciembre un compromiso de hasta 20 millones de dólares en TensorWave a través del vehículo Magnetar Opportunity 2025-4 LP, de los cuales 5 millones se desembolsaron el 2 de enero. Los 15 millones restantes están sujetos al cumplimiento de ciertas condiciones. La dirección describió esta inversión como una apuesta por la infraestructura de computación con GPU AMD para cargas de trabajo de inteligencia artificial, posicionada del lado de AMD frente a NVIDIA.

Turno de preguntas: los analistas apuntan al rango de 5 a 6,50 dólares y a las valoraciones privadas

Los analistas centraron sus preguntas en el rango de revalorización potencial del NAV. La dirección reconoció que no puede revelar qué compañías están detrás de ese intervalo —salvo OpenAI— debido a restricciones contractuales, y esquivó cualquier desglose más preciso entre lo que se cerrará en el primer trimestre y lo que podría extenderse al resto de 2026. Ante la pregunta sobre posibles compensaciones negativas en el portafolio, Klein se limitó a señalar que las condiciones de mercado afectan los múltiplos de otras posiciones, sin concretar importes.

Otro foco fue la comparación entre valoraciones privadas y públicas. Klein reconoció que la velocidad de apreciación y la frecuencia de rondas en el mercado privado son "más parecidas al periodo de 1999 a 2001" y que se está produciendo una "separación" entre los precios del mercado privado y los del mercado público, con el privado acelerando por encima del público. Sobre el tamaño del compromiso en TensorWave —descrito como uno de los mayores de la historia de la compañía—, Klein explicó que la estructura del vehículo limita la exposición inicial y tiene un "efecto de palanca" condicionado al cumplimiento de ciertos hitos, lo que justificó el mayor tamaño relativo sin implicar que ese será el estándar para futuras inversiones.