Qué dijo la dirección de Sartorius AG en la llamada del Q4 2025

Un año de recuperación gradual, con el consumible como motor

Sartorius cerró 2025 con ingresos ligeramente superiores a 3.500 millones de euros, un crecimiento del 7,6% en monedas constantes y del 4,7% en monedas reportadas. La diferencia entre ambas cifras se explica, principalmente, por la debilidad del dólar estadounidense, que restó casi 300 puntos básicos al crecimiento reportado. El margen EBITDA subyacente alcanzó el 29,7%, situándose en la mitad superior de la guía inicial y por encima del objetivo revisado en octubre. El avance fue impulsado casi en su totalidad por el negocio recurrente —consumibles con crecimiento de mediados de la adolescencia— mientras que el segmento de equipos permaneció débil durante el año, aunque con señales claras de estabilización en el segundo semestre. La división de Bioprocess Solutions (BPS) creció un 9,5% en monedas constantes, con un margen EBITDA subyacente del 31,7%. La división de Lab Products & Services (LPS) fue esencialmente plana en monedas constantes, con un margen que retrocedió hasta el 21,5%, afectado por la mezcla de productos, el tipo de cambio y el impacto de los aranceles. El ratio de apalancamiento mejoró de 3,96x a 3,55x, a pesar de la adquisición de MATTEK por 70 millones de euros.

Lo que la dirección espera en 2026

La compañía espera un crecimiento de ventas en monedas constantes de entre el 5% y el 9% para el grupo, con un margen EBITDA subyacente ligeramente por encima del 30%. La guía incluye aproximadamente un punto porcentual de efecto positivo combinado procedente de la adquisición de MATTEK y de los recargos arancelarios vinculados a los aranceles estadounidenses. La compañía anticipa que el tipo de cambio euro-dólar, si se sitúa en 1,20, supondría un viento en contra de alrededor de 2 puntos porcentuales sobre el crecimiento reportado en el conjunto del año, y de hasta 4 puntos en el primer trimestre. Para BPS, la guía apunta a un crecimiento del 6% al 10%, con el negocio de equipos al menos estable. Para LPS, el rango es del 2% al 6%, con un margen ligeramente por debajo del 21%, afectado por inversiones deliberadas en modelos celulares avanzados, efectos de mezcla adversos y el impacto de los aranceles existentes. La compañía espera que el ratio de apalancamiento descienda a ligeramente por encima de 3x a cierre de 2026. Respecto al posible efecto del proceso de relocalización industrial en Estados Unidos (onshoring), la dirección señaló que los plazos de entrega de equipos hacen improbable cualquier contribución relevante a los ingresos en 2026, situando ese impacto potencial en 2027 o más adelante.

Preguntas de los analistas: equipos, China y filosofía de guía

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. El primero fue la recuperación del negocio de equipos: varios analistas intentaron precisar si el extremo inferior de la guía supone una caída adicional en equipos o una desaceleración en consumibles. La dirección aclaró que la guía no contempla ninguna caída en ingresos por equipos; el escenario adverso reflejaría más bien una menor contribución de equipos junto con cierta debilidad en consumibles. El segundo eje fue China: la compañía describió una estabilización con «primeras señales de recuperación» en consumibles, pero señaló que las expectativas para el mercado chino en 2026 siguen siendo modestas, especialmente en equipos, donde persiste un exceso de capacidad instalada. El tercer eje fue la filosofía de guía del nuevo consejero delegado, Michael Grosse, quien defendió el rango amplio de cuatro puntos porcentuales como una postura equilibrada ante la incertidumbre macroeconómica y geopolítica, y anticipó mayor claridad tras los resultados del primer trimestre. En cuanto al margen de LPS —que encadenaría su cuarto año consecutivo de deterioro— la dirección remitió a los inversores al Día de los Mercados de Capital previsto para marzo, eludiendo una respuesta detallada en la llamada.