Qué dijo la dirección de Sempra en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de récords y un plan de capital sin precedentes

Sempra cerró 2025 con un BPA ajustado de 4,69 dólares, en el extremo alto de su propio rango de orientación y ligeramente por encima de los 4,65 dólares de 2024. La dirección presentó el resultado como la culminación de cinco iniciativas de creación de valor puestas en marcha durante el año: priorizar inversiones en utilities con mejores retornos, visibilizar el valor de la franquicia de GNL, simplificar la cartera con ventas de activos no estratégicos —incluida la venta de Ecogas en México por el equivalente a unos 500 millones de dólares a un múltiplo de 12,7 veces EBITDA—, reducir la estructura de costes y elevar la seguridad operativa. El BPA GAAP del ejercicio completo, sin embargo, cayó de 4,42 a 2,75 dólares, diferencia que la compañía atribuye en gran parte a beneficios fiscales extraordinarios reconocidos en 2024 tras la resolución de un caso regulatorio en California.

El anuncio más destacado de la llamada fue el nuevo plan de capital para 2026–2030: 65.000 millones de dólares, un 17% más que el plan anterior, con el 95% orientado a inversiones en utilities reguladas. La principal palanca es Oncor, la filial de transmisión eléctrica en Texas, cuya base tarifaria se proyecta crecer a una tasa anualizada del 18% en el periodo. La compañía espera que Texas supere a California como mayor bloque de base tarifaria antes de 2030. Sempra afirmó que no necesitará emitir acciones ordinarias para financiar el plan base, gracias a una mejora de 5.000 millones de dólares en flujos de caja operativos proyectados respecto al plan anterior y a los ingresos previstos de la venta del 45% de Sempra Infrastructure Partners por 10.000 millones de dólares, operación que la compañía espera cerrar en 2026.

Lo que viene: orientación hasta 2030 y activos en México

Sempra ratificó su orientación de BPA ajustado para 2026 en un rango de 4,80 a 5,30 dólares e introdujo por primera vez una guía para 2027 (5,10–5,70 dólares) y una perspectiva para 2030 (6,70–7,50 dólares), lo que implica una tasa de crecimiento anual compuesta de entre el 7% y el 9% desde la base de 2026. La dirección vinculó el extremo superior del rango 2030 principalmente a la capacidad de incorporar al plan base los 9.000 millones de dólares de oportunidades de capital adicional identificadas en Texas —transmisión de 765 kV fuera del plan Permian, mejoras de red pendientes de aprobación de ERCOT y actualizaciones del plan de resiliencia del sistema—, cuya materialización se concentraría en los años 2028, 2029 y 2030. En el frente mexicano, la venta de Ecogas —distribuidora de gas natural— sigue pendiente de cierre y, según la dirección, el múltiplo obtenido respalda la valoración global de la cartera de Sempra Infrastructure.

El turno de preguntas: Texas, centros de datos y California

Los analistas concentraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue el crecimiento de la carga en Texas: el director ejecutivo de Oncor, Allen Nye, reveló que la cola de conexiones en el sistema ha pasado de 226 gigavatios el trimestre anterior a 273 gigavatios, de los cuales 255 corresponden a centros de datos. Ante la pregunta de si los retrasos en construcción de centros de datos podrían erosionar las inversiones en transmisión del plan base, Nye fue explícito: el proceso 'batch zero' de ERCOT y las interconexiones de grandes clientes figuran exclusivamente en la categoría de capital incremental, no en el plan base, que está respaldado por proyectos con aprobación regulatoria ya obtenida. El segundo frente fue California: varios analistas presionaron sobre la menor contribución proyectada de esa filial en 2027, y Martin reconoció que refleja el impacto de la atribución aprobada en la última revisión tarifaria, aunque señaló que el equipo de California trabaja en una presentación de nuevo caso tarifario prevista para mayo de 2028. El tercer eje fue la estructura financiera: la directora financiera, Karen Sedgwick, confirmó que el cierre de la operación de Sempra Infrastructure permitirá desconsolidar deuda de esa filial y que la compañía mantiene conversaciones constructivas con las agencias de calificación para reducir los umbrales de rebaja crediticia, con un objetivo de colchón de entre 50 y 150 puntos básicos sobre los ratios FFO/deuda. Ante la pregunta de si podría convocarse un día del analista, Martin indicó que lo tomaría en consideración.