Qué dijo la dirección de SSAB AB (publ) en la llamada del Q4 2025

Un trimestre esperado en un mercado débil

SSAB cerró el cuarto trimestre de 2025 con un resultado operativo de 756 millones de coronas suecas, frente a los 1.900 millones del trimestre anterior, en línea con lo que la dirección anticipaba dadas las paradas de mantenimiento programadas en Oxelösund, Mobile y Hämeenlinna. Los ingresos del trimestre ascendieron a 22.100 millones de coronas, un 4% menos que en el trimestre anterior y un 6% menos que en el mismo período de 2024, lo que refleja precios más bajos en todas las divisiones. El EBITDA se situó en 1.800 millones de coronas, por encima de los 1.600 millones del cuarto trimestre de 2024. En el conjunto de 2025, el resultado operativo fue de 6.100 millones de coronas, y la posición de caja neta terminó el año en 11.600 millones, equivalente a un ratio de deuda neta sobre recursos propios del -17%, dentro del objetivo financiero de la compañía. El consejo propone un dividendo de 2 coronas por acción, sujeto a aprobación en la junta general.

La corona sueca se apreció aproximadamente un 20% frente al dólar estadounidense durante 2025, lo que afectó negativamente tanto a los ingresos traducidos de la división Americas como a la posición de caja neta. La dirección señaló que este efecto queda parcialmente compensado por una cobertura natural: SSAB compra materias primas —mineral de hierro, carbón de coque— en dólares para su producción europea, mientras que vende en euros.

Lo que viene: inversiones, aranceles y señales mixtas de demanda

Para el primer trimestre de 2026, la compañía espera que los envíos sean significativamente mayores en Special Steels, mayores en SSAB Europe y algo mayores en Americas, siguiendo la estacionalidad habitual. La dirección espera que los precios se mantengan estables en Special Steels y suban moderadamente en Europe y Americas, aunque advirtió que los contratos trimestrales y anuales limitan el traslado inmediato de las subidas del mercado al precio realizado; el mayor impacto se vería en el segundo trimestre. El precio del chatarrero —materia prima clave para las acerías eléctricas de Estados Unidos— ha repuntado con fuerza a inicio de año, lo que presionará los costes variables en Americas durante el trimestre.

El proyecto de transformación de Oxelösund, donde se sustituyen los altos hornos por un horno de arco eléctrico, avanza según el calendario previsto con una puesta en marcha planificada para principios de 2027 y un período de cualificación estimado en seis meses. Sin embargo, la dirección advirtió sobre la dependencia de la conexión eléctrica —una línea de 72 kilómetros cuya construcción está a cargo de un tercero— y mencionó recursos administrativos contra algunos de los permisos, sin poder cuantificar su impacto. El CapEx estratégico para 2026 se estima en 10.500 millones de coronas, de los cuales unos 6.000 millones corresponden al proyecto de Luleå y cerca de 3.000 millones a Oxelösund. Adicionalmente, la compañía estima un incremento anual de unos 200 millones de coronas en costes operativos por la renovación digital de su infraestructura tecnológica.

En cuanto al mercado, la implementación del CBAM en Europa desde el 1 de enero y la posible renovación de las medidas de salvaguardia del Parlamento Europeo son señaladas por la dirección como factores que la compañía espera que mejoren el equilibrio de oferta y demanda en el continente. La construcción sigue deprimida, aunque la dirección espera una mejora en la segunda mitad del año. El segmento de energía en Estados Unidos —especialmente oleoductos y gasoductos— fue descrito como muy activo.

Las preguntas que incomodaron a los analistas

El turno de preguntas giró en torno a cuatro focos de incertidumbre. Primero, los costes del arranque del horno de arco eléctrico en Oxelösund: la dirección reconoció tener un plan detallado que incluye doble dotación de personal durante la transición, pero se negó a publicar cifras. Segundo, el riesgo de tipo de cambio: varios analistas preguntaron por la exposición al dólar y la duración de las coberturas; la CFO reconoció no tener una respuesta precisa sobre el plazo de traslado del movimiento cambiario a los resultados. Tercero, el impacto del precio del chatarrero en Estados Unidos, que ha subido alrededor de un 13% en lo que va de año, más de lo que sugería la orientación de costes de la compañía para el primer trimestre; la dirección argumentó que la guía refleja el coste de consumo del inventario ya adquirido, no el precio de mercado al contado. Cuarto, los analistas preguntaron si la dirección está dispuesta a dar más transparencia sobre los volúmenes de acero de protección para defensa; la respuesta fue negativa por ahora, citando razones de confidencialidad estratégica, aunque se reconoció que la demanda aumentará sustancialmente en dos o tres años.